文｜中国证券报 张枕河

工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实10月31日针对美联储货币政策前景发表最新报告指出，2019年四季度以及2020年，美国经济仍将位于周期下行阶段，呈现“减速不失速”的特征。短期韧性和长期压力的先后到来，将大概率支持美联储在年内暂停降息，然而在2020年相机抉择，重新开启新一轮“预防式”降息的窗口或并不遥远。

程实指出，虽然本次会议中，美联储对美国经济的展望偏于鹰派，并在会议声明中删除了“采取适当行动”的政策承诺，但是基于更长远的视角，2020年美国经济仍将处于周期下行的通道之中，中长期的增长压力并未消散。从内部来看，在美国政府缺少结构性改革措施的背景下，就业市场的改善空间趋于枯竭。虽然美国9月失业率仅为3.5%，创1969年12月以来新低，但亮眼数据的背后，是边际优化空间的不断缩小。新增就业数量和薪资增长已开始放缓，新增非农就业数量的3个月移动平均值，已由1月的24.5万下降至9月的15.7万。

与此同时，程实预计，美联储扩表将得到长期延续，以稳定短端利率走势、平抑金融市场风险，从而降低利率政策的相机抉择压力。