广州国企改革步伐越来越快，广州友谊（000987.SZ）8月25日发布公告称即将向7家特定对象定向增发100亿元，用以购买越秀金控100%股权。

这桩买卖在资本市场已经不是新鲜事，早在去年年底，广州友谊便公告了定向增发预案，明确了越秀金控的上市路径，本次再次发布公告只是在数据上稍有修改，总体的募资规模以及用途并没有改变。

越秀金控直接控股5家子公司，分别为广州证券、越秀租赁、越秀产投、广州担保和越秀小贷，其中重头看点在于广州证券。广州证券曾经一度传出要独立上市的声音，但直到去年9月份，该公司才完成股改，将公司名正式定为广州证券股份有限公司。同时，高层进行换届，新总裁邱三发原先为广州证券债券团队负责人。调整时间过长导致单独上市进程缓慢，反而是大股东越秀金控跑在了前面，广州证券变道实现上市。

而借道广州友谊也大出市场预料。广州友谊是广州国资委旗下除广百股份之外的另一百货品牌，之前市场倾向于越秀金控借壳东华实业，成为广州国资委旗下单纯金融控股平台。东华实业总市值仅有数十亿元，近年业绩稳步在千万元级别，没有卖壳的动机。此外东华实业并不是广州国资委控制的上市公司，借壳与IPO条件无异，这将耗时更久。

按照广州国资委的改革惯例，相同主业的公司往往会合并成为一个公司，如白云山与广药的合并，又如岭南控股集合了广州国资委旗下的所有酒店餐饮旅游品牌，广州友谊与越秀金控的集合则完全是另一个模式——双主业。越秀金控进入广州友谊，但百货业务并没有置换出去，实际上百货业务的营收与净利润规模在越秀金控之上。

正因为百货业务的留存，定增预案显示，越秀金控进入广州友谊仅触发了重大资产重组，但不适用于《上市公司重大资产重组管理办法》（下称《管理办法》）。《管理办法》规定，只有主业、实际控制人、经营主体更迭或改变，才适用于该办法，而一旦启动管理办法中的重大资产重组程序，则双方资产需要第三方机构进行评估，公司需要提出可行的资产置换方案，且必须聘用券商作为独立财务顾问等，其程序繁杂程度不亚于借壳上市或IPO。

一位接近越秀金控的人士对界面新闻记者表示，双主业的设置主要是广州国资委与监管层权衡的结果，“未来有逐步调整的预期。”按照广州国资委的定位，汽车、制药，地产、生物医药、装备制造、电子信息等产业成为广州市国资委重点发展的核心产业。与此同时，传统商贸业、酒店、家电、食品加工等则成为选择退出或升级的劣势产业。广州友谊虽然打出跨境电商O2O的旗号，但依然属于传统行业。而面临隔深圳在创新与金融上的赶超，广州也急于通过建设区域金融中心来稳固自己国家级中心城市的定位，尽快让金融资产实现资本化成为当前最紧急的任务。

广州国资委在制定国企改革纲要时提出，要在5年内，实现竞争性领域的市属企业将全部实现整体上市或至少控股一家上市公司，2017年实现资产证券化率70%的目标。过分纠结程序与市场环境的变化，会让市属国资企业上市进程缓慢——广药与白云山的合并，从公告提出到完成合并用了将近一年的时间。广州友谊与越秀金控的双主业模式则规避了《管理办法》的种种限制，提前超车，但从提出至今也已经经历9个月，期间数次修改预案调整数据。

广州国资委在“国企改革”中特别规划了金控领域的“232”战略，促进2家金融控股平台（越秀金控、广州金控）、3家银行（广州银行、创兴银行、广州农商行）、2家证券公司（广州证券、万联证券）做强做大。目前就只有越秀金控借道广州友谊已经浮出水面，其他金融资产如何整合尚未有定论，其中广州金控旗下广州银行也因为股权改革问题使得独立上市困难重重。截至去年年底，广州金融资产已经超过一万亿，较之前统一监管时上涨30%，持续金融平台资产化将在未来数年充满想象。