晶澳借壳上市“临考”：上会审核在即，负债高达180亿|界面新闻

文 | 华夏能源网

晶澳有限公司(以下简称“晶澳”)的上市——私有化——再上市之路，只差最后“临门一脚”。

9月12日，晶澳将借壳的秦皇岛天业通联重工股份有限公司（下称“天业通联”，股票代码：002459.SZ）发布公告称，公司于2019年9月11日收到中国证监会的通知，中国证监会并购重组委将于近日召开工作会议，对公司重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易事项进行审核。

这意味着，由靳保芳掌控的晶澳公司借壳天业通联这一重大资本运作事项，走到了最后最关键的闯关时刻。如果审核通过，晶澳的火速回A将大功告成，上市之后预计市值将达数百亿，主板市场将又增加一家光伏“大块头”。

不过，悬念依然存在。今年上半年，晶澳营收为88.69亿元，同比下降5.31%；经营现金流量净额4.1亿元，同比大幅度下降82.57%，数据并不靓丽。闯关的最大难点和雷点，则是高企的负债：截至6月30日，晶澳负债合计183.79亿元，资产负债率为74.59%。

按照证监会并购重组委的工作会议公告，晶澳的借壳重组审核会议将在9月19日上午9点召开。届时，Yes或者No的悬念都将最终揭开。火速回A成功之后的晶澳，将会有怎样的市场表现？

靳保芳的资本舞步：上市退市，再上市

1996年，河北晶龙实业集团有限公司（以下简称“晶龙集团”）建立，主要生产太阳能光伏系列产品。晶龙是中国企业500强、世界最大的晶体硅生产基地、世界最大的单晶硅太阳能电池制造商、国家火炬计划太阳能硅材料产业基地。

2005年5月18日，晶龙集团旗下的晶澳成立，同样从事太阳能行业。靳保芳任晶澳集团的执行董事长。而后，靳保芳亲自上马，率领着晶澳杀入光伏制造行业，火速开启海外上市计划，公司成立不满两年就于2007年成功登陆美国纳斯达克。

随后，晶澳一路成长壮大，自2010年以来，晶澳一直是全球顶级的光伏电池生产商，并确立了一流光伏组件供应商的地位。

华夏能源网（微信号hxny100）查询晶澳2017年财务数据获知，2017年公司净收入为30亿美元，较上一年的24亿美元增长了25.5%。总利润为3.703亿美元，净收入增长了12.3%。不论是从数据，还是业界口碑来看，晶澳一直都处于行业领先地位。

但是，在美股市场中中国光伏企业并不受待见，市值被严重低估。相比国内隆基股份、通威股份等高达数百亿的市值，晶澳不足30亿元的市值让靳保芳很难淡定。

于是，2015年，晶澳开始筹划美股退市之路。2015年6月，晶澳开启私有化。当时报价为每股9.69美元，企业估值约4.891亿美元。但进展并不顺利，直到2017年才有新的突破。

2017年11月17日，晶澳宣布正式与晶澳控股等达成了一项最终协议和合并计划，上市公司将以3.62亿美元的全现金交易方式被收购且实现私有化，买方恰为晶澳董事长兼CEO靳保芳，及他所控制的一家英属维尔京群岛注册企业晶龙集团。根据协议，买方集团计划以债务和股权混合的方式为收购提供资金。

2018年7月17日，晶澳暂停纳斯达克上的股票交易，并且纳斯达克会向美国证券交易委员会提交除名通知。6天后，天业通联发布公告称，与晶澳的实际控制人签署了《重大资产重组意向协议》，晶澳方面拟收购天业通联（股票代码：002459）100%的股权，公司实际控制人将由何志平变更为靳保芳，并构成借壳上市。

从美国退市，到与天业通联火速签订重组协议，只用了短短6天时间，如此无缝衔接在资本市场可谓是让其他还在苦苦排队的光伏企业艳羡的“神操作”！

火速借壳上市，闯关之路会顺么？

晶澳的借壳方天业通联，始创于2000年，主要从事铁路桥梁施工起重运输设备及其他领域起重运输设备的设计、生产、制造、销售、施工服务，产品主要用于铁路、公路桥梁及地下轨道施工建设，于2010年8月10日成功上市。

从2011年—2017年，天业通联的扣非净利润均为负值。2017年，天业通联的营收为3.57亿元、归属于上市公司股东的净利润约为2216.8万元、归属于上市公司股东的扣非净利润为-824.63万元。持续的业绩不理想，使得其卖壳成为了必然选择。

晶澳选择火速借壳，表明靳保芳并不想再花更多时间排队IPO，但是，这也不是那么容易的坦途。根据证监会并购重组委2019年第40次工作会议公告，将于9月19日上午9：00召开会议审核两期并购重组申请，第二申请人即为“秦皇岛天业通联重工股份有限公司（发行股份购买资产）”，悬念将在一个星期之后揭开。

在光伏行业，晶澳的行业地位可谓领先。晶澳在全球光伏市场占有率高达10%，截至到2018年底累计出货量35GW，在全球拥有33000个用户。2018年，晶澳实现销售收入196亿元。

但是，如果细看晶澳的经营数据看，并不是非常抢眼。晶澳半年报显示，今年上半年公司营业总收入为88.69亿元，同比下降5.31%；归属于母公司股东的净利润为3.94亿元，同比增长62.59%。

此外，今年上半年，晶澳经营活动产生的现金流量净额为4.1亿元，同比下降82.57%。此外，晶澳上半年筹资活动产生的现金流量净额为5.64亿元，上年同期为-4.39亿元。对此，晶澳称主要系本期订单增加，备货导致购买商品、接受劳务支付的现金较高；支付给职工现金流较高；与经营相关的票据、保证金增高所致。

华夏能源网（微信号hxny100）发现，晶澳当前最大的问题，还在于高企的负债问题。截至2019年6月30日，晶澳资产总计246.41亿元，负债合计183.79亿元，资产负债率高达74.59%。

对此，晶澳也在半年报中承认，公司近年来债务规模较大，面临资产负债率水平较高的风险，2016年末、2017年末、2018年末的资产负债率分别为66.20%、68.07%、76.27%。“若公司未来负债规模持续增长，将对公司的偿债能力产生一定影响。”晶澳表示。

对于晶澳来说，如果此番能够成功闯关A股上市，将打通A股的融资渠道，这对于负债问题压顶的晶澳来说，将是一大利好，有望开启更大的发展空间。