文｜全球财说

2019年11月8日，堪为载入新三板史册的一天。新三板全面深化改革举措细节终于出炉！

包括精选层入层标准、转板上市要求、降低门槛、连续竞价等多重亮点。

《全球财说》先来梳理一下政策看点。

精选层靴子落地 四套标准

首当其冲必是千呼万唤始出来的精选层标准。此次新三板深改的核心举措之一便是在完善提升基础层、创新层规范和培育功能的基础上，设立精选层。

精选层入层标准以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等设定，各项要求均显著低于科创板上市条件和创业板公司平均水平，同时允许按照规定发行特别表决权股份的企业进入精选层。

具体来看，精选层进入的市值条件和财务条件共设定四套标准。

标准一着重遴选已有稳定高效盈利模式的盈利型公司，该标准侧重财务指标，市值起辅助作用。设定为“市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%”。

标准二侧重关注盈利模式清晰，业务快速发展，已初步具有盈利能力的成长型公司。设定为“市值不低于4亿元，最近2年平均营业收入不低于1亿元且增长率不低于30%，最近1年经营活动产生的现金流量净额为正”。

标准三主要针对具有一定的研发能力且研发成果已初步实现业务收入的研发型企业。设定为“市值不低于8亿元，最近1年营业收入不低于2亿元，最近2年研发投入合计占最近2年营业收入合计比例不低于8%”。

标准四主要面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型企业，但不对企业收入和盈利等作要求。设定为“市值不低于15亿元，最近2年研发投入累计不低于5000万元”。

也就是说，未能盈利的企业，也有进入精选层的机会。

据联讯证券统计，新三板目前创新层企业中，符合标准一的有250家，标准三数量最少，只有不到40家，标准二、标准四大概80家，总体来看，有300多家挂牌公司符合财务标准。

除此之外，此次分层管理细则还明确了，满足条件的挂牌公司可以直接进入创新层。

严格监管 一年即可转板

当然，对于精选层企业要求也更为严格。

证监会将实施分类监管，将监管资源集中到精选层公司和风险外溢性较高的其他挂牌公司，突出重点，提升效能。

针对精选层公司出台专门规则，实施严格监管，出现经营风险、合规风险的企业坚决退出精选层，切实提高精选层公司质量，保护投资者合法权益。

精选层在交易、投资者适当性、监管、转板方面的制度安排还包括：

交易制度：精选层实行连续竞价交易，后续将根据实施效果情况，适时增加混合做市交易方式，优化市场交易定价功能。

投资者：精选层的投资者适当性标准将低于创新层、基础层标准，投资者基数更大。同时，将引入公募基金投资，投资者结构更为丰富。

公司监管：证监会将针对精选层公司出台专门规则，实施严格监管，出现经营风险、合规风险的企业坚决退出精选层，切实提高精选层公司质量，保护投资者合法权益。

转板机制：在精选层挂牌满一年的公司可直接向交易所申请转板上市。

为匹配连续竞价交易方式的基础，在股权分散度方面，精选层还设置了以下进入条件：

一是股本总额足够大，要求发行后股本总额不少于3000万元。

二是股东人数足够多，要求发行后股东人数不少于200人。

三是公众股东持股比例符合要求，要求发行后公众股东持股比例不低于25%，对公司股本超过4亿元的，要求公众股东持股比例不低于10%。

最值得注意的是，精选层挂牌满一年便可转板IPO！

经过公开发行并在精选层挂牌满一年、符合证券法上市条件和交易所相关规定的新三板公司，可以直接向交易所申请转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通。

值得一提的是，挂牌公司申请转板上市，应当履行内部决策程序，由证券公司保荐，向交易所提出转板上市申请。

交易所审核并作出是否同意上市的决定，无需证监会核准。

门槛降低 将引入公募基金等

当然，备受关注的还有，投资门槛。

投资者适当性制度是资本市场的重要基础制度，核心要求是“将适当的产品提供给适当的投资者”，即引导投资者投资与自身条件和风险承受能力相符的投资产品。

证监会相关人士指出，经过6年多的发展，新三板市场规模、结构和需求均产生了明显变化。

新三板调整和优化投资者适当性制度的条件和基础已经具为促进投融资平衡，提高市场流动性水平，本次改革将适当降低投资者门槛。

此次，政策对精选层、创新层和基础层分别设置投资者准入标准，精选层门槛最低。

一方面，根据挂牌公司风险和流动性水平，适当降低合格投资者准入门槛，结合市场分层实行差异化的投资者适当性标准。

另一方面，对于尚不符合投资者适当性标准的投资者，鼓励通过公募基金等专业机构分享中小企业成长的红利。

鼓励公募基金依规投资精选层挂牌公司，持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市，壮大专业机构投资者队伍，为市场不断增加长期稳定资金来源。

近期，《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》已公开征求意见，明确允许QFII和 RQFII投资新三板挂牌股票，正在抓紧正式推出。

指数上涨 市场充满期待

新三板等待了5年，迎来最大力度改革。

截至11月8日，新三板挂牌企业为9158家。其中基础层8483家，创新层675家，有732家选择做市，8426家集合竞价。

据统计，今年前三季度，新三板新增挂牌公司212家，第三季度新增59家。

截至2019年三季度末，全市场净利润3000万元以上的挂牌公司仍有853家，净利润平均增速27.09%，ROE为13.20%。

但是，新三板企业数量不断减少，已经是不能否认的事实。

2019年1-9月，新三板摘牌企业数量已达到1456家。

日渐趋冷的市场不仅降低了投资人的关注度，也让提供做市等服务的券商深感焦虑。

11月6日，全国股转公司发布数据显示，今年前三季度新三板做市交易活跃度上升、相关指数上涨。

尤其是在证监会于10月25日宣布启动全面深化新三板改革时的收盘点位，上涨了78.43点。

此次，通过精选层的设立，势必利好新三板发展。市场及投资者对于新三板改善流动性、提成活跃度、激活融资能力等方面，充满期待。