文 | 王山

10月29日，光威复材披露三季报，公司总营收与净利润均取得较大幅度增长。

财报显示，光威复材2019年前三季度实现营业总收入13.1亿，同比增长33%；实现归母净利润4.4亿，同比增长43%；每股收益为0.86元。报告期内，公司毛利率为49.1%，同比提高0.8个百分点，净利率为33.9%，同比提高2.4个百分点。

其中，第三季度实现营收4.73亿元，同比增长41.91%；归母净利润1.34亿元，同比增长39.16%；扣非后归母净利润为1.11亿元，同比增长36.38%。

业绩向好，但应收账款仍处高位

根据财报，光威复材前三季度营业收入与净利润，都取得了不错的业绩，同比分别增长了33%和43%。

业内人士认为，报告期内光威复材整体的收入和利润增速均保持了较高速度的增长。主要原因是公司的两项主营业务：军用碳纤维和风电碳梁业务保持了高速增长，并且利润率均有所提升。

尤其是军用碳纤维业务，为光威复材2019年度的业绩增长带来了强有力保障。

今年3月份，光威复材全资子公司全资子公司威海拓展纤维有限公司与军方签订了总价值9.27亿的两个《武器装备配套产品订货合同》。根据合同，由威海拓展向客户A提供合同约定的产品，两个合同总金额为9.27亿元（含增值税），履行期限均为2019年1月1日至2020年1月31日。该合同总额已达到2018年营收的67.99%，同比增长24.93%，在公司业务构成中占有较大比例，对公司业绩产生了较大的积极影响。

而根据公司2019年半年报显示，这两大重大合同半年度执行率达到48%，预计全年完成订单的确定性较高。

另一方面，2017年后，风电碳梁业务成为公司新增长点，收入增速大幅提高，2017、2018年收入增速分别为49.9%、43.6%。由于风电碳梁业务的利润率水平比军用碳纤维低，因此公司毛利率水平由2016年的61%下降到2018年的46.7%。

光威复材从2014年开始，根据VESTAS的工艺技术要求，开始研发风电碳梁，2015年在VESTAS的合作伙伴中率先研制成功，并通过了VESTAS的认证。2016年装机实验成功，风电碳梁业务开始成为公司收入和利润的新增长点。

2018年全球风电行业碳纤维需求量超过2万吨，VESTAS碳纤维的消费量占据其中80%以上，光威复材2018年度的碳梁产品约占VESTAS20%采购份额。根据规划，今年光威复材碳梁生产线将从30条扩大至50条，产能达到750万米，市场份额将随产能扩大继续提升。

此外，根据财报，光威复材2019三季度营业成本6.7亿，同比增长30.9%，低于营业收入33%的增速，导致毛利率上升0.8%。期间费用率为16.7%，较去年下降1.4%。经营性现金流大幅上升287.2%至5.4亿。

需要注意的是，公司前三季度的应收账款总额达到了11.55亿元，占前三季度总营收额13.1亿的88.24%，而在上一季度这一比例为126.55%。虽然应收账款本季度占比已经大幅度下降，但仍维持在较高水平，对公司的持续经营存在较大压力。

优势凸显，光威复材前景看好

光威复材三季报数据无疑可谓优秀，尤其是作为前三季度营收与利润的主要贡献者的军用碳纤维和风电碳梁业务，光威复材优势非常明显。

东北证券表示，光威复材碳纤维产品在国内军用市场占有率超过70%，T300级碳纤维已稳定供货十余年，销售毛利率在80%左右，作为唯一供应商的T800级产品已小批量验证应用，公司有望继续保持军用碳纤维核心供应商地位。国内军机10%-20%的复材用量相比国外水平仍有增加空间，未来军品业务有望受益于下游市场和应用场景的持续拓展。

而且，光威复材的T300级产品正参与C919的PCD适航认证，C919的复材用量将由12%提高至25%左右，下一代宽体客机CR929复材用量将超过50%，目前两型客机在手订单分别为1015架和200架，未来国产客机对碳纤维的需求还将大幅增加。

根据C919副总设计师傅囯华预测，未来囯内市场还有2000架左右的空间。飞机空重42吨，即使按12%使用量计算，东兴证券预计对碳纤维复合材料的需求约为7000吨。民用领域的大飞机对于碳纤维的需求将是一个大增量。

在风电碳梁业务方面，光威复材也已展开布局。2019年7月19日，公司发布公告称拟布局大丝束碳纤维项目，总投资20亿元，分三期建设：一期总投资约5亿元，建设2000吨/年碳纤维生产线1条（包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置），建设期为2-3年；根据一期建设、投产情况及产能消化，结合市场需求进行二、三期建设，最终实现10000吨/年碳纤维的能力。

10月下旬，光威复材、光威集团与维斯塔斯经过协商，在北京共同签署了《关于在内蒙古光威碳纤有限公司投资的意向书》，根据意向书，维斯塔斯将在包头项目的一期阶段参与内蒙古光威的投资，受让内蒙古光威10%的股权，对应内蒙古光威的认缴注册资本为1000万元。

业界认为，光威复材与维斯塔斯的战略合作，将有效巩固双方产业配套，降低光威复材投资风险和经营风险。而且，双方的合作将为内蒙古光威建设运营的包头项目的产能消化提供重要支撑。

此外，光威复材自2018年以来，已经保持了7个季度净利润持续增长，其中最低涨幅为2018年一季度的33.66%，最高为涨幅为2018年四季度的123.85%，这充分说明了公司产品在行业中的竞争优势。

而这一优势的凸显，很大程度上应归因于光威复材研发投入不断加码。公司依托国家级企业技术中心、碳纤维制备与工程化国家工程实验室两个国家级技术创新平台，研发投入逐年上升，2015~2018年研发投入金额分别为9194万元、10995万元、13162万元、19414万元，年均复合增长率高达28.29%；研发投入占营业收入总额比例分别为16.05%、17.36%、13.86%、14.24%。

根据财报，截至2019年三季度，光威复材的研发投入已经达到1.37亿，同比继续增长8.73%。与不断增加的研发投入相对应，目前公司员工中16.39%为研发人员，专利申请总量超249件，超50%的专业申请为发明专利。