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区域壁垒问题大、应收账款居高不下,测绘股份冲击创业板困难重重

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区域壁垒问题大、应收账款居高不下,测绘股份冲击创业板困难重重

由事业单位改制转企的南京市测绘勘察研究院股份有限公司(下称“测绘股份”)向深交所创业板发起冲击。

刘梦然|财联社

由事业单位改制转企的南京市测绘勘察研究院股份有限公司(下称“测绘股份”)向深交所创业板发起冲击。

测绘股份前身为南京测勘院,2003年制定改制转企方案后于2004年1月设立南京市测绘勘察研究院有限公司,2017年3月整体变更为股份有限公司。

值得注意的是,由于受历史体制因素影响出现的区域分割特征,测绘地理信息服务业务具有较高的市场壁垒,而测绘股份作为南京本地事业单位转制而来的企业,在江苏省内具有较强区域品牌优势。不过,与之相对应的是公司在区域外市场开拓存在一定难度,甚至直接影响公司毛利率水平。

区域壁垒强

测绘股份主要从事地理信息产业中的测绘地理信息服务业务。公司于今年4月在证监会官网披露了其更新的招股说明书,拟在深交所创业板公开发行新股2,000万股,不低于发行后总股本的25%,保荐机构是华泰联合证券。

公开资料显示,测绘股份是国家高新技术企业、江苏省软件企业,于2004年改制转企,并于2017年完成股份制改造,注册资本6000万元人民币。公司主营测绘地理信息、勘察与岩土设计、三维城市规划与设计、智慧城市系统集成四大专业方向,为城乡规划、市政建设、环境保护、城市管理等部门提供勘测成果资料与基础地理数据以及地理信息技术服务。

尽管测绘股份称目前公司市场范围已布局浙江、广东、安徽、湖北、上海、重庆等省外市场,不过公司的业务仍然集中于江苏地区,传统市场区域主要集中在江苏省南京市。据招股书显示,公司来自江苏地区的主营业务收入分别为27,888.28万元、31,389.67万元、34,923.60万元,占主营业务收入的比例分别为90.23%、83.45%、76.42%。

值得注意的是,工程勘察设计行业具有较强的地域性特征,传统企业多为国家或地方事业单位,业务局限于单位所属地方或系统内,以往具有很强的行业、区域、专业壁垒。

一方面,测绘股份是由南京市测绘勘察研究院有限公司整体变更设立,是当地南京市场内行业龙头企业,经历改制转企后在江苏省具有较强影响力。2018年度前三大客户均为南京本地客户,包括南京地铁集团、南京市城市地下管线数字化管理中心和南京市规划局,该三大客户销售额占主营业务收入比例为17.81%。

另一方面,上世纪80年代初受形成的行业、区域、专业壁垒影响,导致大部分业务在国家各系统内形成垄断局面。据了解,尽管目前行业已开放市场化竞争,不过由于资质管理限制和地方保护仍然存在,行业区域性特征也并未完全消除,导致企业获得外区域市场份额仍存在一定壁垒限制,而测绘股份在2018年末实现江苏省外收入占比仅为23.58%。

据一位业内人士向财联社记者表示,目前该行业存在的区域壁垒对测绘股份而言是“双刃剑”,在借助地方保护得到发展的同时,也要面对区域外的进入壁垒。如果公司不能采取有效的突破,未来本地市场出现饱和或者波动,测绘股份的业绩也将受到严重影响。

省外市场开拓压低毛利率

事实上,作为江苏本地企业,测绘股份在当地具有较强的竞争优势和服务溢价,毛利率水平一直处于较高水平。招股书显示2016年、2017年及2018年,公司主营业务毛利率分别为44.47%、44.44%以及42.38%,其中占据营收比例过半的工程测勘技术服务毛利率也均在50%以上。

值得注意的是,尽管测绘股份在南京市场已经具有较强的影响力和话语权,不过受区域内市场竞争加剧影响,企业的毛利率也出现一定波动。此外,在开拓区域外市场中,测绘股份也面临较大的毛利率下滑压力。

在具体细分业务上,公司地下管线探测(工程用)毛利率在2016年—2018年度分别为58.16%、54.04%及53.69%,2016年度至2017年度下降幅度相对较大,进而导致工程测勘技术服务毛利率下降。

对于地下管线探测(工程用)毛利率下降的原因则于当地市场需求和竞争激烈有关。一方面,南京市政府计划于2015年末完成的市政公共区域管线探测普查业务已基本完成,导致公司在此后两年间地下管线探测(工程用)中的市政共用管探测业务收入规模对应下滑。

另一方面,在开拓区域外业务市场过程中,江苏省外市场业务的报价及盈利水平相对较低。据招股书显示,以2017年度为例,当年江苏省内收入比例为76.86%,实现毛利率为57.31%,江苏省外收入比例为23.14%,毛利率仅为43.19%,公司地下管线探测(工程用)江苏省内业务毛利率均普遍高于江苏省外业务。

上述业内人士认为,测绘股份在进行省外市场开拓的同时,作出一定“牺牲”是必然的。不过从公司目前的江苏省外市场营收占比和客户分布来看,依然存在较大压力,未来省外市场还将以江苏周边省市为主,能否走更远还不好说。

此外,在规划监督测量及市政工程测量和工程勘察等业务上,由于区域外开展业务因素影响,报告期内毛利率也均出现一定波动,2017年度毛利率相对较低。

应收账款占比居高不下

招股书显示,报告期各期末测绘股份应收账款余额分别为18,930.91万元、22,785.04万元和27,229.62万元,应收账款余额占同期主营业务收入的比例分别为61.25%、60.57%和59.59%,占比相对较高,公司面临一定的信用风险及坏账损失的风险。

据一位市场分析人士向财联社记者称,应收账款占比较高说明企业信用政策较为宽松,而重销售往往相应产生轻回款现象。此外,测绘股份多数项目金额较小,按照招投标法等规定多数项目无须履行招标程序,因此对于客户的资质和信用审核标准的控制能力有限。

对于应收账款规模较大的原因,测绘股份称主要受季节性因素影响,收入确认通常集中在每年的第四季度,2016年度、2017年度及2018年度,第四季度确认收入金额占主营业务收入的比重分别为36.45%、48.91%和47.41%。

由于测绘地理信息服务行业以政府需求作为主导,政府客户实际支付款项同时具备一定的季节性特征,公司当年承接的新增服务项目,其验收后的结算期主要集中于年末至次年春节前。因各年四季度确认收入金额占比相对较高,四季度确认收入的项目于年末尚未进入验收后的主要结算期,导致公司各年末应收账款规模相对较大。

招股书显示,测绘股份坏账准备金额为1.12亿元,其中应收账款坏账准备5453.61万元;其他应收款坏账准备金额5794.50万元,合计1.12亿元。截止2018年12月31日,测绘股份应收账款坏账准备5453.61万元,其中5年以上应收账款余额1571.31万元,全部计提坏账准备;4年至5年应收账款余额为1398.62万元,计提比例为80%;3年至4年应收账款余额1638.38万元,计提比例为50%。

此外,公司客户结构具有分散特点,各报告期末公司应收账款前五名客户余额占应收账款总额的比例分别为26.62%、22.03%和21.66%,单一客户的应收账款占比较小。

对于公司在省外市场开拓过程中存在困难以及应对办法、应收账款等相关问题,财联社记者向测绘股份信息披露部门邮箱发送采访函,不过显示邮件地址无效,未能发送成功。在与对方董秘办工作人员电话沟通后,也未取得有效联系方式。

来源:财联社

原标题:区域壁垒问题大、应收账款居高不下 测绘股份冲击创业板困难重重

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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区域壁垒问题大、应收账款居高不下,测绘股份冲击创业板困难重重

由事业单位改制转企的南京市测绘勘察研究院股份有限公司(下称“测绘股份”)向深交所创业板发起冲击。

刘梦然|财联社

由事业单位改制转企的南京市测绘勘察研究院股份有限公司(下称“测绘股份”)向深交所创业板发起冲击。

测绘股份前身为南京测勘院,2003年制定改制转企方案后于2004年1月设立南京市测绘勘察研究院有限公司,2017年3月整体变更为股份有限公司。

值得注意的是,由于受历史体制因素影响出现的区域分割特征,测绘地理信息服务业务具有较高的市场壁垒,而测绘股份作为南京本地事业单位转制而来的企业,在江苏省内具有较强区域品牌优势。不过,与之相对应的是公司在区域外市场开拓存在一定难度,甚至直接影响公司毛利率水平。

区域壁垒强

测绘股份主要从事地理信息产业中的测绘地理信息服务业务。公司于今年4月在证监会官网披露了其更新的招股说明书,拟在深交所创业板公开发行新股2,000万股,不低于发行后总股本的25%,保荐机构是华泰联合证券。

公开资料显示,测绘股份是国家高新技术企业、江苏省软件企业,于2004年改制转企,并于2017年完成股份制改造,注册资本6000万元人民币。公司主营测绘地理信息、勘察与岩土设计、三维城市规划与设计、智慧城市系统集成四大专业方向,为城乡规划、市政建设、环境保护、城市管理等部门提供勘测成果资料与基础地理数据以及地理信息技术服务。

尽管测绘股份称目前公司市场范围已布局浙江、广东、安徽、湖北、上海、重庆等省外市场,不过公司的业务仍然集中于江苏地区,传统市场区域主要集中在江苏省南京市。据招股书显示,公司来自江苏地区的主营业务收入分别为27,888.28万元、31,389.67万元、34,923.60万元,占主营业务收入的比例分别为90.23%、83.45%、76.42%。

值得注意的是,工程勘察设计行业具有较强的地域性特征,传统企业多为国家或地方事业单位,业务局限于单位所属地方或系统内,以往具有很强的行业、区域、专业壁垒。

一方面,测绘股份是由南京市测绘勘察研究院有限公司整体变更设立,是当地南京市场内行业龙头企业,经历改制转企后在江苏省具有较强影响力。2018年度前三大客户均为南京本地客户,包括南京地铁集团、南京市城市地下管线数字化管理中心和南京市规划局,该三大客户销售额占主营业务收入比例为17.81%。

另一方面,上世纪80年代初受形成的行业、区域、专业壁垒影响,导致大部分业务在国家各系统内形成垄断局面。据了解,尽管目前行业已开放市场化竞争,不过由于资质管理限制和地方保护仍然存在,行业区域性特征也并未完全消除,导致企业获得外区域市场份额仍存在一定壁垒限制,而测绘股份在2018年末实现江苏省外收入占比仅为23.58%。

据一位业内人士向财联社记者表示,目前该行业存在的区域壁垒对测绘股份而言是“双刃剑”,在借助地方保护得到发展的同时,也要面对区域外的进入壁垒。如果公司不能采取有效的突破,未来本地市场出现饱和或者波动,测绘股份的业绩也将受到严重影响。

省外市场开拓压低毛利率

事实上,作为江苏本地企业,测绘股份在当地具有较强的竞争优势和服务溢价,毛利率水平一直处于较高水平。招股书显示2016年、2017年及2018年,公司主营业务毛利率分别为44.47%、44.44%以及42.38%,其中占据营收比例过半的工程测勘技术服务毛利率也均在50%以上。

值得注意的是,尽管测绘股份在南京市场已经具有较强的影响力和话语权,不过受区域内市场竞争加剧影响,企业的毛利率也出现一定波动。此外,在开拓区域外市场中,测绘股份也面临较大的毛利率下滑压力。

在具体细分业务上,公司地下管线探测(工程用)毛利率在2016年—2018年度分别为58.16%、54.04%及53.69%,2016年度至2017年度下降幅度相对较大,进而导致工程测勘技术服务毛利率下降。

对于地下管线探测(工程用)毛利率下降的原因则于当地市场需求和竞争激烈有关。一方面,南京市政府计划于2015年末完成的市政公共区域管线探测普查业务已基本完成,导致公司在此后两年间地下管线探测(工程用)中的市政共用管探测业务收入规模对应下滑。

另一方面,在开拓区域外业务市场过程中,江苏省外市场业务的报价及盈利水平相对较低。据招股书显示,以2017年度为例,当年江苏省内收入比例为76.86%,实现毛利率为57.31%,江苏省外收入比例为23.14%,毛利率仅为43.19%,公司地下管线探测(工程用)江苏省内业务毛利率均普遍高于江苏省外业务。

上述业内人士认为,测绘股份在进行省外市场开拓的同时,作出一定“牺牲”是必然的。不过从公司目前的江苏省外市场营收占比和客户分布来看,依然存在较大压力,未来省外市场还将以江苏周边省市为主,能否走更远还不好说。

此外,在规划监督测量及市政工程测量和工程勘察等业务上,由于区域外开展业务因素影响,报告期内毛利率也均出现一定波动,2017年度毛利率相对较低。

应收账款占比居高不下

招股书显示,报告期各期末测绘股份应收账款余额分别为18,930.91万元、22,785.04万元和27,229.62万元,应收账款余额占同期主营业务收入的比例分别为61.25%、60.57%和59.59%,占比相对较高,公司面临一定的信用风险及坏账损失的风险。

据一位市场分析人士向财联社记者称,应收账款占比较高说明企业信用政策较为宽松,而重销售往往相应产生轻回款现象。此外,测绘股份多数项目金额较小,按照招投标法等规定多数项目无须履行招标程序,因此对于客户的资质和信用审核标准的控制能力有限。

对于应收账款规模较大的原因,测绘股份称主要受季节性因素影响,收入确认通常集中在每年的第四季度,2016年度、2017年度及2018年度,第四季度确认收入金额占主营业务收入的比重分别为36.45%、48.91%和47.41%。

由于测绘地理信息服务行业以政府需求作为主导,政府客户实际支付款项同时具备一定的季节性特征,公司当年承接的新增服务项目,其验收后的结算期主要集中于年末至次年春节前。因各年四季度确认收入金额占比相对较高,四季度确认收入的项目于年末尚未进入验收后的主要结算期,导致公司各年末应收账款规模相对较大。

招股书显示,测绘股份坏账准备金额为1.12亿元,其中应收账款坏账准备5453.61万元;其他应收款坏账准备金额5794.50万元,合计1.12亿元。截止2018年12月31日,测绘股份应收账款坏账准备5453.61万元,其中5年以上应收账款余额1571.31万元,全部计提坏账准备;4年至5年应收账款余额为1398.62万元,计提比例为80%;3年至4年应收账款余额1638.38万元,计提比例为50%。

此外,公司客户结构具有分散特点,各报告期末公司应收账款前五名客户余额占应收账款总额的比例分别为26.62%、22.03%和21.66%,单一客户的应收账款占比较小。

对于公司在省外市场开拓过程中存在困难以及应对办法、应收账款等相关问题,财联社记者向测绘股份信息披露部门邮箱发送采访函,不过显示邮件地址无效,未能发送成功。在与对方董秘办工作人员电话沟通后,也未取得有效联系方式。

来源:财联社

原标题:区域壁垒问题大、应收账款居高不下 测绘股份冲击创业板困难重重

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