文 | 财联社 卞纯

由于国际投资者反应冷淡，沙特阿拉伯大幅缩减了其国有石油巨擘沙特阿美的首次公开发行(IPO)规模。

大幅缩减上市规模

沙特周日透露，它将寻求从沙特阿美(Saudi Aramco)的上市中筹集240亿至256亿美元，相比它曾经希望筹集的1000亿美元只是一小部分。

沙特阿美将向投资者发行其总股份的1.5%，而非沙特王储穆罕默德•本•萨勒曼(Crown Prince Mohammed bin Salman)最初希望的发售该公司至多5%的股份。对该公司的估值将介于1.6万亿至1.7万亿美元之间。这仍将使其成为世界最大上市公司——超越苹果(Apple)——但远低于王储曾经寻求的2万亿美元估值。

阿美石油周日宣布发行价区间为30至32里亚尔。如果在这一区间的低端发行，此次上市的规模将会小于中国电子商务巨擘阿里巴巴(Alibaba)在2014年进行的创纪录的250亿美元IPO。

尽管沙特阿美仍将争取国外顶级机构的投资，但它将缩减国际路演规模，不再去美国或日本进行路演。相反，此次IPO将严重依赖国内散户投资者以及沙特基金、区域投资者和其他主权基金的需求。

估值远不及2万亿美元目标

缩减上市规模似乎表明，沙特已认同了投资者对穆罕默德王储所寻求的2万亿美元估值的担忧，以便让较小规模的上市得以完成。

据《金融时报》报道，两名知情人士表示，顾问们上周向沙特官员通报了国内散户投资者与外国机构的需求之间存在巨大差距。“发行人对他们所听到的内容表示高度不满，”其中一位知情人士表示。

被委任此次发行工作的各银行，对沙特阿美的估值介于1.1万亿至2.5万亿美元，如此大的差异突显难以得出一个让投资者和沙特当局双方都感到满意的估值。

知情银行家们表示，海外机构提出，对这家去年实现1110亿美元净利润的公司估值1.2万亿至1.5万亿美元是比较现实的。

IPO之际面临多重风险

大幅缩减IPO规模凸显了沙特阿美在上市之际所面临的多重风险：国际油价持续低迷、沙特财政赤字不断扩大、盈利能力承压、沙特政府对公司的绝对控制地位。

一方面，国际油价持续低迷加大了沙特的财政赤字。

根据FactSet数据显示，今年第三季度平均油价大约为62美元，低于上年同期的75美元。

随着国际社会对环境问题的越发重视，电动汽车的普及率将越来越高，市场预计全球对石油的需求将从2025年开始放缓。

这令严重依赖石油出口的沙特经济“雪上加霜”，该国的预算赤字不断扩大。根据沙特2020年财政预算报告， 2020年该国财政赤字预计将从2019年的1310亿里亚尔（1美元约合3.75里亚尔）升至1870亿里亚尔。

而作为沙特王储“2030愿景”计划的一部分，沙特阿美上市的目的即是为寻求大幅减少预算赤字，并实现经济多元化的沙特政府筹集资金。

另一方面，在国际油价波动和地缘政治紧张的情况下，沙特阿美的盈利能力承压。

沙特阿美最近披露，在截至9月的2019年前9个月中，该公司净利润较去年同期下降18%，至680亿美元。与去年油价更高不同的是，沙特阿美公司今年遭到了无人机的袭击，该袭击使其一半的原油日产量化为乌有。

回顾2018财年，沙特阿美营收规模高达3560亿美元，实现利润1110亿美元，不仅是“美股之王”苹果公司的近两倍、甚至还比全球五大石油巨头（埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、英国石油公司、雪佛龙、道达尔）的利润总和高出36%。

此外，股东将产生的影响力（与公司的主要股东沙特政府相比）也是该公司上市面临的一大风险。根据最新消息，沙特阿美将仅向投资者出售其总股份的1.5%，这意味着沙特政府将继续以98.5%的股份作为大股东。私人股东对公司的运营以及如何处理利润几乎产生不了任何影响。而这无疑将给投资者兴趣“泼了一盆冷水”。