文 | 文娱商业观察 浮萍

国庆节过完，前期积存的大量电视剧、综艺和电影也开始密集定档播出，影视公司终于也可以暂时喘口气。

但这并不意味着影视娱乐公司的基本面得到了改善，就在刚刚发布的2019年前三季度预告中，文娱商业观察已经综合盘点了影视娱乐公司前三季度的表现《影视股2019年Q3成绩单：光线暴增400%，华谊再亏2.5亿》。

以Q3单季度的业绩来看，15家榜单企业中有10家影视公司同比净利润出现了下滑，净利润下滑比例超过66%，欢瑞世纪、幸福蓝海和华谊兄弟更是直接单季度产生亏损，且亏损的幅度在扩大；只有5家单季度净利润呈现增长的趋势。

在这样不乐观的形势下，各个影视公司都在想办法自救，比如华谊兄弟变卖国内外资产以支持上市公司运营；比如慈文传媒大股东马中骏出让实控人位置，引入战略投资者帮助公司渡过难关。

而我们今天要说的华策影视，除了引入国资纾困，还拟发行18亿元的可转债，其中12.40亿元将用于投资拍摄电视剧、电影项目，剩下的5.6亿元用于投资IT化改造系统建设及补充流动资金。

29.5亿元短期债压顶，华策影视资金链趋紧

作为电视剧第一股，华策影视目前面临的困难是相当严峻的。

最新的三季报预告资料显示，2019年Q3单季度华策影视的盈利0.63亿元—0.88亿元，相比较2018年Q3的净利润是下降的，更严重的是2019年1-9月份的净利润区间维持在500万到3000万之间，相比于2018年同期下降超过90%。

作品播出减少、业绩直线滑坡，这些都是华策影视如今面临的主要困难，但是比这些更为严重、也更容易被忽视的是华策影视的资金流动性危机，更加直白的说法是华策影视没钱了。

根据2019年半年报的数据，华策影视6月末账面上的货币资金是27.15亿元，从金额的相对数量上来说相当可观，有27亿元的账上现金足以应付新剧开机和人员成本。

但是华策影视的负债更为庞大。其6月底面临的短期借款为29.5亿元，这意味着华策影视在一年内要偿还近30亿元的债务，账上的27亿元现金根本不够，所以才需要通过可转债向市场募集18亿元，缓解自身的资金缺口。

造成华策影视近日资金缺口的最主要原因不是新剧投资、人员开支等，而是应收账款问题过大，这也是外界一直猜测的，华策影视的高应收账款何时暴雷？

截止到2019年6月底，华策影视的应收账款高达34.95亿元，远超货币资金和营业收入的规模。不过这比2018年底的42.48亿元的数字已经减少了7.53亿元，说明华策影视2018年成立的债务催收小组起到了一定的作用。

应收账款过高成顽疾，电视剧公司暂时无解

应收账款拖累现金流不是华策一家的问题，这是所有电视剧公司的顽疾，是一个难以有效解决的老话题。

根据电视剧上市公司的2019年半年报数据显示，慈文传媒6月末的应收账款为11.41亿元，是同期营业收入8.27亿元的1.4倍；唐德影视6月末的应收账款为7.15亿元，是同期营业收入2.18亿元的3.3倍；欢瑞世纪6月末的应收账款为18.81亿元，是同期营业收入1.09亿元的18倍。

由于电视剧TO B 的商业模式，注定了电视剧公司只能将作品卖给电视台或者视频网站，最终形成的欠款也是这两大主体。视频网站还好说，虽然自身经营有困难，现金流紧张，但是大部分延期之后还是会支付的。

电视台则不一样。因为电视台是体制内单位，营收大部分靠政府财政拨款，加上现在电视台普遍处于衰退期，除一线的五大卫视招商情况稍微好一点之外，其他电视台早已经入不敷出，很难腾挪出资金支付给制作公司。

但是电视台依然是各大电视剧制作公司的主要播出渠道，电视剧还是要卖给电视台的，所以只能不做声张，默默承受，在渠道方面前，制作方永远是弱势。

影视公司找钱指南，可转债和定增或可行

今年整体大环境不好的情况下，现金流就是生命，一个想要好好做业务、实现长久发展的影视公司一定会想尽各种方法自救。

其中一种是盘活现有资产，即通过商业保理的手段将金额巨大的应收账款盘活。以唐德影视为例，其2019年半年报披露共有4宗保理未完结，涉及云南电视台和深圳电视台的共计5483.62万元；慈文传媒亦有900万元的保理借款。

另一种也是更重要的一种是以各种方式筹措资金，包括担保、质押、银行借款等。而新近比较流行的一种方式是通过发行可转债的方式，筹措资金。因为可转债比较灵活，可以选择以债的方式获得回报，也可以转换成相应的股权投资，是目前证监会比较鼓励的一种上市公司再融资方式。

此前的游戏公司游族网络就成功获批了11.5亿元的可转债方案，已经进入到实质性募集阶段；影视公司中北京文化曾经尝试20亿元的可转债方案，但是随后主动撤回；万达电影拟发行40亿元可转债用于新建影院项目和补充公司流动资金及偿还银行贷款。

此外也有影视娱乐类上市公司通过定增的方式获得外部资金输血。当代明诚的18.7亿元的定增方案得到了证监会的批复；新文化也在9月30日抛出了一份募资额为5亿元的定增方案。

影视娱乐公司成功加上拟筹集的资金已经高达81.7亿元，希望这笔钱只是开始，后续更多的影视类上市公司能够通过定增或者可转债获得输血。