文 | 初善投资

券商业被称为周期之王，这个“王”字说的是股价。当牛市来临时，市场成交量大幅增长，券商佣金收入赚的盆满钵满，股价更是翻了数倍，这个定律在2007年和2014年的牛市均上演过。

今天初善君跟大家一起看看周期之王的故事，也欢迎小伙伴后台留言交流。

1、周期之王的驱动指标

券商主要业务包括：证券经纪、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、证券投资咨询等等，其中最主要的是经纪业务、承销保荐、自营。同时各项业务均有牛市行业紧密挂钩，因此业绩弹性非常大。

比如上市券商2014年营业收入1411亿元，2015年同比增长114%，达到了3987亿元。2014年实现净利润533亿元，2015年同比增长142%，到了1668亿元。而随着成交量下滑，2016年营业收入和净利润分别下滑了39%和49%。

正是这种极强的周期性造假了券商股价的高爆发。

与券商业绩直接相关的几个市场数据包括市场交易量、两融余额、股票质押规模、市场融资额等。

从市场交易来看，虽然较2015年牛市大幅下滑，但是远高于2014年的量。同时，近两年白马表现普遍较好，市场交易量还是维持在比较高的水平，预计会持续维持。同时还要考虑费率因素，费率一直在逐年下滑呢。

融资融券余额方面，最高点超过2万亿，现在基本维持在9000亿至1万亿的规模，波动不大。

从融资额来看，近几年融资额也远高于2014年之前，预计也将维持。

整体来看，主要业绩驱动指标近三年相对稳定，波动并不明显，未来还是要看是否有牛市。

2、上市券商概况

截至目前，A股上市券商44家，市值2.39万亿元，平均543亿，算是市值占比非常重要的板块。行业平均市盈率高达50倍，市净率也有1.93倍，并不低。

券商是牌照业务，一共就100多家券商，上市的就有44家券商，所以绝大部分的大券商都上市了。从市值来看超过500亿的一共15家，基本跟各家的行业地位比较匹配。

有两家比较特殊，一是年初被反复炒作的中信建投，行业综合排名前十左右，预计也就是1000亿的市值，现在高达1720亿，下跌空间非常大。从市净率来看，3.8倍遥遥领先，大家务必注意规避。二是东方财富，pb高达4.7倍，但是东方财富确是不一样，现在还是轻资产业务为主，估值上自然较高。

可以看到龙头券商普遍估值1-2倍PB之间，小券商估值高一点，但是肯定会价值回归的至于新上市的华林证券、红塔证券等，远离是最佳策略。否则就是解禁时的连续跌停了。

3、投资策略

 

 

一直有小伙伴表示，现在买入券商等下一波牛市，是不是一种值得投资策略。

策略肯定没问题，前提是你买入的时候，估值要足够低，否则涨之前你先腰斩了，翻倍了你也不过刚回本不是。

从中信证券10年估值来看，1.2倍PB具有较大的安全边际。

海通表示，我更低，安全边际在0.77倍PB左右。

华泰证券表示，1.1倍PB，不能再低了。

所以大家要买的话，以上三家龙头可以考虑。

当然，能**的还是东方财富，虽然估值没低过，但是未来潜力依然巨大，不过想5倍、10倍收益，那要看东方财富能跌多少了。

总之一句话，券商的投资策略就是龙头低估时，别无他法。

 

 

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