文 | 证券日报网 李春莲 

被称为“玻尿酸第一股”的华熙生物，登陆科创板已经进入倒计时。

10月22日晚间，华熙生物发布公告称，根据初步询价结果，本次发行价格确定为47.79元/股，此价格对应的扣非前市盈率为：发行前48.53倍、发行后54.12倍。

定价符合估值预期

公开资料显示，华熙生物业务分为透明质酸原料（2018年度占比51.6%），功能性护肤品（2018年度占比23.0%）和医疗终端产品（2018年度占比24.8%）。

除了众所周知的玻尿酸业务，近年来，华熙生物在护肤品和医疗终端产品的带动下2018年实现营收和净利润12.6亿和4.2亿元，同比增速分别为54.4%和90.7%。

此外，2019年上半年，华熙生物营业收入达到8.09亿元，同比增长44.33%，净利润为2.6亿元，同比增长39.98%。

值得一提的是，华熙生物一直重视公司产品质量和研发实力。根据招股说明书，本次华熙生物上市募集资金投资项目将围绕公司主营业务开展，包括对于现有主营业务产品的产能扩张，部分透明质酸终端新品生产线建设，以及研发体系的升级改造。其中，“华熙生物研发中心提升改造项目”有利于进一步增强公司的技术和研发优势，为公司的新技术和新产品研发提供更好的创新平台。

多家机构看好华熙生物在技术优势+研发成果不断落地驱动下，有望继续保持增长势头，国盛证券预计华熙生物2019-2021年的净利润分别可达6.02亿元、7.93亿元、9.96亿元，同比增42.02%、31.79%、25.57%。

安信证券发布的研究报告称，选取了几家同类型公司估值做对比分析后发现，华熙生物的技术行业领先，市场地位为透明质酸产业链原料龙头；与可比公司通常专注于产业链单一业务相比，公司打通透明质酸产业链，具备全产业链协同优势，应享有一定的估值溢价。此前，安信证券在可比公司平均估值基础上，给予华熙生物45-50倍的估值，对应价格区间为53.1-59.0元/股。绝对估值法得到公司的价格区间为52.8-70.5元/股，综合得到公司价格区间为53.1-59.0元/股。

业内认为，就华熙生物发行价格来看，符合证券机构的估值预期，投资价值颇为看好。

未来3年有望保持高速增长

这几年，玻尿酸产业越来越火。作为中国最大的透明质酸生产及销售企业华熙生物，在这个行业占据着绝对领先地位，随着玻尿酸应用领域的进一步扩大，及市场需求的日趋递增，华熙生物的市场占有率有望不断提高。

根据弗若斯特沙利文调查报告，华熙生物在玻尿酸原料市场份额中国内占比近60%，全球占比近40%。2018年华熙生物生产的玻尿酸原料产品产量近180吨，销往美欧日韩等40余个国家和地区，为国际一线品牌提供原料。

近年来，透明质酸（俗称玻尿酸）市场规模呈现快速增长态势，仅医美市场或将达到千亿元级别。据《新氧2016白皮书》数据显示，2016年全国正规医院共卖出1000万毫升透明质酸。据中信证券研报预计，到2020年，中国透明质酸美容针市场需求将增长至2000-3000万毫升，将成为一个1000亿元级别的市场。

与此同时，玻尿酸及生物活性物质在其他应用领域的产业红利也在逐步释放。

据了解，目前华熙生物已经逐步将玻尿酸应用于医美、眼科骨科、保健食品、化妆品、计生、头部护理、宠物、口腔护理等多个产业。在消费升级及大健康产业发展趋势下，玻尿酸的广泛应用场景也将为华熙带来更多的营收增长路径。

在10月23日上午举行的科创板首发上市网络路演中，华熙生物在回复中强调，本次募集资金将主要用于公司主营业务开展。一是投入研发，进一步加强基础研究及新产品研究，掌握生物医药行业所需的基础原料、核心材料的底层核心技术，在产业链的上游领域建立技术优势，扩大下游行业应用需求，扩充公司生物医药及医疗器械领域的产品线；二是在天津及济南新建产能，利用公司掌握的核心技术，扩大透明质酸原料及医疗终端产品的生产线，提高公司核心产品的产业化能力，通过大规模生产进一步降低生产成本，使得公司核心技术生产的产品应用领域更加广泛。

国盛证券分析师鞠兴海认为，华熙生物医疗终端产品业务线基本完成入门级市场份额的扩张阶段，预期未来三年将保持与医美整体市场较同步的30%-35%增速；功能性护肤品业务线的产品风格与主力渠道均站上风口且基数较小，后续仍有来自新产品、新品牌、新渠道拓展的强大推动力，预期该业务在未来3年内将保持50%-100%的高速增长。