文|千亿CLUB

10月16日，长生生物复牌，正式进入为期30个交易日的退市整理期。不出意外的话，该股不但成为A股历史上首只因重大违法而被退市的企业，还将稳坐A股最快退市股的“宝座”。复牌前三个交易日无悬念跌停，后续还有多少个跌停以及期间是否会被 “敢死队”给予“临终关怀”爆炒一波，都将是近段时间内资本市场关注的热点。

虽然长生生物即将谢幕，但该股退市过程中反映出的问题仍值得回味。本文将从退市过程、股价及股东结构变化两个层面来阐述长生生物退市，给投资者和市场带来的变化和启示。

小步快跑式退市值得借鉴

事件回顾：

2018年7月11日之前，长生生物遭内部员工实名举报，7月11日国家药监局对其子公司长春长生飞行检查；

2018年7月15日，长生生物疫苗造假被国家药监局通告，因关系到千家万户，该事件迅速发酵，引起全社会广泛关注；

2018年7月22、23日，政府重要领导相继作出批示：成立专案组，立即调查事实真相，一查到底，严肃问责，依法从严处理。

2018年7月23日，证监会下发《调查通知书》，公司公告称存在退市风险。

2018年7月29日，长生生物多名高管及相关负责人被批捕；8月16日，政府问责，多名部级官员落马；

2018年11月16日，沪深交易所正式发布实施上市公司重大违法强制退市实施办法；

2018年12月11日，深交所向长生生物下发强制退市事先通知；2019年1月14日，深交所作出对长生生物股票实施重大违法强制退市的决定。

2019年3月13日，深交所决定暂停长生生物股票上市。

2019年10月8日，深交所决定终止长生生物上市，于10月16日起，进入退市整理期，预计11月26日完成摘牌。

从长生生物退市过程中可以看出，较其他财务造假、持续亏损、主动退市等退市情况而言，长生生物的退市可谓是“神速”。从疫苗造假被曝光到完成摘牌，仅用时1年零4个月。为了使得其退市更为合规合法，交易所甚至“为其量身打造”了一部规则——《上市公司重大违法强制退市实施办法》。

那么为什么长生生物能够享受如此“高规格”的待遇呢？可为君认为，主要有以下几个原因：

第一，审核制的IPO机制，人为的导致了壳资源的稀缺，这也造成我国资本市场从诞生起就存在比较严重的严进宽出现象；

第二，法制化建设是个系统漫长的过程，在目前投资者维权成本高昂、中介机构与上市公司利益链条绑定、投资者投机心理较强以及发展作为第一要务大政方针现状下，实施哪里出问题就补哪里的办法更为简单直接有效；

第三，长生生物问题疫苗所带来的的社会效应远大于其造假本身，这关系到每个家庭每个孩子的健康，已经引起全社会的公愤。如果监管层无法迅速给出处理结果，引起的负面效应将远大于留住一家上市公司带来的经济效应。

长生生物的退市，让我们看到了监管层对完善资本市场的决心和行动，对游走在监管边缘的已上市公司是一种警醒。但退市常态化的路，似乎还比较漫长。

期间曾有机会逃离

因长生生物披露2018年半年报后，后续再无披露定期报告，最新股东户数外界不得而知。根据Choice数据显示，截至2018年7月10日，长生生物的股东户数为24817户，当日收盘，公司股价为23.36元。

根据公司2018年中报数据，子公司长春长生净资产为34.1亿元，母公司长生生物净资产为37.46亿元。但根据国家和吉林省药监部门下达处罚决定，长春长生遭罚没共计91亿元。显而易见，公司已经资不抵罚。投资者指望索赔来减少损失的渠道被堵死，自救成了唯一的路径。

其实，疫苗事件被曝光后，就有多位专业人士预测公司有极大退市风险。从2018年7月10日至2019年10月18日，剔除停牌日期，长生生物共有81个交易日有交易信息，其中56个交易日为跌停状态。那么投资者损失如此惨重，是否是因为没有抛售的机会，只能被动接受任人宰割呢？

可为君对公司的交易数据做了细致的分析，发现事实并非如此。81个交易日中，成交量单日超过100万股的交易日达5个，超过10万股的达34个。有25个交易日存在股价异动，有15个交易日股价是上涨状态，其中11个交易日股价涨幅在5%左右。对于投资者而言，在这些交易日抛售的话，并不会出现无人接盘的现象。

虽然资本市场最重要的指标就是流动性，也就是所谓的交易。但坚持投资这种已经被“判了死刑”的股票，可为君还是有点不能理解。从10月18日的及时交易信息看，仍有相当一部分投资者，成为了不幸的接盘侠，仅卖一单就达72.65万手，然而并没有买单。

还有一个奇怪的现象，就是以往的退市股中，最终没跑掉的更多的是散户，机构投资者被关进笼子里的情况并不多。相信在长生生物现有投资者中，散户型中小投资者做最终接盘侠的可能性也相当大。究其原因，一方面是由于中小投资者风控意识差，加上亏损太多，回本无望而选择破罐子破摔。另一方面就是对回升还抱有一丝希望，坚持等待奇迹的发生。然而我们不得不承认，市场留给奇迹发生的时间越来越少。

从以上分析我们可知，虽然长生生物在有限的交易日中多次跌停，但期间并不是没有抛售的机会。对于投资者特别是散户型投资者来说，风控意识和止损执行力度亟需提升。