李丹昱|财联社

10月11日晚间，物美宣布收购麦德龙中国控股权，将在双方设立的合资公司中持有80%股份，麦德龙则持有20%股份，交易预计最晚于2020年第二季度完成。

由此，麦德龙成为TESCO中国业务售予华润、家乐福中国卖身苏宁后，又一家选择“出走”的外资零售商巨头。零售行业专家鲍跃忠对财联社记者表示，目前整个零售行业正处于洗牌期，外资零售商在市场挤压下，不得不在继续调整经营还是卖掉退出中做出选择。

物美业绩难题待解

根据麦德龙方面的信息，交易完成后，麦德龙集团预计将获得超过10亿欧元的净收入。此次交易对麦德龙中国的企业总价值估值为19亿欧元，也就是说，物美拿下麦德龙中国的价格，远超过苏宁收购家乐福中国时的48亿元人民币定价。

在业内人士看来，这一代价对物美而言较大。据上海清算所财务报表显示，物美集团自2015年私有化后，2016年-2018年营业收入分别为377亿元、405.6亿元和413.2亿元；同一时期的净利润分别为44.3亿元、20.2亿元和21.3亿元，营收增长幅度呈现放缓趋势，2018年的净利仅为2016年近一半。

2019年上半年，物美集团营收214.6亿元，同比增长0.96%；净利润为14.67亿元，同比增长0.97%，而同一报告期内投资活动产生的现金流量为-8.39亿元。

“很难判断麦德龙中国对物美而言，是补齐短板还是烫手山芋，毕竟国内零售企业都存在比较一致的问题。”鲍跃忠对记者表示，物美现在单店业绩产出呈下降趋势，目前单靠零售这一板块经营，业绩并不理想。

对于是否存在资金短缺等问题，截至记者发稿，物美相关负责人并未给予明确的回复。不过，有业内人士对财联社记者表示，虽然物美近年来出现业绩瓶颈，但其从港股退市后一直保持从二级市场获取资金的渠道，“该公司基本以每年两到三次的频率发布公开债券，单次募资金额均在数亿元左右。此次交易的金额，应该也是来源于这一融资渠道。”

事实上，物美是在一众“强敌”中突出重围拿下标的。根据路透社消息，此次参与竞购麦德龙中国的不仅包括阿里巴巴、腾讯、苏宁等零售行业玩家，还包括房地产开发商万科与私募股权投资公司博裕资本、永辉超市与高瓴资本，以及厚朴投资与生鲜移动电商平台美菜网组成的财团。

与连年亏损的家乐福中国相比，麦德龙中国这一标的仍处于盈利状态。根据麦德龙官网数据，2017/18财年，麦德龙中国销售额增长2.7%，达200亿元人民币，息税折旧摊销前利润率(EBITDA)超过5%；2018/19财年，销售额预计增长5.4%。

业内人士认为，虽然麦德龙中国增长速度有限，但仍属于外资零售商中的佼佼者，这也成为其估值较高的决定因素。

剩下的沃尔玛怎么办？

电子商务研究中心特约研究员云阳子分析认为，麦德龙中国虽然在外资零售商中属于增长较为良好的企业，但是其在中国市场面临来自物美、永辉等老牌商超与盒马鲜生等新零售品牌的双重夹击，未来发展难题不少，这也促使其考虑是去是留。

与物美相比，麦德龙整体侧重于B端客户，其40%的销售来自专业B2B用户，并使用会员制。

在鲍跃忠看来，麦德龙中国选择这一节点出售80%股权给物美，主要是出于价格考虑。与2017年阿里巴巴集团投入约224亿港元入股大润发超市母公司高鑫零售相比，当下零售企业估值优势已经不太明显，而麦德龙中国正是要赶在市场环境进一步变化前卖掉。

据麦德龙相关负责人介绍，此次收购完成后，新合资公司将保持目前的门店规模和所有商业运营，同时将继续实施计划中的新店开发。同时，麦德龙集团将在新合资公司的七人董事会中获得两席。此外，由麦德龙集团代表所领导的专门的质量控制委员会也将全面参与。

“物美主要优势是在C端和生鲜供应链，短时间内很难实现与麦德龙中国的实质性融合。目前来看，首先受益的应该是物美旗下的多点，将直接接手麦德龙中国线上业务。”上述业内人士告诉财联社记者。

一位零售行业从业人士指出，外资零售的三巨头家乐福、麦德龙、沃尔玛，已有两家归属国内企业，背后原因均与业绩有关。

家乐福中国在“卖身”苏宁前，已经连续亏损多年。招商证劵报告显示，2012年开始，家乐福中国同店增速除2013年两个季度外基本为负；2015年跌幅超过10%，门店收入的萎缩给家乐福中国带来了明显的经营压力；2016年，其单店业绩从2009年的2.35亿元滑落至1.58亿元。

而根据苏宁方面披露的数据，家乐福中国2017年营业收入为324.47亿元，净利润亏损10.99亿元；2018年营业收入为299.58亿元，净利润亏损5.78亿元。

“这一数据显示了外资零售商在华经营的困境，转身卖给国内企业在一定意义上来说，也是理性退出。而对于向沃尔玛这种选择留下的企业而言，目前最迫切的是改革有所成效。”鲍跃忠说。

沃尔玛自2018年以来一直备受关店质疑，但据鲍跃忠介绍，沃尔玛在近期并没有出售的迹象，而是选择改革管理留在中国市场。沃尔玛方面亦对记者表示，目前经营正常，没有听说出售消息。

据美通社报道称，沃尔玛中国区总裁兼首席执行官陈文渊8月份对外宣布，在未来5年，沃尔玛计划在广东新增100家新店。根据该公司财报显示，2019年二季度沃尔玛中国业务总销售额上升约2.5%。

云阳子认为，沃尔玛加大在华投资表明其盈利状况优于家乐福中国，在短期内不会退出中国市场。

面对国内层出不穷的创新业态，沃尔玛也开始寻求与国内企业合作，其成为京东持股9.9%的第三大股东，并向京东旗下生鲜商超O2O平台“新达达”投资5000万美元。

事实上，在外资零售商寻找出路的同时，国内传统零售企业也面临着来自阿里、苏宁、京东的冲击，加速洗牌。业内人士认为，物美洽购麦德龙、大润发卖身阿里、永辉上架超级物种，就是为了要在格局变动中取得先发优势，但遗憾的是，外资零售商已经不具竞争优势。