正在阅读: 军工股龙头已翻倍,这些“概念股”会是下一个印钞机?

扫一扫下载界面新闻APP

军工股龙头已翻倍,这些“概念股”会是下一个印钞机?

从2019年军工板块的半年报表现看,很多公司业绩出现了明显改善,行业拐点很可能即将来临!

文 | 张槟@时金研究所

不知有多少人和我一样,一直对军工股抱有深深的偏见:股价只能依赖事件驱动来个“一日游”,板块内大多数公司业绩一般,不确定性很高。军工板块前两天领涨,今天又领跌,让人捉摸不透。

不过,从2019年军工板块的半年报表现看,很多公司业绩出现了明显改善,行业拐点很可能即将来临!

1

业绩转好,行业拐点可能来临

1)利润表:盈利能力明显改善

从盈利方面看,2019年上半年,申万军工板块共实现营收1589.39亿元,同比增长8.26%,归母净利润82.12 亿元,同比增长31.82%。同时,毛利率、净利率都有提升,盈利能力明显改善。

(图:军工行业毛利率、净利率变化情况;来源:安信证券)

2) 资产负债表:订单及交付量明显增多

由于军工行业是典型的订单驱动、以销定产的行业,资产负债表上的变化更能说明问题。

存货:反映增长预期。19年上半年军工板块(扣除船舶行业)存货增长17.42%,尤其是在产品增速较快,说明未来1-2个月内订单充足;

应付款项:反映军工企业为满足订单生产向上游采购的情况。19年上半年整体增长3.82%,说明订单有所增加;

应收账款:19年上半年同比增长7.72%,说明订单交付增多;

预收账款:反映在手订单情况。19年上半年同比减少15.75%,主要原因为航空板块推进“均衡生产”导致交付确认节奏变化,大量预收账款被转化为收入确认;

从资产负债表各个项目看,应收增加、预收减少——军工企业订单交付增加;存货、应付增加——未来的订单交付量也大概率会增长。加之军工行业整体盈利能力改善,板块基本面出现了明显好转。

3) 行业风口不远了

除了军工企业自身经营明显改善,需求端的风口也即将到来。

首先是军费,中国军费近些年持续增长,且装备费占比越来越高,军事装备的需求正在快速增长。而今明两年又是十三五计划收尾阶段,五年计划预算执行具有“翘尾”特点,收尾阶段需求会明显增加。

其次,军队实战训练强度提高也将带来装备维修、更换需求的增长;

最后,2015年开始的军改导致订单延迟、回款周期延长的影响,如今已经基本消除,这一点从资产负债表的变化就可以看出来。

公司经营改善+行业需求即将爆发,整个军工行业的风口已近在眼前。

2

细分领域出现分化,有些领域不咋地!

虽然军工整体业绩向好,不过如果细分到各个子行业,分化却很明显。

1) 航空——均衡生产立了大功

军工板块的高增长,主要是由航空板块贡献的,这与行业内广泛推行“均衡生产”分不开关系。

所谓均衡生产,就是各个生产单元按照预先制定的生产计划,完成大致相等的工作量,没有时紧时松、赶工突击的现象,这样可以最大限度避免产能闲置、生产混乱。

航空板块推行这种改革,加之部队换装速度加快,业绩均大增,尤其是航空主机厂(中航沈飞中直股份中航飞机)合计营收328.73 亿,同比增长32.08%,归母净利18.58亿,同比增长103.55%。费用率、净利率也有明显改善。

2) 航天——军品尚可,民品拖累

航天板块上半年营收、净利双降,不过亏损业务以民品为主,尤其是权重股——航天通信的手机代工业务大亏31.71亿。如果剔除民品业务,航天板块仍有5%左右的业绩增长。

对航天板块,应该关注聚焦主业的公司。

3) 兵器——军品成长不足,民品拖累业绩

兵器板块整体营收下滑1.16%,主要是板块内凌云股份的汽车业务下滑拖后腿。核心兵器业务近些年毛利率一直在下滑,国家对陆军装备的投入一向长期、稳定,相关公司业绩稳健,但成长性一般。

4) 船舶:军船前景不明,民船还拖后腿

船舶板块上半年营收同比增长4.34% ,归母净利增长34.4%,看似不错,不过不要被表面现象蒙蔽了。两大权重:中船防务获得搬迁补偿12.48 亿元扭亏,中国重工处置非流动资产获利9.93亿元净利大涨,但主业惨淡。

未来军船提货存在不确定性,收入无法保证。民船售价低迷但钢价高企,盈利水平一直很低。

整个船舶制造业仍处于不景气周期,机会不是很多。

5) 信息化——军品定价可能受冲击,民品拖后腿。

信息化板块上半年收入降低3.97%,也是杰赛科技特发信息南京熊猫等公司的民品业务拖累。但军品业务占比较大的海格通信振华科技航天发展等公司都实现盈利。

总结来看,五个细分行业的上半年业绩表现已经能说明问题:航空板块已开启景气周期,船舶仍低迷,兵器成长不足,而分化严重的航天和信息化板块都因民品业务拖累业绩,聚焦军品的公司(大多为国企央企)表现较好。

(图:2017-2019Q2 军工行业分企业属性的归母净利增速对比;来源:国盛证券)

所以,在后面的军工行情中,是选择聚焦军品的国企?还是业务分散的民参军?显然前者业绩确定性更高!

此外,如果从产业链角度来说,下游需求增加,首先利好的是主机厂,再传导至中游配套厂商、上游材料及元器件,而材料和元器件因为用途广泛,客户众多,业绩也可能迎来大增长,相比之下夹在中间的配套厂商则话语权最弱。

3

最受益的个股

说了这么多,军工行业的选股思路已经明确:

细分行业上,航空为首选,兵器成长性一般,船舶业绩难有改善。而分化严重的航天、信息化板块要避开民品占比多的民参军公司,关注聚焦军品的国企。

产业链上,主机(核心装备)业绩确定性最高,新材料、元器件成长性最强。

下面划重点——军工风口上业绩可能爆发的公司:

航空+主机+国企:中直股份中航飞机中航沈飞航发动力

信息化+国企:中航光电航天电器中航电子振华科技

信息化+民参军:鸿远电子火炬电子高德红外

新材料+技术突破:菲利华光威复材

兵器龙头+国企:内蒙一机

在后面的军工专题中,这些公司会被一一具体分析,谁能在风口上飞得最高?欢迎持续关注!

 

 

如果你喜欢这篇文章,可在摩尔金融APP或摩尔金融官方网站moer.cn看到更多个股、盘面走势分析及投资技巧,也可在新浪微博、微信公众号、今日头条上搜索摩尔金融并关注。

 

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。
表情
您至少需输入5个字

评论 0

暂无评论哦,快来评价一下吧!

为你推荐

下载界面新闻

微信公众号

微博