记者 | 马晓甜

MSCI纳A三步走迈出了最后一步。

北京时间11月8日晨间，MSCI正式宣布了指数季度调整结果，同时将实施此前宣布的中国A股在MSCI新兴市场指数权重增加的第三步，即将指数中的所有中国大盘 A 股纳入因子 从 15%增加至 20%，并首次纳入中盘股(纳入因子从 0%直接提升到 20%)，此次调整将于11月26日收盘后生效。

具体来看，MSCI中国指数(MSCI China Index)将增加214只中国A股，其中189只为中盘股，268只现有A股的纳入系数将从0.15提高至0.20。纳入因子提高后，相应的，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的权重将分别达到到12.1%和4.1%。

在此之前，MSCI已实施三步走的前两步，分别于今年5月将大盘股纳入因子从 5%提升至 10%，并纳入符合条件的创业板 个股，纳入因子为 10%;； 8 月指数季度调整时， 将大盘股纳入因子从 10%提升至 15%。

在指数调整方面，此次评议涉及的指数系列包括全球标准指数系列等。其中，MSCI中国A类在岸指数中，MSCI中国A类指数将增加47只股票，减少38只股票。新增的三大成份股是中科招商、中科招商控股和深证汇鼎科技。

MSCI中国全股票指数将增加62只股票，减少20只股票。新增的三大成份股是中科招商金融股份有限公司、韩索药业和和深圳汇鼎科技股份有限公司

中金估算，本次资金流入将明显高于之前几次纳入。本次指数调整对 A 股的增量资金(主动+被动)规模约为 350-400 亿美元(约2500-3000 亿元)，相比今年 5 月和 8 月的两次纳入的估算资金流入 (约 230 亿美元)高约 50%-70%。其中，本次大盘股纳入系数从 15%提高到 20%将带来约 200 亿美元资金流入(占全部流入 54%)，中盘股纳入系数从 0%提高到 20%将带来约 170 亿美元资金流入(占 全部流入 46%)。

“由于本次中盘股纳入比例从 0%直接提高到 20%，我们估计本次资金流入对中盘股影响更为明显。 假设追踪 MSCI 指数的被动资金占全部资金比例约 10%，我们估算本次提高纳入比例导致对于约 200 支中盘股的被动资金流入相当于这些股票日均成交额的约 23%，而大盘股该比例约为 12%。”中金指出。

中泰证券策略分析师王仕进则认为，2018年5月31日以来，北上资金累计净流入规模4062亿元，今年累计净流入2379亿元，而相对于去年的5%纳入因子，11月之前的理论潜在增量规模是2954亿，即便假设北上资金全部是MSCI类资金，外资实际流入的规模并没有市场算的多。这意味着本次增量也不会那么快流入，未来慢慢流入的空间仍然很大。

根据10月31日央行公布的数据，截至今年三季末，境外机构和个人持有境内股票、债券资产规模分别达17685.54亿元、21840.75亿元，合计持有规模39526.29亿元，已连续4个月攀升，并创历史新高。

海通证券姜超团队表示，由于海外资金投资我国资本市场还存在一些限制，目前大陆资本市场所处的阶段类似于中国台湾地区的 90 年代末和韩国的 90 年代中后期，也就是处于资本市场对外开放的提速阶段。参考中国台湾和韩国的经验来看， 未来无论是持股比例的逐步放松还是国际指数纳入因子的提升，都会进一步增加海外资金的流入。

尽管 14 年以来外资流入我国资本市场的规模不断扩大，但是目前外资在中国大陆 A 股市场的占比仅在 3%左右，略小于开放同阶段的中国台湾和韩国股票市场。而 2018 年中国台湾股票市场中外资占比已 经达到 27.7%，2013 年韩国股票市场外资占比也达到 15.9%。随着我国资本市场逐步对外开放，A 股市场外资占比还有很大的提升空间。

该团队还认为，伴随着外资占比上升，股市换手率存在长期的下降趋势，未来我国 A 股市场换手率可能还有一定下降空间。同时，尽管陆港通资 金流动与发达国家股票市场存在联动效应，但是 14 年以来我国上证综指与标普 500 指 数并不存在明显的相关性，主要原因在于外资占比仍然偏低。根据中国台湾和韩国的经验，未来外资占比达到一定水平时，我国 A 股市场与海外联动性也会显著增强。

从外资偏好来看，中金指出，外资买入最多的板块包括家电、食品饮料和银行，买入最多的 股票包括格力电器、美的集团、五粮液、伊利股份、浦发银行、东方雨虹、青岛海尔、贵州茅台、招商银行、迈瑞医疗等。另外，随着近期英国无协议脱欧风险大幅降低、欧洲制造业数据有边际企稳 迹象、中美经贸磋商有一定进展后海外风险偏好提升，根据其全球资金流向监测数据，海外资金近期开始重新流入表现落后的欧洲及新兴市场(包括港股)，