万佳丽|财联社

2019年9月末，上证综指、深证综指分别较年初上涨16.49%、25.82%，中债指数较年初上涨 0.13%，沪深两市股票日均成交额同比增加 38.66%。

A股上涨行情助推了券商三季度经营业绩。券商全行业前三季度营收增长明显，自营及经业务贡献主要业绩，资管业务规模继续下滑，两融业务规模回升，股质业务风险仍需警惕。

全行业前三季度自营及经业务贡献主要业绩

根据中证协关于证券公司2019年9月财务经营情况显示，前三季券商业绩同比增长明显，131家证券公司实现营业收入 2,611.95亿元，同比增加37.96%，其中自营及经纪业务贡献主要业绩，分别实现收入878.71亿元、625.33亿元，同比增加 66.97%、26.17%，收入占比达到33.64%、23.94%。

另外，全行业投行业务收入增幅明显，同比增加32.71%达到 317.83 亿元， 收入占比 12.17%。得益于前三季度的资产减值损失同比降低 39%，全行业实现净利润 931.05 亿元，同比大幅增加 87.50%。

值得注意的是，行业分化愈加明显，券商行业的盈利能力依旧在向头部集中。据记者统计，前三季度，前十大券商录得总营收1746亿元，占券商行业总营收的64%；而净利润来看，前十大券商净利润总额575亿元，占整个行业的68%。

其中，自营业务方面，2019年前三季度自营收入排名前十券商合计收入为545.92亿元，占券商自营收入的62%左右。投行业务方面，2019年前三季度投行收入排名前十券商合计收入为158.6亿元，占券商投行总收入的66.80%。

2019年9月，证券公司资产状况如何？2019年9月，证券公司未进行股权融资，通过发行证券公司债和证券公司短期融资券共募集767.70亿元，融资额环比下降9.82%。

截至2019年9月末，131家证券公司总资产7.02万亿元，扣除客户资金后资产25.74万亿元，分别环比变化-1.11%、0.12%； 净资产1.99 万亿元，环比增长0.70%，其中注册资本5,224.40亿元，环比增长0.19%。财务杠杆率2.89，较8月略微下降。总体来看，资产状况稳定。

值得注意的是，行业分化愈加明显，券商行业的盈利能力依旧在向头部集中。统计下来，今年前三季度，前十大券商录得总营收1746亿元，占券商行业总营收的64%；而净利润来看，前十大券商净利润总额575亿元，占整个行业的68%。

今年前三季度，营收排名前三的分别是中信证券、海通证券和国泰君安，营收也主要来自自营和经纪业务。

中信证券前三季度共实现营收327.74亿元，同比增幅20%；归母净利润105.22亿元，同比增幅44%。自营收入也是业绩主要提振因素。中信证券三季报自营业务收入116.39亿元，同比增长77.75%，自营投资净收益124.17亿元，同比增长208.11%，自营业务收入占总营收比重提升11%。其中，截至10月14日中信证券通过集中竞价交易方式累计减持中信建投4415万股，减持金额约8亿元。

营收排名第二的海通证券前三季度实现251.47亿元营收，同比增长55%；归母净利润73.86亿元，同比增长106%。海通证券自营业务净收入同比增长307%至81.88亿。海通证券资管业务同样逆势增长，前三季度，资管业务手续费净收入16.20亿，同比增加15.39%。

国泰君安的自营业务相比中信、海通来说相对较多，但经纪业务较强，全行业排名第二（仅次于中信证券），前三季度公司经纪业务收入44.92亿元，同比增速28.4%。

华泰证券研报认为，中信证券经纪业务积极从客户体系、产品体系、金融科技、组织架构等多方面推动财富管理升级，由于其客户以机构为主、交易量相对稳定，所以经纪业务收入与前期基本持平。

资管业务规模持续下降明显，两融业务规模回升

资管新规实施以来，券商资管业务持续去通道，全行业资产管理业务受托资金规模自今年2月来持续下滑，本月环比下降2.56%。前三季度券商实现资产管理业务净收入190.64亿元，2018年前三季度资产管理业务净收入203.01亿元，同比下降6.09%。

值得注意的是，资管业务方面，行业开始出现分化。前三季度，36家上市券商共实现212.3亿元受托客户资管业务净收入，同比微增1.54%。而其中有14家券商资管收入增加，另22家券商资管收入却是同比下滑。

中信证券以41.01亿元的资管收入位居行业第一，与去年同期基本持平。广发证券、华泰证券前三季度资管收入均超20亿元，前者28.47亿元的资管收入同比微增3%，后者21.88亿元的收入同比增幅18.81%。

有业内人士表示，券商资管在管理体制的成熟度上已经拉开了明显的差距。在资管新规下，各家主动改善资管业务结构，提升主动管理规模占比，结合自身业务优势差异化发展。

近年来，随着资本市场回暖，包括两融业务和股票质押在内的信用业务风险有所缓解，监管对两融业务还释放了一揽子利好政策，两融业务进一步回暖。

信用业务方面，融资融券业务融出资金规模延续8月上升趋势，9月余额9,536.98亿元，环比增长 2.57%；融出证券9月余额为114.08亿元，环比减少10.14%; 股票质押业务融出资金规模延续去年以来的下降趋势，9月余额4,821.15亿元，环比下降4.68%，较年初规模已下降 22.00%。

股质业务资产减值损失占前三季度行业资产减值损失67%

因此前券商股票质押业务踩雷不断，大多券商前三季度在股质业务上计提大额资产减值损失，2019 年前三季度行业资产减值损失为104.09 亿元，其中股票质押业务资产减值损失占比67.35%。

今年9月，证监会发布《机构监管情况通报》并指出，个别证券公司仍将场内股票质押交易当作一项交易性业务看待，忽视了信用风险管理，甚至将前期的股市上涨视为新一轮业务机会，盲目追逐利益。

某非银分析师认为，三季度监管对股权质押业务风险高度关注，多家券商因股权质押问题而遭遇监管措施，券商对股权质押业务严控，信用风险业务或拐点将至。

值得注意的是，中小证券公司尤其需要加强应对市场风险以及业务风险（比如股票质押业务风险等。中小公司业绩波动较大，经营抗风险能力较弱。2019年以来市场环境改善，行业前三季度营收及净利润分别同比增加37.96%、87.50%，其中营收增幅超 100%以及净利润增幅超200%的均为中小公司。

在业绩同比下滑的证券公司中，营业收入同比下降的21家证券公司均为中小公司；净利润同比下降的20家证券公司中19家为中小公司。行业股票质押业务资产减值损失占业务规模的平均值为1.30%，占比大于 5%的11家证券公司均为中小公司。可见，中小公司风控能力尚待进一步提高。

此外，中证协报告显示，9月券商资产减值损失计提是上月的5倍。9月份股债市场涨跌互现，131家证券公司实现营业收入284.01亿元，环比增加 6.09%。因证券公司普遍季末集中计提减值准备，9月份资产减值损失为33.94亿元，是上月5倍，导致营业支出环比增加 22.04%，使得行业9月份实现净利润 81.68 亿元，环比减少14.38%。