文｜新经济e线

10月21日，正值科创板挂牌三个月的日子，一则创业板放开借壳的消息让市场不由一个趔趄。

就在10月18日，证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》（《重组新规》），允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

紧接着，证监会副主席李超10月20日在第六届世界互联网大会资本市场助力数字经济创新发展论坛上发表致辞时表示，在支持科技创新方面，证监会将紧紧抓住多层次市场体系和服务体系建设这条主线，进一步完善制度机制安排，畅通科技创新与资本市场对接渠道。

其中，工作重点之一就是加快创业板改革。聚焦深圳中国特色社会主义先行示范区建设需求，推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度，进一步增强对创新创业企业的制度包容性。

另据上交所副总经理徐毅林透露，其预计11月上旬科创板上市企业数量将达到50家，今年底科创板企业数量有望达到100家。

不过，截至10月21日收盘，在已上市34只科创板个股中，多达29只股票较首日收盘价出现负收益，占比近九成，高达85%。当天，多达29只个股下挫，跌幅超过3%以上共计23只。其中，8只个股跌逾5%。

其中，跌幅最大的7只个股上市以来回落幅度超过四成以上，分别包括晶晨股份（688099.SH）、柏楚电子（688188.SH）、微芯生物（688321.SH）、天奈科技（688116.SH）、安博通（688168.SH）、安集科技（688019.SH）、西部超导（688122.SH）。

值得关注的是，在超募成为常态的情况下，另有超过四成的科创板公司斥巨资扎堆购买银行理财产品。

创业板放开借壳冲击波

业内专家认为，随着创业板放开借壳上市，将不可避免地对科创板带来冲击。此前，监管部门考虑创业板市场定位和防范二级市场炒作等因素，曾一度禁止创业板公司实施重组上市。

早在2013年11月，证监会发布《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，这一要求后被《重组办法》吸收并沿用至今。

根据《重组新规》，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，其他资产不得在创业板实施重组上市交易。可见，同样是服务科技创新企业发展，创业板重组上市的主体与科创板发行上市主体存在重合之处。

不仅如此，创业板重组上市资产范围较科创板定位而言更为宽泛。《重组新规》立法说明中提及，是否属于“符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业”政策性、专业性强，且随着科技发展和国家政策调整，产业范围还将不断变动。

因此，为避免频繁修订规则，拟不在修订后的《重组办法》中具体界定前述产业的范围。证监会将指导深圳证券交易所根据实践情况明确相关目录指引。

相比之下，科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科创企业。截至目前，已上市的34家科创板公司中，与数字经济直接相关的信息技术、网络通信、软件服务类企业合计19家，融资343亿元。在审企业中新一代信息技术行业占比达1/3，位列各行业之首。

不过，新经济e线注意到，较科创板设置了多套上市标准而言，创业板放开借壳需要满足创业板企业上市标准，有明确的盈利要求。其中，相关资产应符合《重组新规》规定的重组上市一般条件以及《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》规定的发行条件。

而科创板则允许未盈利、特殊股权结构和红筹等类型企业发行上市。目前，在审企业中已有10家未盈利企业、2家特殊股权结构企业和1家红筹企业。

另据统计，在上市的34家科创板公司中，有超过10家发布了前三季业绩预告。其中，新光光电（688011.SH）预计，继中报业绩大幅下降超过八成之后，今年三季报扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为1179.20万元，与上年同期相比减少53.44%。

截至10月21日收盘，新光光电再度创下上市以来的新低，终盘报47.48元，较上市首日收盘价70.17元相比，上市以来累计跌幅超过三成，达32.3%。

稀缺性溢价持续降低

新经济e线注意到，进入10月以来，新股上市发行节奏进一步加快，二级市场稀缺性溢价持续降低。

来源：上交所

除了已于10月14日上市的晶丰明源（688368.SH）以外，当周共计有12家公司公布招股意向书，3家发布上市发行公告，共8家成功过会，创下科创板发行新纪录。截至目前，科创板已有54家公司注册生效，预计10月还将有15只新股密集发行。

自科创板上市以来，首日成交总额最高曾达485亿，占A股当日成交额比重为13.27%，换手率高达77.78%。期间，除美联储降息、人民币汇率波动、中报业绩披露期结束等事件造成当日暂时的波动之外，成交金额和换手率方向上持续向下。

此外，随着新股上市流动性溢价降低，一般新股上市之后的一个交易日成交金额及换手率下行幅度明显高于平时。9月以来，科创板日度成交额占A股比例维持在0.8%-3.3%之间，换手率维持在8%-22%之间。截至目前，科创板日均成交额大幅下降至50亿元-70亿元水平，平均换手率降至10%左右。

二级市场上，在科创板个股稀缺性持续下降的同时，新股上市交易活跃度也进一步降低。统计数据表明，科创板新上市公司首日相对发行价涨幅逐渐降低。科创板第一批-第六批首日涨幅区间分别为84%-400%、255%-272%、366%、216%、221%、64%-140%。

科创板新股上市后，绝大多数个股经历了大幅度的调整。科创板的前三批上市公司在上市后分别经历了14天、1天、3天股价才转为向下调整，特别是第四批-第六批公司在首日之后股价直接回调且幅度更明显。

如晶丰明源，在其上市以来短短6个交易日里，公司股票持续高台跳水。截至10月21日收盘，公司股票报收76.15元，当天大跌近6%。较首日收盘价104.36元相比，公司上市以来跌幅已接近30%。

此前于9月30日，第二批上市公司之一的晶晨股份成为科创板首例腰斩股，股价从8月8日上市首日143.36元跌至9月30日69.2元。国庆节后的10月8日，第二批新股晶晨股份和柏楚电子股价均值已跌至首日股价的一半。

截至10月21日收盘，晶晨股份和柏楚电子自上市以来，累计跌幅已分别高达60%和52%。

如果按首日收盘价买入科创板股票并持有的话，仅有5只股票仍有赚钱效应，分别是乐鑫科技（688018.SH）、山石网科（688030.SH）、铂力特（688333.SH）、沃尔德（688028.SH）、南微医学（688029.SH）。其中，区间涨幅最高的南微医学买入持有浮盈比例达49%，最低的乐鑫科技仅上涨了13%。

巨额募资闲置狂买理财

整体而言，鉴于目前科创板赚钱效应犹在，因此，打新市场火爆依旧。一级市场上，科创板股票仍是不愁卖的“香饽饽”。

部分科创板新股上市首日涨幅情况

如如今股价已经腰斩的柏楚电子，公司发行价高达68.58元/股。按照原计划，公司拟募集资金8.35亿元，但最终募集资金高达17.15亿元，超募资金8.8亿元，超募比例超过一倍，远高于首批平均超募值2.8亿元，一度成为“超募王”。

8月27日，公司便发布董事会决议公告称，同意公司使用不超过14.42亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理。

而9月30日才上市的传音控股（688036.SH）仅过去10个交易日，公司就决定巨资购买理财产品。

10月19日，传音控股发布关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告称，公司拟使用额度不超过人民币25亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品（包括但不限于结构性存款、定期存款、大额存单等），在上述额度范围内，资金可以滚动使用。

此前，公司发行募集资金总额为28.12亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为26.75亿元，也就是说公司九成多的募资作为闲置资金来作短期理财。

就在10天前，传音控股刚宣布因侵权被华为起诉索赔2000万元。公司称，9月29日收到深圳市中级法院送达的关于华为起诉公司及子公司深圳传音制造、深圳市泰衡诺科技等公司的《民事起诉状》等相关材料，诉讼案件在9月23日立案，目前尚未开庭审理。

同样，睿创微纳（688002.SH）也是将募资九成多投向短期理财。公司7月31日公告称，首发募资为11.3亿元左右，计划使用不超过11.2亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品。

统计数据显示，截至10月21日，包括上述3家公司在内，共计有16家科创板公司密集发布了募集资金理财的公告，合计金额高达182.4亿元。

新经济e线发现，事实上，上述16家公司累计募集资金总额为290.3亿元。也就是说，在科创板成功上市之后不久，16家公司平均有超过六成的募集资金都拿来买银行理财产品了，占比高达63%。

对此，有业内专家直言，众多科创板公司刚一上市就大手笔扎堆购买理财产品，这一现象值得深思。如果上市后募集资金闲置时间过长，迟迟没有用于主营业务，这在一定程度上说明公司并不差钱，某种程度也是对社会资源的浪费，其IPO募资的必要性也要大打折扣。