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中国央行研究员:美联储未来货币政策将面临困境

中国人民银行研究局研究员王宇认为,美联储在宏观数据不支持的情况下,连续三次降息,使其下一步货币政策操作进入困境。

2019年11月19日,2019年21世纪经济年会,中国人民银行研究局研究员王宇发表演讲。图片来源:主办方

记者 陈鹏

中国人民银行研究局研究员王宇周二在“2019年21世纪经济年会”上表示,美联储在宏观数据不支持的情况下连续三次降息,将使其下一步货币政策操作面临困境。

王宇认为,美联储给出的降息理由缺乏权威性和说服力,实际是其面对全球经济下行和特朗普持续施压后做出的妥协和折中。自今年7月以来,美联储已降息三次,联储给出的理由是全球经济可能放缓、国际贸易政策的不确定性、美国通胀率未能达到设定的2%的目标值。

王宇说,在上述三个理由中,只有低通胀可以纳入美联储现行货币政策框架,可以通过货币政策操作进行调节。另外两条理由作为风险预期因素,目前还无法纳入美联储的货币政策框架,美联储也没有相应的货币政策工具可以直接影响这两个外部风险变量。

“并且从目前情况看,美国通胀率正呈逐步上升态势。美联储用来衡量美国通胀率的两组指标,即个人消费支出物价指数(PCE)和核心PCE,居民消费物价指数(CPI)和核心CPI都正在向着美联储(设定)的2%的目标值靠近,因而也无法成为降息理由。”她说。

王宇表示,历史上美联储的货币政策调整,高度依赖宏观经济数据,然而今年的宏观经济数据也不支持美联储降息。今年二季度以来,美国投资、出口和制造业疲软,但就业、GDP和消费仍然保持较好态势。比如,10月美国失业率3.5%,处在近50多年来的最低水平;今年二季度美国经济增长率达到2%,这在最近10年属于较快的水平;今年二季度美国个人消费支出增长4.6%,表现也相当不错。

“很明显,这些宏观经济数据并不支持美联储降息。但是,出于对世界经济下行风险的担心,再加上特朗普持续施压,作为一种妥协和折衷,美联储在宏观数据不支持的情况下,连续三次降息,使下一步货币政策操作进入困境。”王宇说。

一般来说,在宏观经济尚未进入衰退周期前,多次降息会使得货币政策后续空间越来越窄,而且,随着降息次数增加,降息的边际效果会递减。

相比之下,中国央行在本轮全球降息潮中保持了高度清醒和审慎的态度。中国央行在周六发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中指出,“低增长、低通胀、低利率”环境对货币政策调控构成挑战, 利率政策应对空间有限,继续实施量化宽松等非常规货币政策的边际 效果可能也较为有限。应考虑加强政策配合,实施结构性改革,增强长期经济增长的动能与韧性。

央行在谈到下一阶段货币政策思路时表示,要实施好稳健货币政策,加强逆周期调节,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。同时,央行还特别提到,货币政策保持定力,主动维护好我国在 主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位。

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