财联社记者 崔文官

9月2日晚间，重药控股（000950.SZ）发布公告，实控人重庆医药健康产业有限公司（以下简称“健康产业公司”）的大股东重庆化医控股（集团）公司 （以下简称“化医集团”）拟转让健康产业公司 49%股权。

目前该股权项目已经在重庆联交所挂牌，挂牌信息显示，标的股权的转让底价为41亿元，较评估值29.23亿元溢价约40.27%。转让完成后，化医集团将持有健康产业公司51%股权，战略投资者将持有健康产业公司49%股权。重药控股的控股股东仍为健康产业公司，重药控股的实际控制人仍为重庆市国资委。

现金流吃紧

2017年7月，重药控股借壳上市，此后经历停牌、更名。据公告，重药控股是重庆市国资委重点骨干子企业，公司主要业务为医药商业和医养健康产业，其中医药健康版块涵盖药瓶、医疗器械、保健产品的批发和零售。

上半年重药控股的业绩亮眼，实现营收、净利双增长。据公告半年报，本期实现营收162.06亿元，同比增长33.80%，净利润4.63亿元，同比增长49.70%。

记者注意，亮眼业绩的背后却暗藏财务危机。公司的现金流净流出猛增，据半年报，本期投资活动产生的现金流-7.5亿元，净流出同比增加14486.22%。另外由于借款增加，筹资活动产生的现金流同比增加45.93%，对此重药控股表示，为满足经营需要，借款增加，筹资活动的现金流显著增长。

经营活动的现金流虽然与往期基本持平，同比减少2.66%，不过仍然大幅流出。本期经营现金流-18.35亿元，重药控股解释称，主要是公司纯销规模扩大，部分地区医院客户回款周期较长。

现金流不畅使得公司财务状况堪忧。首先是，回款周期长，进一步推高应收账款。据公告，受新并购公司和新设公司收入增长较快的影响，应收账款增加。本期应收账款132亿元，同比增长32.6%，其中的计提坏账准备有2.19亿元。

其次外债增加导致本期财务费用猛增，本期财务费用1.86亿元，其中利息支出1.54亿元超过上期财务费用总和。同时自重新挂牌上市以来不断高企的资产负债率也值得警惕，本期重药控股的资产负债率63.24%。

面对现金流承压、应收账款史上最高的风险，公司却未放松对外部投资，为了发展医养健康产业，公司成立产业基金，重药控股发布公告，拟投资设立重药惠生健康产业投资基金，自己作为有限合伙人，重庆惠生致诚健康产业有限公司则为普通合伙人。

公告称，该基金主要投资医疗大健康领域，目标规模为5亿元，重药控股占基金总出资额99.9%。但是，医疗行业的投资回报周期长，数额大，短期来说，对公司资金流效益不大且投资风险大。

股权腾挪疑似“规避”36个月红线

健康产业公司作为重药控股的控股公司，而健康产业公司的控股股东是化医集团，本次转让所涉股权为化医集团转让健康产业公司49%股权。

记者查询重庆联交所网站后发现，此次重药控股标的股权的转让底价为41亿元，最初估价29.23亿元，转让方式一次性付清。健康产业公司下属公司存在股权被质押的情况，据交易评估报告，健康产业公司以其持有的重庆千业健康管理有限公司100%股权作为质押物，向银行担保质押取得并购贷款人民币6亿元。

事实上这次重药控股的股权变动并不是今年的第一次，上一次股东变动发生在5月31日，公司的原控股股东化医集团将所持重药控股的38.47%的股权转让给健康产业公司，股权转让以化医集团将其持有的重药控股股份向健康产业公司增资的方式进行。

根据《上市公司收购管理办法》第六十二条规定，化医集团增资方式系同一控制下不同主体之间的上市公司股份转让情形，不受发行完成后36个月内不得转让的限制。故此转让得以获得证监会许可。

另外在上次股权交易后健康产业公司也做出承诺因增资获得的股份自深圳证券交易所发行上市之日起36个月内不转让。

不过记者注意到本次41亿元股权交易中，健康产业公司并未直接转让增资股份，但是化医集团拟交易健康产业公司49%的股权引入新的投资战略投资者，交易完成后新战略投资者间接持有重药控股18.85%股权，也就是说健康产业公司间接转让增资股份。

如果交易完成，健康产业工业所持有的重药控股的股权被稀释为19.76%。此次这一举动是否间接触及三年不得转让的承诺红线，还有待监管部门核实。

对此财联社记者曾致电重药控股董秘办，对方表示，“我们不接受电话采访”。