底部+业绩改善=涨停？主力挖好了坑，你跳吗？|界面新闻

文 | 时金研究所

游戏板块已开始退潮，当下游戏股完全是事件驱动，加上震荡节奏，市场没有热点，硬生生凑了个热点出来，所以“又短又快”是这次游戏股炒作的主节奏，从区块链到无线耳机，再到这次的游戏，板块轮动只会越来越快，炒作风险很高！

比如底部刚刚起涨的掌趣科技，9月底、11月初都出现涨停，昨日板块爆发，又涨停，技术面看正处于底部突破阶段，且MA250刚刚翘头，5日、10日、20日、30日、60日均线早就向上发散，除了MACD、KDJ等指标不太美丽外，形态、均线、成交量都有起涨迹象，难道这是要重新启动的节奏？

（图：掌趣科技股价走势；日K线，前复权）

先别下定论，看看基本面再说。

1、历史—疯狂并购、商誉减值、减持套现，留下一堆烂摊子

掌趣科技成立于2004年，主营游戏开发和运营，专注于页游和手游，2012年5月在创业板上市，之后2013-2015年相继并购了动网先锋、玩蟹科技、上游信息、天马时空四家子公司，正好又赶上大牛市，市值一度高达540亿。

不过随之而来的是并购后遗症，16年4月披露的2015年年报里玩蟹科技和上游信息并未完成业绩承诺，不过当时“乐观”的高管层并未计提商誉减值，而是先减持。

（图：掌趣科技2015年商誉情况；来源：公司公告）

早在16年初，原董事长姚文彬和另一股东叶颖涛解除一致行动人关系，2016年8月，姚文彬辞去董事长职务，之后姚文彬和叶颖涛两年时间内陆续减持，这段时间内并未集中计提商誉减值，只有18年4月公布的17年年报业绩出现下滑时，仅计提了2个亿。

（图：掌趣科技商誉减值准备情况；数据来源：wind）

2018年4月刚披露17年年报。之后6月，姚以7.19亿元的价格向子公司天马时空创始人、掌趣现任董事长刘惠城转让了1.4亿股。至此姚文彬累计减持27亿，目前仍是第一大股东，但由于已辞任且持股不多，导致掌趣科技目前无实控人。

之后的故事想必很多人都知道了：2019年4月发布的18年年报突然爆雷，一口气计提了30多个亿的商誉减值，净利润也从2017年的2.92亿暴跌至2018年的-31亿。

那么问题来了：为什么现任董事长刘惠城非要在接盘后的2018年年报里突然计提商誉减值？

按理说在接盘前应该很很了解掌趣的经营情况，此时还要从原董事长手里买下股权，再集中计提商誉减值？这个问题只能等之后的业绩来验证了。

目前可以确定的是，原董事长减持后留下的掌趣，就是一个烂摊子，子公司业绩承诺完不成、商誉疯狂减值、大股东仍在减持，一个字——乱。

（图：掌趣科技股价走势和历史大事；来源：广发证券）

2、现在—业绩仍在下滑，但有改善迹象

从业绩层面看，掌趣科技前三季度营收12.02亿（-24%），归母净利3.45亿（-33%），都在下滑。三季度单季营收5.06亿（+16%），归母净利1.34亿（-2%），扣非归母净利增长了38%，单从三季度来看，公司业绩下滑趋势有所中止。

（图：掌趣科技营收及增长率；来源：海通证券）

不过这些收入和净利主要是16、17年发行的游戏贡献，18年大半年政策变动、游戏版号发行终止，掌趣科技并没有重磅新游戏发布，按照手游的生命周期，这些老游戏的收入、利润很可能会在近期下滑。

目前还有新游《一拳超人：最强之男》6月19日上线，《我的英雄学院：入学季》10月19 日上线，具体效果如何还需观察。

三、未来—商誉、还是商誉！

目前公司的主要收入、利润来源于子公司天马时空和玩蟹科技，游戏开发也聚焦动漫改编IP，以及二次元卡牌类游戏，虽然市场上不少人看好后面的发展前景，也认为商誉减值已经甩了个大包袱，但需要注意的是，商誉仍然是个悬在头顶的大雷！

掌趣剩余商誉仍有20.11亿，尤其是两大收入、利润来源——天马时空、玩蟹科技仍分别有12.92亿、4.07亿的商誉，今年收购的四家子公司至今还没有发布重磅产品，三季报又继续下滑，年报里会不会继续计提商誉减值？这是一个重大隐患！

（图：掌趣科技商誉剩余情况，百万元；来源：海通证券）

总的来说，游戏板块政策变动频繁、用户喜好转换极快、估值普遍过高、轻资产模式风险较大，本身不是一个好行业，反应在股价上就是暴涨暴跌，所以买游戏股，短线是更优选择。

至于现在已沦为二线游戏商的掌趣科技，不管别人怎么吹，各个方面都面临巨大不确定性，这种底部起涨更像是陷阱而非机会。炒作的逻辑也在于近期云游戏概念和资金短线博弈，而非业绩预期。有两把刷子可以图个刺激，与游资博个弈，没有还不如旁观吃瓜。

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