文|诗与星空

表哥喜欢自驾，所以十多年前就办理了ETC。

在跨省收费站，因为高速公路不像两桶油全国是一家，所以需要换卡。

往往是一眼望不到头的排队，ETC联网后，则可以畅通无阻。

不过也有个问题，表哥有次在乐自高速（乐山到自贡）发现ETC余额不足，看到这段高速的运营公司是山东高速，大喜过望，于是拿出山东高速的ETC去充值，工作人员说，ETC不支持异地充值。

亲，您办一个etc吗？

走在大街小巷上，家里，单位，任何场合，你可能都收到类似的短信。

给你发消息的，可能还有十年没联系的在银行工作的同学。

一夜之间，全民办理ETC。

发生了什么？国务院、财政部、交通部均下发了关于ETC的正式文件，并对ETC的普及范围和时间点做了规定。

在文件里，表哥看到一句话：2019年底前完成ETC车载装置技术标准制定工作，从2020年7月1日起，新申请批准的车型应在选装配置中增加ETC车载装置。

实现机动车注册登记信息共享，便利车辆安装ETC车载装置。

虽然没有明说强制预装，但是方向路线已经很清晰了。

ETC的普及会带来两大后果，一是高速公路大规模裁员；

二是ETC行业业绩暴增。

一、万集科技的业绩

万集科技公布三季报业绩预报，在二季度净利润较一季度增长129.69%后，三季报预计实现7000万元~9000万元净利润，三季度净利润很大可能将较二季度环比大幅增长超过1605.74%。

公司的核心业务正是ETC标签。

据公司2019 年半年报，实现营业收入 3.24 亿元，同比增长 48.08%；

归母净利润-1128.62 万元，同比上升 59.76%；

扣非归母净利润-1406.11 万元，同比上升 51.61%。

在ETC强制推广之前，公司的业绩其实是越来越差的。

2018年年报利润总额亏损，经过所得税调整实现了正数净利润。

主要原因是靠自愿的情况下，高速公路ETC的服务并不太到位，主动安装不温不火。

比如需要交押金，需要到指定地点安装，充值网点匮乏等。

越来越多的高速公路支持移动支付，可以刷微信支付宝，用户使用ETC的主观意愿更低，所以采购量不大，公司每况日下。

政策挽救了整个行业，但拯救这些ETC公司是次要的，这个政策意义深远。

二、被压制的毛利率

历年财报数据显示，公司ETC业务的毛利率曾经高达46%以上。

在全面推广的情况下，会不会因为供不应求而提高毛利率呢？

然而没有。

和医药行业集采类似，ETC虽然大规模增加了采购量，但毛利率压的很低，比最高时几乎打了对折。

三、糟糕的现金流

表哥有一个一票否决的排雷指标：

如果一家公司的经营性现金流量净额连续三年为负数，这家公司就可以直接移除自选股了。

经营性现金流量净额为负数意味着公司的“真实”经营能力不足，连续三年为负则说明公司现金流入不敷出，可持续经营能力存疑，如果同期净利润光鲜亮丽，甚至有财务造假的嫌疑。

但是，万集科技例外。

2016年至2018年，公司经营性现金流量净额均为负数，并且的确是经营困难。

按照一票否决排雷，这是要被抛弃的。

万集科技的不同之处在于，公司2019年起，业务模式和以前发生了质的变化。

订单满天飞的万集科技按捺不住愉悦的心情，及时发布了公司的订单情况。

9月10日，公司公布了来自江西高速的1.15亿的订单，差不多是2018年全部营收的16.56%。

因此，这个一票否决的指标，也要加个前置条件：

在经营模式没有发生本质变化的情况下。

四、ETC的其他应用场景

文件中，还有一句非常有想象力的话：

升级优化ETC车载装置，研究推动ETC与新技术融合发展。

最早的时候，表哥认为ETC只是一种便捷支付方式，最多也就是玩一下跨界融合，成为一种非常不方便的第三方支付。

后来负责一个项目，发现集成商把ETC当成了身份识别工具，而不需要和它对接支付。

ETC的协议是公开的，汽车服务行业能非常方便的通过安装ETC天线实现数据采集（需客户授权）。

这里面的想象空间就比较大了，加油站、停车场、汽修厂、汽服公司… …

目前不少停车场已经开通了借助ETC身份识别的业务，未来可以依托ETC实现各种汽车场景的移动支付行为，实现低成本的“无感支付”。

五、投资未来

7月23日，公司董事会通过了《关于参与山东高速信联支付有限公司混改增资的议案》。

信联支付是山东高速旗下的一家第三方支付公司，持有第三方支付牌照。

山东高速作为一家上市公司，野心比较大，试图在金融领域有一番作为，早在2003年就注资成立了信联支付。

从公司网站来看，信联支付身在山东，志在全国，甚至想和两桶油分一杯羹。

但是作为地方国企，受制于体制很难发挥。

虽然持有珍贵的第三方支付牌照，但是客户群体和应用范围一直比较少。

万集科技投资信联支付，参与混改，对于两家公司来说都是契机。

一方面万集科技作为民营企业，提供更加丰富和灵活的经营手段；

另一方面，万集科技也借道信联支付，从ETC生产商切入炙手可热的汽车移动支付领域。

虽然微信、支付宝垄断了手机移动支付，但是二者在基于汽车的移动支付领域，并没有非常完善的解决方案。

支付宝和微信的“无感支付”方案大多基于车牌绑定，存在着套牌等风险。

不期而至的全民ETC时代，突然就打开了这个市场空间。

先入者为王。

不仅是万集科技，另外两家ETC巨头也参与信联支付的混改。

7月10日，上市公司千方科技发布公告称，拟参与国企混改对山东高速信联支付有限公司增资，拟以自有资金出资不超过1.18亿元获取信联支付14%的股权。

7月23日，上市公司金溢科技公告，公司拟参与国企混改对山东高速信联支付有限公司增资，以不超过8000万元的自有资金认购其中5400万元的新增注册资本。

完成增资后，公司将持有信联支付9%的股权。

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