文 | 刘文蕾

10月30日，山东黄金发布2019年第三季度报告显示，2019年初至报告期末，公司营业收入达648.29亿元，比上年同期增长37.70%；归属于上市公司的股东净利润为9.47亿元，比上年同期增长15.15%。

今年第三季度，黄金市场在多重利好因素之下迎来一场“完美风暴”，金价一度飙涨超100美元至1550上方，9月出现价格的小幅回落。中信证券认为，山东黄金的产量快速增长，量价齐升显著增厚公司的业绩。

金价上涨明显，盈利能力回落

公开信息显示，山东黄金的主要业务为黄金开采、选冶、黄金矿山专用设备、建筑装饰材料的生产、销售。自2018年在香港成功上市后，山东黄金成为“A+H”双平台的大型上市公司。

财报显示，公司今年三季度营业成本606.6亿，同比增加39.7%，高于营业收入37.7%的增速，这导致毛利率下降1.3%。期间费用率为3.9%，较去年下降0.5个百分点。

受金价上涨和外购金数量增加影响，公司第三季度实现营业收入255.36亿元，环比上升24.12%；实现归母净利润3.38亿元，环比上升13.07%；经营活动现金流量净额18.57亿元，环比增加18.57%。

信息显示，公司营业外收入主要原因为子公司非流动资产毁损报废利得同比减少。

2019年初至报告期末，公司实现经营活动产生的现金流量净额为36.88亿元，同比增长102.86%，整体业绩同比大幅改善；基本每股收益为0.31元/股。

另外，2019年Q3黄金均价337元/克，同比、环比分别增加68元/克、45元/克，受黄金价格上涨影响，公司第三季度实现毛利润14.6亿元，同比、环比分别增加2.60亿元、0.97亿元。

其销售费用和管理费用共计6.32亿元，环比增加0.63亿元，主要原因为子公司期货中间商销售费用增加；财务费用2.74亿元，环比增加1.47亿元，中信证券预计为金价上涨、黄金租赁业务导致利息增加所致；另外，公司所得税为2.61亿元，环比增加1.5亿元，中信证券预计为所得税汇兑损益的短期影响。

山东黄金预计，大股东将从2020年开始逐步将53.65吨采矿权和566吨探矿权注入公司，届时公司资源储量将增长至近1588吨，位列世界第八。按集团预测进行测算，此轮资产注入后非上市板块仍有712吨资源储量，公司资源储量有继续上升的可能。

随着四大主力矿山扩建项目完工和海外矿山2020年将开始第六阶段工程，叠加拟注入资产的产量，中信证券预计2020年公司黄金年产量约50吨，2023年年产黄金67吨，产量稳步上升支撑公司业绩稳健增长。

山东黄金称，前三季度公司的营业收入较上年同期增加的主要原因为自产金销售价格增加，外购金价格以及销售数量均增加；本期商品购销业务产生的现金流量净额是较上年同期现金流量净额显著增加的原因。

民生证券在研报中分析，公司Q3单季业绩不及预期，或受产量不及预期和外购金业务影响。2019年Q1-Q3综合毛利率6.43%，同比下滑3.34pp，环比下降2.17pp。低毛利外购金业务加速扩张拖累毛利率，外购金业务毛利率0.18%左右，出现增收不增利。

报告显示，在第三季度中公司发生收购山金金控资本管理有限公司100%股权事、2018年度权益分派及《公司章程》修订工商变更以及发行超短期融资券的三项重要事项。

近两年业绩下滑，却活泛于资本市场

公开信息显示，去年国内黄金产量与2017年相比减产25.023吨，为401.119吨，其中黄金矿产金345.973吨。而在矿产金产量下降之际，国内大型黄金集团产量占全国产量的比重由52.42%提高至55.08%，矿产金产量占全国比重由40.65%升至44.55%。

数据显示，2018年，上海期货交易所黄金期货合约累计成交量共3.22万吨，同比下降17.22%，成交额8.85万亿元，同比下降18.35%。去年四季度以后，随着金价回升及受外盘影响，黄金期货交易呈现出反弹迹象。

中国黄金协会会长宋鑫曾称，伴随中国黄金行业不断转变发展方式、推进科技创新、优化产业结构，该行业的集中度将有所上升。他还认为，黄金期货与钢铁、有色金属等大宗商品合约相比，价格波动区间较窄，交易资金分流明显，影响了黄金期货成交量。

“进入去年四季度以后，随着金价回升及受外盘影响，黄金期货交易呈现出反弹现象。”宋鑫称。

山东黄金在此前两年的业绩一度低迷。

公司2017年年报显示，公司全年实现营业收入510.41亿元，同比增长1.68%；归属于上市公司股东的净利润为11.37亿元，同比下降12.02%。

到了2018年，公司在前三季度实现营业收入372.60亿元，同比下降3.23%；归属于上市公司股东的净利润为7.70亿元，同比下降12.02%。

业绩一路下滑的山东黄金，在资本市场上却动作频频。

2018年9月28日，山东黄金在香港联合交易所主板挂牌上市，全球募集资金总额6.14亿美元，公司H股全球发售总数为3.28亿股。

其招股书显示，山东黄金港股上市所募集资金将用于偿还贝拉德罗收购事项的三年期贷款和补充营运资金，该项贷款合计高达9.72亿美元。

而在今年2月1日，山东黄金的母公司山东黄金集团“隐瞒真实情况、弄虚作假”一事被列入工商信息中。2017年度山东黄金集团的数据出错，山东省工商行政管理局将其纳入经营异常的名录中，经过更正，公司又于2月3日从名单中移除。

对于子公司山东黄金矿业（玲珑）有限公司市场化债转股所采取的降杠杆措施，山东黄金集团认为，山东黄金矿业有限公司市场化债转股所采取的降杠杆措施，是公司利用资本市场进行的常规融资手段之一，有助于降低公司资产负债率，增强公司的核心竞争力和可持续健康发展能力。