文 | 华盛前哨 Jay

国庆期间，美团点评宣布，美团酒店、门票分别在10月1日、10月3日创下单日入住间夜量突破300万、单日入园人次突破360万的行业新纪录，刷新了美团自己在今年五一小长假期间创造的行业记录。

对应股票价格方面，美团点评的股价也在近期屡创新高。截至10月8日发稿，美团点评大涨超5%，报89港元，公司总市值超5100亿港元。至此，美团点评已经成为中国市值第三大的互联网企业，目前仅次于阿里巴巴和腾讯控股。

随着美团点评市值的步步高升，公司创始人王兴的身价也随之水涨船高。按5100亿港元市值计算，持股11.4%的王兴仅在美团的股权便已值581亿港元，仅仅一个国庆王兴在美团上的股权价值便升值了数十亿。

那么，美团点评的业务究竟怎么样呢？

吃喝住行全领域布局

美团点评在业务上分为餐饮外卖、到店酒店及旅游、新业务三大板块，几乎涵盖了吃喝住行在内的全部消费场景。因此，不少分析师认为美团业绩与消费行业景气度密切相关。在各分部营收占比上，根据2019年中期业绩公告，餐饮外卖占比56%，到店酒店及旅游业务占比23%，而新业务及其他占比21%。

虽然从收益角度看餐饮外卖业务贡献较大，但上半年该业务板块的毛利率仅为22.3%，尽管有所提升，但与到店酒店及旅游业务88.8%的高毛利相比，逊色很多。此外，上半年业绩比较惊喜的是新业务板块开始正向盈利，其毛利润为4.21亿元，而去年同期为亏损逾19亿元。

餐饮外卖——毛利率持续提升

细分来看，先介绍一下三大业务中居首位的餐饮外卖业务。餐饮外卖业务的模式与Airbnb或者Uber有些类似，都属于在供给端和需求端中间布局的第三方模式，即一边是商家另一边是需求端的用户。当然，美团还是有与Uber和Airbnb显著不同的地方，毕竟后两家公司仅仅是在需求和供给间做了个中介，而美团还要负责餐饮外卖的配送服务。

美团餐饮外卖业务的各项数据提升较快，其中业务收入同比增长47.5%至236亿元，毛利率也由去年同期的12.2%大幅提升至2019年上半年的18.7%，单位经济效益有所提高。此外，餐饮外卖交易笔数也由去年同期的15.3亿笔增加至20.7亿笔。

细心观察会发现，美团餐饮外卖业务的壮大似乎与中国的特殊国情相关。在发达国家很难想象消费者能够享受到在手机上动动手指，就有水果、奶茶和外卖送上门的平价服务，而其根本原因在于高昂的人力成本。毕竟中国在区域经济发展程度上差异较大，目前的北上广深相当于是在发达国家收入水平的基础上继续享受发展中国家低廉的人力成本，相信这也是美团外卖能够强势崛起的原因之一。

旅游及酒店——毛利率近90%

2019年上半年，美团到店、酒店及旅游板块的收入同比增长47.55%至235.5亿元，然而毛利率由去年同期的89.4%微降至88.6%，原因与数据库改进项目所涉及的成本增加相关。整体而言，美团酒店及旅游业务的毛利率水平仍维持在高水平（超85%）。

到店、酒店及旅游板块的业务模式，是通过互联网平台在消费者和商家间搭建中介平台并收取相关费用。在原理上与知名民宿平台Airbnb几乎一致，甚至美团榛果民宿本身就跟Airbnb是竞争对手的关系。该板块的业务模式与餐饮外卖业务最大的不同就是没有配送环节，毕竟房客和酒店之间没有最后一公里的触达难题……这也是该业务板块毛利率非常高的原因之一。

谈谈美团新业务

根据财报，美团新业务及其他分部收入在2019年上半年收入达到86亿元，同比增长140%。此外，公司新业务二季度的毛利率转正为9.1%，而一季度时仍为-11.1%。

目前美团新业务，尽管在2019年二季度毛利率转为正值，但无论是网约车、共享单车、快驴还是小象生鲜，似乎都面临非常激烈的竞争。网约车的竞争对手有滴滴，共享单车本身的盈利难度就很高还要应付小黄车，快驴也需要面对海底捞的竞争，新业务的前景看起来还是遥遥无期。

不过，其中比较有前景的是财报中特别提及的餐饮RMS服务（Restaurant Management System）。根据相关信息，这是一个“以收银机为核心，为餐厅提供包括点餐、收银、外卖、厨房管理、进销存、会员营销、经营报表在内的一体化解决方案”，目前已经被包括喜茶在内的中国十大餐饮品牌所采用，对商家提高效率、降低成本和优化用户体验有非常高的价值。王兴认为，RMS类似的TOB业务将在未来提高美团业务的在线渗透率。

美团的护城河是Food+Platform？

“护城河”这个概念，是企业竞争优势的一个比喻。一家企业的业绩增长并不代表其拥有护城河，而拥有某种将竞争对手排除在市场外而免于激烈竞争的能力才是“护城河”。

对于美团而言，王兴所提出的Food+Platform战略的落实也许是美团未来的护城河。从更长期的视角看，美团将围绕“吃”，通过对战略领域和技术创新的持续投入，为用户提供更加丰富的消费场景，并在B端商家的业务增长和经营效率提升下进一步带动消费市场，最终构建美团未来的护城河。当然，能不能成功，还是要看王老板的执行情况和具体的商业环境了。

 

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