文 | 互联网体育

从去年5月份放出将赴港上市的消息，到上周刚刚通过上市聆讯。滔搏国际控股有限公司（Top Sports，以下简称“滔搏运动”），这家在国内运动鞋服市场份额超15.9%，但并不经常被资本关注的新零售企业，即将迈出其扎根行业近30年来的重要一步。

据“IPO早知道”报道，此番滔搏运动赴港上市，IPO预计募资10亿美元，美国银行和摩根士丹利担任联席保荐人。而在此背后，其实是2017年滔搏母公司百丽国际被高瓴资本私有化后，通过单独分拆运动部门，试图重返港股的资本运作。

作为曾经“鞋王”百丽国际的子公司，又是凭借零售及服务拿下巨大市场份额的行业龙头老大，上市之后的滔搏是否能获得资本市场的青睐？这个问题或需要从多方来解答。

从“鞋王百丽子版块”到“体育龙头滔搏”

“凡是女人路过的地方，都要有百丽”这是百丽国际CEO盛百椒曾经对自家品牌的评价，也是事实。

百丽自上世纪90年代由香港引入内地，作为一代鞋王，其在近二十年的时间里都是中国女性购鞋的首选品牌。但遗憾的是，在2012年前后电商喷涌式发展的年代，百丽没有转型成功，一代“鞋王”就此没落。

在百丽称王的那个年代，滔搏运动仅仅是归属于它的一个运动业务板块。但早在1999年，滔搏运动其实就已经展开了与Nike的合作，2004年它又开始与Adidas合作。截至2010年，滔搏运动已经形成了体育用品多品牌集合店经营模式。凭借着不断探索的理念和直营的渠道优势，在百丽退市后，滔搏在悄然间已经成长为百丽增长最快、最有前途的业务。

在近二十年的发展历程中，滔搏运动先后创立了TOP SPORTS运动城、TOP SPORTS多品店、TOP SNEAKER潮流集合店等多品牌店铺，还于2018年收购了FOSS品牌，同年其在运动领域中的零售额市场排名第一，超过第二名约30%。从市场份额来看，滔搏运动占据了国内运动鞋市场15.9%的份额，位列行业第一，超过排在其后四家公司15.2%的总份额。

滔搏招股书披露，截至2019年2月28日，滔搏在全国30个省份268座城市共开设了8343家直营店。过去的三年，滔搏年度总收入分别为216.9亿、265.5亿和325.6亿元人民币，毛利分别为93.8亿、110.4亿、136.1亿元人民币，经调整年利润则分别为15.4亿、18.1亿、22.4亿元人民币。年增长率保持在20%左右，并且持续上升。

相比较之下，国内几大较知名且已经在香港上市的头部运动品牌，2018年营收最高的安踏也不过241亿，远被滔搏甩在身后。盈利水平远超竞争对手，从这个角度来看，滔搏是值得关注的。

其他品牌在做品牌，滔搏运动在做平台

以消费者为核心、搭建运动零售及服务平台是滔搏运动的核心经营模式。

在这种经营模式之下，滔搏利用国际知名品牌的线下专营店铺锁住了大部分消费者的心，Nike、Adidas、Puma、Converse、Timberland、Vans、The North Face、Asics、Onitsuka Tiger、Reebok、Skechers......这些大家耳熟能详的运动品牌，皆与滔搏在中国达成了战略合作关系。其中Nike和Adidas作为两个主力品牌，每年营收贡献超87%，凭借超15年的合作，滔搏也成长为他们全球数一数二的零售商合作伙伴。

此前天风证券曾公布过的一份数据显示，2018年中国体育市场本土品牌市场份额仅有28.6%，国际品牌则高达54.3%。从市场风向受喜爱程度来看，国际品牌更受年轻人青睐，而滔搏运动主要销售的就是国际品牌。

当然，国内的品牌代理企业不止滔搏一家，胜道体育、申格体育、五环体育、东之杰也都算是行业中的佼佼者。

而滔搏能将品牌代理做到如今的体量，在行业中处于领先地位，这与专业化的管理和高效运营是离不开关系的。据了解，滔搏对于品牌新产品的采购，一般会提前6-7个月确认订单。公司会根据采购价确认销售目标，合作伙伴再根据目标达成情况调整采购价格。而滔搏在品牌商给出的零售价之外，自己也有权利确定具体的折扣和促销。

作为百丽国际旗下的品牌，如今的滔搏已经接过百丽重返资本市场的大旗，而百丽对于滔搏的支持也体现在方方面面，百丽国际向滔搏提供的一体化仓储和物流服务，涵盖几乎所有门店，一般情况下能保证补货订单在24小时之内完成。在滔搏消费过的客户，还能通过加入线上会员积累积分，后期还能参与服务与活动。通过这一套流程，滔搏的零售与客户留存之间形成了一个完美的闭环。

除了传统体育产品，滔搏还将目光瞄向了电子竞技，2017年滔搏国际成立电子竞技俱乐部，建立Top eSports战队。同时参加包括王者荣耀、绝地求生在内的一系列现象级赛事，渴望通过电竞抢占运动零售的核心受众即年轻群体的心智。

把最好的运动品牌和服务汇聚于一个平台并不断寻求创新，滔搏把自己的品牌做到了极致。

领头不代表十全十美，滔搏也有不容忽视的风险

在上述关于滔搏的品牌建设及经营模式中，一直没有提到的是滔搏在电子商务方面的布局，与国内其他运动品牌电子商务占营收比重较大不同，滔搏在自己近年来的收入中并没有过多的提及这方面的成就。

不过在市场前景利好、营收净利稳步增长的情况下，滔搏国际在其招股书中也提到，他们将大力拓展并持续升级门店网络，推动数字和实体消费者互动的深入整合，进一步丰富以消费者为核心的平台供应。

没有什么是十全十美的，滔搏也一样。尽管在市场中有着极高的占有率，但其背后也隐藏着难以忽视的风险。由于旗下都是代理品牌，在受到市场消费风向影响时，滔搏容易产生因渠道库存高影响销售收入从而带来资产减值损失的风险。

同时，保持和品牌良好合作是滔搏的重要命脉，滔搏与品牌商一般的合作协议有效期都为5年，在同时代理多个品牌的局面下，品牌合作的变动也会给公司运营带来一定的不确定性。

因此在滔搏上市之后，这些潜在的风险因素也是十分值得关注的。但以目前滔搏运营情况来看，体育市场的优质资产加上积极转型智慧零售，在高瓴资本运作下，滔搏的未来还是十分值得期待的。