文|首席科创官 刘丝雨

编辑|缪凌云

一直抱着OPPO大腿的信恳智能，再次冲击上市。

近日，来自深圳的信恳智能控股有限公司(以下简称“信恳智能”)向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这是2019年3月20日递表失效后的再次递表。

物联网成新增量

信恳科技向客户提供研究、客户设计、挑选及采购原材料、装配及生产PCBA以及提供质量控制、测试、物流以及售后等服务，最主要业务为PCB装配及生产。简单来说就是在空的印刷线路板上，进行上件、封装加工，制成成品线路板。

2016-2018年，信恳科技分别实现营收1.74亿元、2.09亿元以及2.36亿元。其中，2018年13.2%的增幅主要由于乐鑫科技（688018.SH）物联网模组对信恳智能需求增加所致。

来源：招股书

信恳智能与乐鑫科技的合作始于2016年，并于2018年迎来了乐鑫科技订单的爆发式增长。信恳智能产生自乐鑫科技的营收由2017年的1560万元增加了2430万元至2018年的3990万元，此与乐鑫科技的营收快速增长一致。

2018年乐鑫科技的营收达4.75亿元，公司归母净利润由2016年的44.93万元增长至2018年的9388.26万元，翻了209倍。

乐鑫科技是科创板上市公司，目前市值约为145亿元。主要涉及Wi-Fi、MC通信芯片及其模组的研发、设计、销售，该技术是智能家居、智能可穿戴设备等物联网领域的核心通信芯片。

招股说明书显示，乐鑫科技是信恳智能物联网PCBA业务的最大客户，2016-2018年，占物联网PCBA销售收益的比例约为1.6%、68.6%、53.1%。

2018年，物联网产品PCBA带给信恳智能的收益为7520万元，复合增长率为72.6%；2019年前四个月，相关收益已达到3680万元，几乎为公司2018营收的一半。

来源：招股书

信恳智能的PCBA营收主要分为电讯、工业用途、物联网三大部分。曾经营收占比近八成的电子装置PCBA，在2019年4月，已降至了四成；物联网产品PCBA营收比重则从不到一成增至超四成。

信恳智能在招股说明书中表示，公司投入更多资源制造指纹锁及物联网产品PCBA，原因是董事长认为该等产品具有较高增长潜力。

来源：招股书

据灼识谘询报告，全球物联网连接设备数预期将于2023年达351亿，年复合增长率为30.4%。而中国，2023年物联网产品PCBA的市场规模有望达636亿元，年复合增长率为13.7%。

大客户依赖严重

物联网市场前景固然可期，但信恳智能的大客户依赖等问题也不容小觑。

2016-2018年，信恳科技向五大客户的销售占比分别达到99.0%、98.3%、90.2%，居高不下。其中，OPPO集团的营收占比为77.2%、68.2%、53.8%，一直占据第一大客户的位置。

信恳智能与OPPO集团的合作始于2011年，保持业务关系长达八年。

来源：网络

据IDC报告显示，2019年第二季度，OPPO手机总出货量为2950万部，与去年同期相比增长0.3%；在整体市场上所占份额为8.9%，高于去年同期的8.6%。根据信恳智能招股书披露，2017年OPPO集团的营收逾130亿元。

信恳科技在招股书中透露，若与OPPO集团的关系变动经营业绩及财务状况将受到严重影响。

面对这一问题，信恳科技一直在尝试客户多元化拓展，减少对OPPO集团的业务依赖。除OPPO集团以及2014年进行合作的工业PCBA客户信维集团外，信恳智能前五大客户的组成并不相同。

2016年，信恳智能开始与物联网PCBA客户乐鑫科技、广东紫文星以及Rigado进行合作，2018年新增物联网PCBA客户中云信安，2019年新电讯PCBA客户A。

信恳智能认为，公司在客户多元化以及缓解大客户依赖上的努力已经显效。截至2019年4月30日，OPPO集团的收益占比已由2016年的77.2%减少至38.9%。

扩张产能抢占市场

从目前来看，信恳智能的市场占有率以及竞争力都不太显眼。据灼识谘询报告显示，中国PCBA行业有逾三千名参与者，竞争激烈。2018年，前五大制造商（鸿海精密、和硕联合、Jabil Circuit Inc.、Flextronics International Ltd、緯創資通）共占据了约81.8%的市场份额。相比之下，信恳智能的市场份额仅为0.07%。

来源：招股书

信恳智能市占率较低的原因之一是产能的限制。招股书显示，截至2019年4月30日，公司共有17条SMT装配线，使用率约为94%。

而信恳智能本次募集的资金的第一用途，正是“购置机械，扩充产能以及提升生产效率”，除此之外，还有升级现有系统、扩招劳动力、升级配置以及仓库、偿还银行贷款、补充运营资金五个方面，大都与扩产能有着密切的联系。

实际上，在此之前，信恳智能就曾在资本市场上进行融资。

信恳智能于2016年5月10日挂牌新三板，并于2018年12月4日从新三板摘牌。期间进行过一次定向增发。

2017年4月，信恳智能在新三板公开发行股票120万股，募集资金1002万元，主要用于设备更新。

该次信恳智能的发行价格为每股8.35元，发行对象4名，其中董事长李浩认购409.15万元；外部投资者邬文泰认购192.05万元；外部投资者兰建波认购192.05万元，而发售后股本总额为3120万股，按发售价计算，股份市值为2.6亿元。

招股书显示，信恳智能的最大股东为李浩，持有信恳智能约五成的股份。

信恳科技能否在香港上市成功？能否在已饱和的PCBA市场占有一席之地？欢迎在评论区留言。