文 | 极致洞察 Levon

作为港股上市的第一家职业技能教育企业，中国东方教育发布了2019上半年财报，成绩显著。这是自2019年6月12日登陆港股后的第一份半年报，引发业内高度关注，同时符合内部和外部预期。

据中期业绩公告显示，中国东方教育上半年实现总营收18.21亿元，其中毛利11.07亿元，较上年同期，增长45.4%；调整后净利润4.08亿元，较上年同期增长88.1%。

中国东方教育中期业绩

76天逆势上涨，透露的变于不变

据公开信息，中国东方教育6月12日在香港IPO上市，募集资金净额人民币41.77亿，一举成为教育行业IPO融资额最大的上市案例。

从港股上市到8月27日公布2019半年报，这短短的76天，在目前观望和日趋理性的教育行业中逆市上涨。

就在9月9日，深圳证券交易所发布《关于深港通下的港股通股票名单调整的公告》，中国东方教育被纳入港股通，出现放量大涨，截至10日15时55分，盘中股价已突破15港元，成交额为9343.92万。

对于一个企业来讲，逆势上涨总是存在一些引人关注的价值。在增幅喜人的业绩背后，与其说是上市带来的资金扩充与知名度进一步提升，不如说是企业自身的与时俱进和蜕变。

今年2月，国务院印发《关于国家职业教育改革实施方案》，指出职业教育与普通教育是两种不同的教育类型，具有同等重要地位。

2018年至今，相对于教育行业中其他板块的规范主节奏，职业教育成为唯一被鼓励发展的赛道。一直以来，职业教育都被或多或少的报以偏见，其实任何学科都有其存在的价值，随着国家的关注度越来越高，职教人才的需求越来越大，社会对于职业教育的观念急待重新树立。

“发展职业教育前景广阔、大有可为。”近期这句话在国家层面反复提及。今年政府多次以就业为导向，强调发展职业教育的重要性，并出台各种利好政策，将大力发展职业教育作为今年重点工作。中国东方教育30多年来深耕职业技能教育，更是成为行业利好的排头兵。

早在2014年6月，全国职业教育工作会议召开，此后印发了《关于加快发展现代职业教育的决定》，提出培养数以亿计的高素质劳动者和技术技能人才，到2020年形成具有“中国特色、世界水平”的现代职业教育体系。

职业教育就是就业教育，就业问题就是民生问题。中国东方教育培养了大量的职业技能人才，承担着疏解就业压力、塑造新职业蓝领的社会责任，成为教育行业各种监管政策下，为数不多的主营业务顺政策而为的企业。

国内目前进入发展新阶段，全面深化改革已铺展开来，各行各业亟待转型。同时，产业升级和经济结构调整不断加快，对职业技能人才的需求越发凸显。

新蓝领“缺口”

尽管近年来中国职业教育行业的收入及培训人次稳步增长，但中国的劳动力市场仍缺乏熟练的技术人才。

根据弗若斯特沙利文报告，2022年职位空缺与求职者的比例预计会进一步增至1.20，外加劳动年龄人口总数预计在2022年将进一步减至9.928亿，这将导致劳动力市场供应减少。此外，中国持续的城镇化趋势及产业升级对国家劳动力带来更多的挑战及更高的要求。

同时，大量具有丰富理论知识但实践技能不足的新毕业生进一步刺激对技术和技能人才的需求不断增长。

综上，新蓝领数量“缺口”进一步拉大，中国东方教育的职业技能教育战略性地侧重于在中国经济不断增长的情况下旨在服务中国人口生活必需品的行业，不仅提供契合当前市场需求的课程，同时努力与最新行业发展与时俱进，持续开发大数据、电子竞技、新能源汽车等行业领先的缺口性职业培训课程。

根据弗若斯特沙利文报告，中国东方教育三大服务领域：烹饪技术、信息技术及互联网技术以及汽车服务行业的技术工人供需缺口从2013年的610万人次增至2017年的1390万人次，预计于2022年将达2860万人次。

中国的职业技能教育市场高度分散，有数以千计的职业技能教育提供商。据中国东方教育招股书显示，截至2017年12月31日止年度的平均培训人次及产生的收入而言，其是国内最大的职业技能教育提供商，拥有约1.7%及2.5%的市场份额。

主要业务集中在向学生提供创新型职业技能教育，从而提高学生在不断变化的就业市场中的就业能力以及为国内对劳动力的需求提供支持。中国东方教育大部分职业技能教育课程主要旨在提高毕业生的就业能力。其中需要不断开发新课程并调整现有课程，以适应雇主不断变化的需求。

中国东方教育设立课程研发中心。每个研究中心负责研究行业趋势和雇主需求、审查各分部内学校的现有课程和发展计划，并整合现有的学校和专家资源，以开发新的专业并保持现有专业的竞争力。中国东方教育在每个研究中心均设有一支专业的专家团队， 在相关领域拥有行业专业知识和经验。

未来产业分化加剧，职能更集中的同时，职教需求也进一步提升。大势所趋之下，互联网和云计算、大数据、区块链、虚拟现实及AI等新前沿技术的普及，成为信息技术及互联网技术职业技能教育市场的主要驱动因素。另外，随着中国新能源汽车市场的发展，汽车维修及保养技术等服务亟待升级，以补充新能源汽车市场。

据招股书显示，截至2018年12月31日，新东方烹饪教育及新华计算机教育长期课程毕业生的平均引荐就业率达90%以上，万通汽车教育达95%以上。

与此同时，中国东方教育还将根据特定需要定制服务，以把握相关产业发展机遇及迅速应对市场变动，如就业顾问服务。此外，利用高度可扩展性的业务模式，集中及规范化的管理方法以加快开设新计划，并确保将来的课程质量。

职业教育中，产教融合是创新点之一。其中涉及的结构性问题，即职业技能人才供需不平衡，而解决这个问题是需要优质职业教育企业去补位的。因此，产教融合需要政府、产业、学校相互补充扶持，查漏补缺。在政府的大力扶持之下，中国东方教育也一直在努力。

中国东方教育通过量身打造的课程有针对性地满足职业技能教育领域未获满足的需求，始终坚持产教融合，从而弥合雇主与学生间的供需缺口，同时于大部分课程的整个学期中均在日常培训中融合了实训及模仿工作场所的项目，并与逾28000家企业订立了校企合作计划。

同时，中国东方教育正努力为学生提供模拟的工作环境，并确保学生得到足够的实训，使学生能够获得关键知识和技能，毕业后可立即应用于工作场所，实现学校向工作场所的无缝过渡，且实训贯穿大部分课程的整个学习过程。

业绩靓眼仍旧持续

目前，中国东方教育业务发展状况良好，据公司半年报显示，中国东方教育资产负债比率38.6%，报告期内并逐次降低，说明有一定的抗风险能力，可以适度的扩大负债比例，提高扩张成本。

而半年报中18.21亿的总营收，较2018年同期的人民币14.39亿，增加26.6%。主要由于为平均培训人次及客户注册人数数目增加及每名学生或客户年平均学费和服务费的增加。

另一方面，从递延收入来看，中国东方教育有其招生特殊性。其并不存在具体招生季，通常会录取有极大需求接受职业教育的初中或高中毕业生，从而滚动录取学生，只要招生人数达标，即可开班，从而保证了生源。与学历教育相比，学额限制较小。

年度报告期内（2015-2018年），中国东方教育经营活动产生的现金流量净额分别为6.36亿、9.82亿、9.97亿、9.80亿，现金流充裕，业务收入稳定。

平均培训人次及学费和服务费的增加，保证了业务收入来源，而要保证用户黏度持续转化为盈利价值，还得靠深耕于主营业务。据wind盈利预测，2019年报期内，总营收将达到41.71亿，同比增长27.72%。

同时，钱要花在刀刃上，即合理的成本支出和控制。2016-2018年，中国东方教育资产周转率分别为1.05、0.92、1.03，资金获得了有效利用，虽然2019半年报中，资产周转率为0.31，但从长期来看，随着业务扩张和收入持续，将会恢复平衡。

营业利润可看企业主营业务的经营状况好坏，中国东方教育一直培育职教优势品牌。2019半年报显示，仅新东方烹饪教育就实现营收10.1亿。

数据来源：wind

说完业绩，中国东方教育集团相对来说有较高职业教育准入条件，一方面有多年的职业教育经验，另一方面，科学化发展可以有效利用和控制成本，也是资金链保持正常运转的一个方面。但其盈利的最大驱动力实际上是满足就业愿景。

校审 | 石斛

视觉 | Joyce