文｜华商韬略 方乐迪

编辑｜倪晨

近日，全球最大C2C短租平台爱彼迎（以下简称Airbnb）登陆2019胡润全球独角兽榜单，此前它还传出即将在2020年上市的消息，但风光的背后，Airbnb的一季度答卷却差强人意。

The Information 披露的一份报告显示，今年第一季度，Airbnb 的亏损较上年同期翻了一番，达到了 3.06 亿美元。

亏损的主要原因是营销费用的增大，据报道，Airbnb第一季度的销售和营销开支同比增长58%，达到3.67亿美元，预计今年的营销支出将超过2018年的11亿美元。

虽然在营销推动下，Airbnb第一季度民宿房间订单金额强劲增长。但这背后却暴露出Airbnb难以保持现有客户的问题。只有持续的广告推动才能维持订单数量，这在一定程度上意味着Airbnb往日客户群流失现象严重或者重复购买减少。重复直客推动的业务才是业界追求的健康模式，而现实却对想证明自己模式的Airbnb不利。

如果放在以前，仅凭增长神话或许足以捍卫公司的估值。但如今则大不相同，在风云变幻的资本市场，单纯的产品销量增长不是决定股价的唯一因素。Uber上市后的股价暴跌，就是最明显的案例。

重盈利模式虽然让Airbnb第一季度民宿房间订单金额强劲增长，但并不能给即将上市的Airbnb带来足够多的信心。

Airbnb的发展其实存在一些制约因素，不少出境游旅客在考虑住宿时通常会因为“住宿风格富有特色”、“可以接近当地人”、“房东会进行旅游推荐”等因素选择Airbnb。

但在很多国家，这种行为还是处于灰色边缘，甚至触及红线。即便是Airbnb的大本营美国市场，对于二房东的打击和整顿也是时常有之的。

另一方面，中国市场作为互联网必争之地和现金流量之王，Airbnb此前做的却不成功，属于有口碑但没市场。

在入华后的前两年，Airbnb不仅连续换了6任中国业务负责人，还一度被业内质疑“因不了解中国市场而水土不服”。2018年8月，在彭韬出任中国区总裁之前，爱彼迎甚至还不支持微信支付。

虽然彭韬到来之后，大幅提升了Airbnb 在中国的市场份额：2018年下半年国内业务增长近3倍。其中，国内游业务超过Airbnb总业务量的50%。并且在2019上半年国内业务继续保持近3倍的增长速度。

但这更多是自己和自己比，在高手如云的中国市场，Airbnb的对手并不好对付。

据Trustdata发布的《2019年中国在线民宿预订行业发展研究报告》显示，目前，我国城市民宿预订主要有四大玩家，分别是途家、Airbnb、美团榛果和小猪。

在强敌环伺且对手发展成熟的中国市场，Airbnb想迎头赶上实现逆袭，从而坐收市场红利颇有难度。

所以Airbnb即将在2020年上市，颇有些霸王硬上弓的滋味，早在去年夏天，就有多名员工给公司创始人写信，要求能够出售他们持有的公司股票期权。最让员工感到不满的是，Airbnb曾经发放过两批将于2020年11月和2021年过期的员工股，如果那时公司还不公开上市，那么这些期权将变成废纸。

此外，Airbnb采用的是直接上市方式而不是首次公开募股(IPO)，而且上市更多是为了给自己一个交代。

所谓直接上市，简言之就是没有借助投行等承销商的中介帮助，又不通过上市流程发行新股，只登记现有股票，便可在资本市场上自由交易。这一方式，有一个显见的好处，就是能避免遭遇类似WeWork那种因公开财务数据产生的重大危机。

同为“二房东”的WeWork也曾因长期陷入亏损，再加上内部管理混乱，导致估值大幅暴跌，从软银集团今年初给出的470亿美元估值暴跌到了100多美元。最终面对投资机构的普遍质疑，WeWork取消了上市计划，并且在最近开始了大规模重组。

因此，当Airbnb这份亏损消息被透露后，人们对它会不会重蹈覆辙的担心也有情可原。但仅从目前透露的信息看，Airbnb还没有那么糟糕。

首先，Airbnb已经证明了自己的盈利能力，并且在中国市场已经持续盈利了两年。

其次，在 Airbnb 的支出较去年同期增长了 47% 的同时，它的收入也增长了 31%，Airbnb 还表示其 2019 年第二季度的收入超过了 10 亿美元。

第三，上市前冲业绩，算是普遍手段，所以短暂的亏损也许是可以包容的。

因此，相比WeWork，Airbnb仍然是个好故事，这在一定程度上也证明了共享经济依然还有故事能讲好。但在资本市场，它能否靠居住体验和美好图景赢得漂亮的股价，仍存质疑，毕竟资本市场向来是检验经济最真实的风向标，不拿出点硬实力难以赢得认可。