文 | 文娱商业观察 浮萍

嘉行传媒副总裁赵若尧的一条朋友圈，引来市场无数的猜测。

昨天（9月24日），赵若尧发布朋友圈称：“为了你的梦想，我们多少年的感情付出，认真对待，到头来还是一江春水，相信自私的人永远没有未来。”随即网友纷纷猜测杨幂或者迪丽热巴即将解约嘉行传媒，但是遭到赵若尧的明确否定。

猜测范围进一步扩大，指向嘉行传媒近年来培养出来的高伟光、张云龙等新人解约，但是在新浪娱乐采访中，赵若尧画风突转，称：“这个要澄清一下，并没有任何艺人要解约，朋友圈被误解了。单纯是老板发布的跟个人有关的内容，就请大家也不要再多关注了。”

朋友圈风波暂告一段落，但是围绕着嘉行传媒的争议却没有停下来。

杨幂迪丽热巴粉丝发声，手撕嘉行传媒

最近一段时间嘉行传媒虽然没有新作品上映，但是争议话题日渐发酵。

不久前杨幂粉丝线上线下同步发声，公开手撕嘉行传媒，打出“抵制自制，嘉行倒闭”之类的口号；迪丽热巴的粉丝也加入到声讨嘉行传媒的阵列，认为嘉行并没有在影视资源上给予这位流量小花对等的配置，以至于当初高开的影视新星如今只能混迹于综艺节目，甚至长达八个月时间没有戏拍。

这些诉求的核心直指嘉行传媒的商业模式：以大代小，自制造星。

所谓以大代小的意思是，嘉行传媒旗下一线艺人在出演影视作品的时候会带上新演员，这样能够给新人更多锻炼的机会。比如杨幂在出演电影《我是证人》的时候，带上了嘉行传媒的刘芮麟、赖艺两位新人；主演电视剧《扶摇》的时候，带上高伟光、赖艺等新艺人。

而自制造星的意思是嘉行传媒会通过自己艺人出演自己主控的项目，已达到提高新艺人知名度的效果。最经典的项目是电视剧《三生三世十里桃花》，通过这个电视剧不仅证明了嘉行传媒主控项目的自制能力，还带火了嘉行传媒旗下的一众新兴艺人：张智尧 、迪丽热巴、高伟光、黄梦莹、张彬彬、于朦胧、刘芮麟、王骁、祝绪丹、代斯……

嘉行传媒的这种商业逻辑是正确的，通过杨幂迅速带火迪丽热巴，让其从原来的二线女星跻身一线女星；再通过杨幂和迪丽热巴，慢慢带火旗下其他新艺人，形成一个金字塔形的完整艺人梯队，这是嘉行传媒竞争力的核心部分。

嘉行传媒商业模式受认可，估值一度高达50亿元

嘉行商业模式的本质是艺人经纪的3.0时代，即艺人简单签约、艺人工作室之后，艺人开始成立公司，自己参与运营。

嘉行传媒的创始人一共有三位，杨幂及其经纪人赵若尧和曾嘉。截至2017年底曾嘉、赵若尧和杨幂三人所持公司股份比例分别为36.39%、18.17%和7.03%，其中曾嘉是嘉行传媒最大的股东和实际控制人。

这三人的分工也非常明确，曾嘉和赵若尧负责公司运营、内容自制等；杨幂负责拓宽艺人发展路径；而后来加入的李娟则负责嘉行传媒的资本运作，四人组成了高效和稳定的经营团队。

这种新型的艺人商业模式带来了业绩的持续增长。

根据嘉行传媒2018年新三板摘牌之前的数据，其营业收入和净利润连续三年保持了高速的增长。其中2015年、2016年和2017年的营业收入分别为1.42亿元、3.33亿元和4.78亿元，增速均超过40%；2015年、2016年和2017年的净利润分别为0.81亿元、1.29亿元和1.93亿元，增速都维持在50%左右。

商业模式的成功性和公司业绩的持续增长，让嘉行传媒颇受资本市场期待，估值一路走高。

2015年9月借壳西安同大时，嘉行传媒估值仅为2500万元；2015年12月，尚世影业斥资2.25亿元入股，嘉行估值达到15亿元；而2017年，完美世界入股时，嘉行的估值已经高达50亿元。

短短两年，估值暴涨200倍。在后来二级市场的股权转让协议中，嘉行传媒的估值曾高达70亿元，成为新型影视公司中的领头羊，引来行业效仿，比如贾士凯和杨洋、宋茜成立凯悦影视等，都是艺人经纪+内容自制的商业模式。

不断消耗杨幂，嘉行传媒急需证明自己的抗风险能力

嘉行传媒的商业模式有一个致命的弱点，即高度依赖杨幂和不断消耗杨幂。

高度依赖杨幂是指在杨幂出演非嘉行传媒作品的时候，因为头部艺人的强势话语权，嘉行传媒才有机会拿到参与投资的份额，嘉行旗下的新人才有机会出演作品。比如嘉行传媒参投电影《绣春刀2》《刺杀小说家》等，都是凭借杨幂主演的优势。

不断消耗杨幂是指在嘉行自制作品中，杨幂要承担着捧新人和撑公司的双重任务，有时候作品的质量水准退而次之，杨幂主演的《亲爱的翻译官》《谈判官》皆属于此种类型，不但没有给杨幂带来演技提升，反而不断透支着杨幂的口碑。

这也是粉丝们发起“抵制自制，嘉行倒闭”运动的核心逻辑，从粉丝的角度来说，希望的是杨幂多接一些高质量的剧本，而不仅仅是在嘉行传媒自制内容中透支市场信任。杨幂作为公司的创始人，杨幂有义务也有责任带领带领嘉行传媒深耕自制、培养艺人梯队，这与粉丝们的愿望显然是背道而驰的。

这样的悖论不是最主要的问题，嘉行传媒现在急需向市场证明其抗风险能力。在明星资本化遭打压、整体影视行业环境趋冷的情况下，嘉行传媒能否再拿出《三生三世十里桃花》这样的作品，在内容口碑和艺人梯队上实现双赢。

否则目前其50亿元估值，更准确的说应该是45亿元的估值显然是无法支撑的。