作者：Holly

近日，汇添富保鑫保本基金和建信安心保本基金均发布保本周期到期安排及转型公告，正式宣布目前保本周期结束后将不转入下一个保本周期。

至此，最后两支未到期的保本基金也正式转型。

两支基金的保本期间截止日更晚的是2019年9月30日，这就意味着，九月过后，公募基金再无“保本”一说。

保本基金是什么？

保本基金(Guaranteed Fund)：就是在一定期间内，对所投资的本金提供一定比例的保证保本基金，基金利用利息或是极小比例的资金从事高风险投资，而将大部份的资产从事固定收益投资，使得基金投资的市场不论如何下跌时，绝对不会低于其所担保的价格，而达到所谓的「保本」作用。一般来说，保本基金将大部分资产投资于固定收入债券，以使基金期限届满时支付投资者的本金，其余资产约15%－20%投资于股票等工具来提高回报潜力。——百度百科

保本基金起源于20世纪80年代的美国。

简单来讲，保本基金就是保证本金不会亏损的基金。

但这不会亏损有一个前提，即持有到保本期结束再赎回，若在保本期间中途赎回，则未必保本。

投资盈亏是正常现象，保本基金也有正常波动现象，并非在任何时间都不会亏损。为了给投资者提供保本收益，通常，保本基金会设置一定长度的保本期间。投资者在保本期间内取回是不能享受保本收益的（通常还需承担较高的赎回费成本），只有在保本期间结束后赎回基金才为投资者保证保本收益。

需要注意的是，保本基金不是货币基金，货币基金也并非保本基金的一个分类，二者并没有关系。货币基金并不保证投资者的本金在一定保本期间内不会亏损。只不过货币基金亏损的概率很低，因而通常被投资者当作“保本”的投资方式。

保本基金的特点

进可攻退可守：熊市时，保本基金投资者可享受保本收益，牛市时，由于保本基金有少量股票等高风险资产的投资，也能一定程度分享牛市红利。正因如此，许多人甚至采用保本基金来替代定期储蓄。

半封闭性：保本基金的保本期，基金持有人在保本期内赎回不会获得保本保证，需要承担基金净值波动的风险。保本期内一般不接受基金的申购。这种半封闭性使保本基金更适合中长期投资。

保本基金一定保本？

保本基金看似能为投资者提供稳赚不赔的投资方式，但其实背后潜藏的风险也并不小。

首先，保本在持有期间会存在一定的波动情况，而投资者如果在持有期间赎回，则需要承担净值波动的风险。同时，保本基金的赎回费率普遍较高，对于初始认购的投资者来说，保本期内赎回需要承担较高的成本。

此外，基金管理人未能严格执行策略，对基金净值产生较大影响的风险也不能忽视，因而，即使购买保本基金，也应注重基金管理人的挑选。

保本基金为什么必须退出？

若保本基金规模迅速扩张，在股市中占据着较为重要的地位，有引发股市极端风险的可能。保本基金助推的1987年美国“黑色星期一”事件就是血的教训。

保本基金多采用CPPI策略，不同于价值投资、长期持有的理念，CPPI策略的本质接近追涨杀跌。CPPI策略通过动态调整投资组合中无风险品种与高收益品种的投资比例，达到保本目的。则保本基金会基于基金的保本需求设置股票的平仓线。

当股价下跌时，价值投资理念的基金会继续持有甚至加仓，而保本基金的资金为了避免亏本，多数会选择迅速平仓。保本基金这种追涨杀跌资金大量存在，是引发股市大幅波动的重要因素。

当出现黑天鹅事件，股价下跌跌破大量保本基金平仓线时，保本基金进行平仓，从而加速股价下跌，进一步引发基金接连平仓的连锁反应。1987年10月19日的美国股市的“黑色星期一”便是很好的例子，仅3小时，道指跌幅达22.62%，5000亿美元消失于无形，这就是保本基金迅速扩张的历史教训。

此外，若保本基金在保本期满后净值难以保本，多数都是基金公司出钱兜底，操作原理类似“刚兑”。若具备“刚兑”性质的保本基金规模扩张过快，则容易导致风险系统性累积。

由于投资者认为保本基金可以保本，保本基金往往可以快速地扩张规模，甚至许多投资者以保本基金代替定期储蓄。在经济上行期，问题并不大。可一旦经济下行，流动性紧张，保本基金的投资标的出现问题，所有的保本基金的窟窿都需要基金公司去填补。

若补不上，投资者甚至会血本无归。关于“刚兑”引发系统性风险的基本原理，感兴趣的读者可以点击《投资不怕“低收益”，就怕“无风险”》阅读更详细的内容。

“保本”，真的值得怀念吗？

身边许多理财顾问朋友跟笔者说，许多客户还是很怀念“刚兑”。

相信今天的文章看到这里后，部分读者还是会觉得保本基金今后再也买不到了很可惜。

而如果抱着这种投资理念，在投资时其实很容易吃亏。

“刚兑”和“保本”的本质其实与庞氏骗局十分类似，机构内部构建资金池，一个项目爆雷，就先拿别的项目赚的钱补上。

那些原本有超基准高收益的项目，因为要分点钱出去去补其他机构的窟窿，收益被拉低。而若整体流动性变得紧张，爆雷的项目会越积越多，在机构的资金池内积攒成系统性风险，补不上窟窿之后投资者便血本无归。

有的人想在这庞氏骗局中赚一波就走，但谁又能保证自己不是承担所有风险的最后一波呢？

在无形中慢慢聚积系统性风险的保本基金，并不值得怀念。

保本基金退出后，投资者还是可以选择其他“避险”型的、低风险的投资产品，货币基金、偏债基金等都可以考虑。

资管新规过渡期将于2020年结束，在那之后，“刚兑”将彻底成为历史，投资者再也不可能找到“稳赚不赔”的投资机会。

保本基金的退出远远早于2020年年底的最后期限，我们每一位投资者也应该意识到，“刚兑”的时代正在彻底消逝。

如果到现在还对风险保持着抗拒、否认、轻视的态度，投资者的投资道路会步履维艰。

正视风险，不仅是一种投资理念，更是一种人生态度。