文 |  首席科创官 刘丝雨

编辑 |  缪凌云

北京时间11月21日22点30分，全球第二大比特币矿机生产商嘉楠耘智（以下简称“嘉楠”）于美国纳斯达克正式挂牌上市。

发行价为9美元/股。至此，嘉楠成为了国内第一家成功上市的区块链矿机企业。

这家矿机生产商究竟有何看点？矿机对于比特币、区块链来说到底意味着什么？

股份补偿达两亿

相比目前依托权威机构银行的主流记账模式，比特币系统中的用户人人都可以记账。而区块链，就是一种去中心化的电子记账系统，服务于电子货币比特币。若一个区块可以存4000条交易记录的话，不同区块相连就构成了区块链。

那么比特币用户为什么要参与记账呢？因为记账有奖励，有手续费的收益。但在无中心监管机构的环境下，究竟以谁的记录为准呢？

比特币创始人中本聪想了一个办法，叫工作量证明。

简单来说，每个参与打包的用户都要参加计算一个极其复杂的数学题，就是所谓的挖矿，而这道题需要你一个数一个数去试，考验的是CPU的运算速度。如果你率先将它试出来了，接出了一个新块，那么你就挖矿成功，有资格进行打包，从而获得打包奖励。

在区块链的世界，高性能矿机犹如印钞机，重要性自然不言而喻。

而嘉楠的主业就是生产矿机，具体而言，公司99%的营收来自比特币矿机和其零部件的销售，超八成收入来自中国客户。2019年上半年，其比特币矿机全球市场占有率为21.9%。

而从具体财务数据来看，招股说明书显示，嘉楠2019年上半年亏损3.3亿元，相比2018年上半年净利润2.16亿同比下降252%；2017年及2018年全年净利润分别为3.75亿元及1.22亿元。

究其原因，首先就是嘉楠矿机收入下滑严重，新型矿机销量不佳，售价跳水。例如，在2018年全年，嘉楠A8系列矿机销量为50万台，全年均价为4842元，而在2019年上半年销量为21万台，均价降至1008元。同样的状况还出现在了新一代的矿机A10系列身上。在此背景下，嘉楠的营收由2017年的13.08亿元下降至2019年上半年的2.88亿元。

其次，从成本上来看，2019年上半年，嘉楠出现了超高的行政开支，比2018年同期增长了54倍。招股说明书显示，行政开支较高是由于给持有股票的员工发放总额达2.13亿元的股份补偿。

对于公司经营业绩的波动，嘉楠在招股书中表示，比特币价格涨跌直接决定矿机市场需求的兴衰，进而影响收入增长和市场估值，并且公司的经营业绩已经、并且预计将继续受到比特币价格急剧下跌的负面影响。

比特币的价格在2018年曾大幅下跌，并在2019年第一季度之前一直保持相对较低水平；不过，自2019年第二季度开始，比特币的价格显现了复苏迹象，公司预计经营业绩将随着比特币价格回升而改善。

值得注意的是，为了降低比特币价格波动、产品结构单一的风险，嘉楠新增了AI芯片业务。

聚焦AI，研发人员占比近半

招股书中，嘉楠将自己定性为一家聚焦AI芯片研发生产的“半导体公司”和“领先的超级计算解决方案提供商”，并不希望被局限为“比特币挖矿巨头”。

创始人张楠赓曾公开表示，计划用3年时间实现矿机和AI业务收入比例达到1:1。目前，嘉楠耘智共有297名员工，研发部门126人，占比42.4%，而嘉楠的创始人也是科班出身。

北京航空航天大学电路设计专业的张楠赓博士在读研的时候第一次接触到了比特币。2013年4月，张楠赓和他的合伙人李佳轩共同出资10万元，创立了嘉楠，2013年4月，刘向富加入嘉楠耘智，12月份成为继张楠赓、李佳轩之外的新股东。

目前，嘉楠的两大股东同为公司的技术型创始人，李佳轩持有16.2%股份，略高于张楠赓的16%。尽管两大股东持股比例不相上下，但由于公司引入了AB股制度，张楠赓持有公司74%的投票权。

胡润研究院2019年10月发布的《2019胡润80后白手起家富豪榜》显示，在区块链领域，嘉楠有三人上榜。其中，刘向富和张楠赓身家均为39亿元，李佳轩38亿元。

对于此次IPO募集资金，嘉楠表示，将用于包括高性能计算ASIC芯片的研究与开发，AI算法和区块链业务的全球扩展，供应链的优化，以及偿还公司重组产生的负债等。

行业第一股花落嘉楠

实际上，早在2016年6月，嘉楠就曾尝试登陆资本市场。

2016年6月，嘉楠试图“借壳”A股上市公司鲁亿通(300423.SZ)。当年鲁亿通公告拟作价30.6亿元收购嘉楠现有14名股东手中的全部股权，但此计划最终未能实施。

一年后的2017年8月，嘉楠又退而求其次欲挂牌新三板，在三轮问询中，均被问及政策环境等因素对公司持续经营能力的影响。2018年3月，嘉楠主动放弃在新三板挂牌。

2018年5月，嘉楠拟以红筹形式在香港主板上市，6个月后，港交所官网将嘉楠的上市申请归为“失效”一类。

历经三年多的波折，嘉楠终于成功站上了纳斯达克的资本舞台上，成为了国内矿机第一股。

在中国，除了嘉楠之外，同场竞技的独角兽矿机巨头还有行业老大比特大陆（估值为800亿元）和亿邦国际（估值为100亿元）。

去年，比特大陆正式完成Pre-IPO轮签约，投资者包括腾讯、软银和中金资本，此轮融资10亿美元。

首席科创官发现，比特大陆此前已向美国证券交易委员会(SEC)递交了招股文件。然而近日，比特大陆却因联合创始人吴忌寒和詹克团的领导层内斗成为舆论焦点。有市场消息表示，比特大陆或将再次进行战略调整，预计明年转战伦敦证交所。

执着于IPO的还有亿邦国际，多家媒体报道称，冲击港股失败的亿邦国际也正考虑赴美上市。

在资本战场上，“区块链第一股”的嘉楠目前无疑占得了先机，它的成功上市也进一步反映了资本对于区块链企业的认可。

而从目前的行业趋势来看，区块链行业归根结底还是核心技术的竞争，嘉楠今后能否在心心念念的AI芯片领域实现飞跃，还要交给时间和市场来判断。您觉得嘉楠未来股价走势会如何？欢迎在评论区留言。