文|诗与星空

美国时间10月11日，苹果收盘股价上涨2.7%，收236.21美元再刷记录，市值达1.07万亿美元，超过微软，成为世界第一大市值的上市公司。有人说美国市值高的公司都是高科技企业，而中国却是茅台。

茅台市值已经逼近1.5万亿人民币，股价高居A股之冠，是难得的“十年十倍”股。

事实上，中国市值最高的公司也是高科技企业，只不过它们没有在A股上市。阿里巴巴和腾讯的市值远高于茅台，优秀的华为没有上市。

即便是茅台成为投资者追捧的对象，也并不是什么坏事，消费品的增长反映出的是经济的健康发展，比如可口可乐也是世界上市值最高的公司之一。

刚刚过去的中秋节期间，和往年略有不同，茅台没有再次进行官方涨价，反而出现了抑制炒作价格的迹象。

一、售价高不代表股价高，1499元的茅台全平台发售

在茅台终端零售价上涨到1499元后，实际能买到的价格通常在2000元甚至2400元以上，而1499的价格基本上有价无市。

不过，最近几个新闻却耐人寻味。

刚刚进入中国的Costco开业当天售出了1万多瓶茅台，仅用时10分钟。

这仅仅是一个信号，随后，物美超市、天猫、苏宁等渠道均开始销售1499元的茅台，虽然每次投放都会秒空，但是茅台的经销商开始慌了手脚。

笔者最近在分析两桶油的半年报，惊讶的发现，中石化的加油站便利店竟然也开始卖起了1499元的茅台！

             

虽然看起来仍有点杯水车薪的感觉，但是越来越多的线上或线下平台开始有规律的销售茅台。

黄牛们的回收价也开始降低，经销商坐不住了。

与此同时，更换掌门人的贵州茅台对经销商也下了杀手，2019年半年报显示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰，报告期内减少酱香系列酒经销商 494 家。

这边消减经销商，另一边，公司成立了销售公司，这对原有的经销商都是一个信号。

什么信号？

二、做大众买得起的品牌，未来的茅台是大众的茅台

2018年，茅台集团董事长由袁仁国更换为李保芳，随着领导人思想观念的变革，这家老字号的品牌也进入了一个全新的发展时期。

如何理解不同的经营理念？

财务报表能反映出来。

袁仁国在任18年间，提价12次，出厂价从185元涨到了969元，终端零售价从220元一路涨到了1499元。

每次提价，都会带动预收账款猛增。经销商为了囤货，会提前斥巨资预交款，从而导致了公司每次提价前预收款的变化。

           

贵州茅台的预收账款成为很多财经大学会计课本的经典案例，因为预收账款是未来实现的销售收入，在A股市场上，除了房地产企业，最为典型的就是茅台。

由于频繁涨价以及和经销商沆瀣一气，茅台从一种高端消费品被炒作成了收藏品，一时间，茅台奇货可居。而茅台内部也因为权力寻租导致不少领导干部锒铛入狱。

高价的茅台伤害了公司和最终用户，受益者是黄牛和经销商，对公司的长远发展不利。

新上任的李保芳深知这一点，采用了一种循序渐进的方式来改变着一切。

首先，预收账款比同期大幅下降了，不再靠拖延发货的方式来人为制造稀缺性；其次，新成立的销售公司、电商渠道不占用现有经销商的配额，使用了解约不合格的经销商的配合，对经销商体系影响较小；最后，持续不断的释放茅台不缺货的信号，通过各平台定向平价投放。

许多人看不透李保芳的这番操作，其实看一下他的履历，就不难理解：他有着远超自己任期的规划，有着常人难以企及的格局。

李保芳是恢复高考后第一批大学生，1978-1982年就读于贵州财经学院工业经济系工业经济管理专业。来茅台之前，担任省经济和信息化委员会党组书记、主任（正厅级），中共贵州省委国防工业工作委员会委员、书记。

作为一家有理想的国企，茅台的目标是做大做强，而不是让自己的产品成为收藏品被经销商束之高阁。只有大众都买得起、买得到茅台了，贵州茅台才能有更为广阔的未来。

对此，李保芳在公开场合表示，2019年要加大直销比例：“重点是扩大直销渠道，减少中间环节，平衡利益分配，平抑终端价格。”

三、优质企业的引擎：有钱

几乎所有的优质企业都有一个共同点，那就是有钱。

不过，有钱后的理财方式并不完全相同。格力电器和当地银行关系较好，在银行办理结构性存款理财；同是白酒行业的洋河股份，喜欢购买理财产品；阿里系的恒生电子，则热衷股权投资… …

贵州茅台呢？

  从财报上看，公司不买理财，不买信托，全部是银行存款。2019年半年报显示，公司账面银行存款高达1155亿。

莫非是因为公司的理财风格偏保守？

并非如此，是因为贵州茅台旗下有一家财务公司。

根据央行的规定，符合一定条件的集团型企业，可以在央行办理手续设立财务公司。所谓财务公司，就是集团企业的内部银行。

随着互联网金融技术的发展，集团企业的财务公司和各大银行合作，分子公司在银行开户就视同于在财务公司开户（虚拟账户），款项实时划转到财务公司，从而实现统存统贷的效果。

茅台财务公司甚至吸收非上市体系的关联公司的存款，并在集团内部发放贷款收取利息，2019年半年报显示，账面利息收入16.8亿，仅此一项，超过大部分上市公司的全部净利润。

集团型企业的分子公司通常遍布全国，资金周转不便，经常出现A子公司闲置资金较多，而B子公司资金匮乏不得不在当地贷款的情况。成立财务公司后，利用现代化的技术手段，实现了全部分子公司资金的统一管理，节约了资金使用成本，提高了资金使用效率。

正是因为财务公司的存在，茅台既不需要购买理财产品，也不需要买信托，公司的资金在集团内统筹使用。

四、下一个十年，会不会是下一个十倍？

笔者认识一些90后，这些刚刚步入社会的年轻人非常有个性，他们有时候会喝洋酒，有时候会和江小白，但很少喝茅台。倒不是因为价格，很多洋酒比茅台还要贵，主要是茅台在他们心中更像是中老年人专用。

这种品牌形象，对于扩展年轻人客户群体是非常不利的。为了避免单一产品的弊端，茅台也进行了多元化转型的尝试。

最为简单的多元化尝试就是茅台啤酒和茅台葡萄酒，但白酒领域被捧上头把交椅的茅台，在其他酒领域并未被消费者接受。

好在公司手握大把现金，有的是试错的机会。

公司还在保险领域做出了尝试，贵州茅台以第一大股东的身份参股华贵人寿，结果2018年，华贵人寿亏损。

很显然，在自己不擅长的领域，很难打出一片天地。

公司又开始一种全新的跨界合作模式，以自己的老本行为主。近年来的财报显示，贵州茅台和中国石化牵手，成立了一家合资公司，重启了一个老品牌：赖茅。

           

据天眼查，赖茅的第一大股东是贵州茅台，第二大股东是中国石化旗下的易捷子公司（该子公司负责中石化的全部便利店业务）。依托中国石化3万座加油站的强力推广，赖茅酒业2018年销售额高达14亿元。

应该说，这一步转型走的非常漂亮，两家都需要转型的老牌国企一拍即合，短短四年，将一个江湖上消失多年的品牌从0做到了14亿营收。一边是茅台丰富的白酒运营经验，一边是石化的巨大网点优势，双方优势互补，合作走向共赢。

对于贵州茅台来说，在自己熟悉的领域施展身手，比做啤酒、红酒和保险稳妥多了。

尝到甜头的贵州茅台，又把目光投向了烟草公司。

8月1日，中国烟草投资管理公司总经理郝和国率队到访茅台。

郝和国表示，中国烟草公司有着强大的营销渠道，各省、市、县、乡有五百多万零售户资源，此次来到茅台就是为了探索两家的合作可能，共同探讨合作模式，借助中国烟草强大的营销网络渠道，实现双赢局面。

贵州茅台股份公司副总经理钟正强表示，在中国，烟酒历来不分家，茅台和中国烟草有良好的合作基础，两家都是各自行业内的翘楚，相信通过共同努力，双方一定可以打造烟酒跨界合作的典范标杆。

这样的合作，配方很熟悉，或许又一个赖茅品牌即将启航。

经历过多次转型失败后，贵州茅台找到了适合自己的发展之路，老品牌焕发了新活力，通过这种强势的跨界合作，未来会开启新的增长空间。

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