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以客户为中心的革命,资管行业开启“最坏时代”和“最好时代”

市场的逐步开放,使得客户分层逐渐明显,大众客户对资产的诉求倾向资产增值,这是成熟财富市场发展的必然。

图片来源:PIXABAY

作者:杜丽娟

资管新规及理财细则的落地,打破了传统金融机构刚性兑付的神话,净值型产品的出现使商业银行开始重新思考“回归本源”的使命。在2020年截止期来临之际,行业洗牌和分化不可避免。从这个角度看,市场似乎进入到一个“最坏的时代”。值得庆幸的是,中国资产管理行业长期增长的基本逻辑并没有变化,更加规范发展的资管行业,在面临“最坏的时代”同时,又开启了一个“最好的时代”。

在最好的时代,我们欣喜地发现,越来越多的市场参与者对财富管理有了更深的认识,相应地,他们对个人财富的诉求管理也更加明确。“市场的逐步开放,使得客户分层逐渐明显,大众客户对资产的诉求倾向资产增值,有一定规模的资产积累后还会关注资产保值,超高净值人群更关心的是怎么做好财富传承和家族信托,这是成熟财富市场发展的必然。”普华永道中国金融咨询AWM主管合伙人秦政如是总结。

资管新业态

2018年4月27日,央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”),随后一系列法规的出台,都在打破刚性兑付的规则,这使得2019年成为中国资产管理行业转型和过渡的关键一年。

根据资管新规的要求,“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。”一位股份制银行理财部门相关负责人表示,净值化转型的硬性规定是此次资管新规对银行理财业务冲击最大的条款,未来90%以上的银行理财产品都将转型为净值型。普益标准的报告指出,从目前的市场环境看,净值化转型的提速将引发两个方面的巨变 : 投资者习惯和银行估值方式。他认为,目前投资者对于银行理财产品的认知仍然停留在保本保收益阶段,“从我们对市场的观察及与行业的交流情况看,目前市场上净值型产品的接受程度较低,且大多数净值型产品仍然具有保本保收益的特性。未来即使投资者逐步接受理财产品非保本的特性,也是一个巨大的问题。”

记者统计发现,目前18家全国性银行中,几乎都发行了净值型产品,在系统建设层面净值型产品基本不存在障碍。而在中小银行中,发行净值型产品的银行极少,要在短期内搭架系统,压力相对较大。

此外,对于估值方式的变化,资管新规要求采用公允价值原则进行产品估值,但对于银行理财投资的大头债券而言,如果采用市值法估值,若债券收益率上行,价格就会下跌,直接反映在净值中,就会拉低银行理财收益,甚至为负收益,导致投资者赎回资金以保本金。为应对赎回,银行理财抛售债券,结果进一步恶化市场行情,形成踩踏效应。

值得注意的是,随着监管的推进,理财产品净值化转型的速度将提升,但由于理财产品不再保本保收益,多位市场人士预测,未来不排除投资者在选择公募银行理财产品时向规模更大的银行靠拢,中小银行理财业务发展或面临较大的压力,尤其是公募性质的理财业务。

此外,资管新规出台后,2018年下半年相继发布的《商业银行理财业务监督管理办法》(简称“理财新规”)、《商业银行理财子公司管理办法》(简称“理财子公司管理办法”)等监管规范,对占据中国资管市场份额最大的银行系理财来说,也正式进入独立子公司运作的时代。数据显示,截至2019年6月27日,已有包括五大行在内的共计31家银行公告设立理财子公司,共计9家银行获得筹建批复。经过前期筹备,建设银行、工商银行、交通银行旗下理财子公司建信理财、工银理财、交银理财均已于2019年6月率先正式开业运营,2019年6月27日中国银行旗下中银理财有限责任公司获准开业,银行理财子公司开始逐步走上中国资管市场舞台。

德勤中国金融服务行业合伙人吴卫军分析, “理财子公司应当能够依托母行雄厚的客户基础和广泛的网点布局,充分发挥牌照所赋予的优势,正确认识当前客户基础与未来客群目标,构建深广兼备的客户经营策略,更大程度满足客户投资需求。”可以预见的是,未来理财子公司将在打造市场化竞争能力,加深线上线下渠道管理方面发挥诸多作用。

这意味着,银行理财回归代客管理的趋势更加明显,从此刻开始,中国资管市场也开始进入标准化、规范化的发展新阶段。而行业净值转型加速推进,理财子公司的相继批复,都成为资产管理行业进入新时代的一个标志性开端。

业务之变

随着行业政策、产品和业务模式的逐步重构,资产管理行业发展的逻辑正在发生变化。理财产品存量资产的清理以及增量市场的开拓,在资管新规实施一年后变得更加迫切。

资管行业进入细分市场后,银行已开始从“卖产品”向“卖服务”转变,根据客户财产的情况进行资产配置,似乎成为共识。秦政分析,资管新规的倒逼,使得银行需要慢慢找出新的来源来增加银行零售中间收入。因为单纯依靠理财产品的高收益,并不能提升高净值人群的忠诚度,金融机构综合投资能力的判断,才是增强客户和金融机构粘性的关键因素。

对银行来说,判断其零售服务是否做得好的标准,是通过其资产配置获得中间业务收入收益,而不是预期收益类的产品。 “未来的趋势,金融机构投资能力越符合客户需求越能占据更大的市场,这个过程也必然会出现存量客户的抢夺,所以到最后,真正把零售服务作为发展重点的银行,会在理财产品净值化转型中具有较强优势。”一位股份制银行相关人士判断。

安永发布的《2019年全球财富管理报告》提出,当下客户更需要的是财富规划和建议。研究发现,超过80%的客户表示对财富规划和建议感兴趣,但有一半客户仍然持观望态度。该报告认为,这些客户将是未来行业的增长目标:谁能满足这些复杂的财富规划和建议需求,谁就能重塑整个财富管理行业。

模式之变

变革背景下,当客户想要的不仅仅是产品时,财富管理行业未来发展的方向又将在哪里?

《2019年全球财富管理报告》认为,虽然许多客户选择解决方案时会指定某一特定的理财产品,但仍有一些客户更重视财富管理机构的理财产品多样性,并且愿意为此而迁移财富。“根据我们的调研,目标样本中约三分之一的客户愿意为获取更丰富的理财产品而更换财富管理机构。当然这些客户也不太可能将资产整体迁移,但是这种明确为了产品而更换财富管理机构的可能性会随着财富、投资经验和风险承受能力的增加而显著增加”。安永大中华金融服务咨询合伙人忻怡如此分析。

对于变革中的资管行业来说,究竟是以产品设计为中心,还是搭建全产业链的渠道更重要,或许只能根据金融机构自己的特点来决定。

西南财经大学金融学院教授罗荣华表示,中国的资产管理市场在快速变革之后,其监管规则、市场逻辑和运营环境都在发生变化。在这样快速变化的环境中,我们如果开始时就搭一个大的系统,可能最坏的结果是这个系统永远搭不起来,因为你会发现永远在调整。比较可行的方式是,首先要有顶层设计,不同的银行根据自己不同特色,有些侧重财富管理,有些侧重于资产配置。“然后根据这些侧重点,选择可能的突破点,并形成顶层设计,随后进行快速迭代和系统整合。”

安永的研究表明,通常最富有的以及拥有丰富投资经验的客户更加认可财富管理公司的价值。拥有“丰富投资经验”的客户,认可财富管理公司价值的要比缺乏投资经验的客户高出两倍,这一比例达到五分之三。

秦政认为,财富管理行业发展初期通常会优选自己系统的产品,外部机构的产品做补充,从国内私人银行的产品设计看,也是遵循这个原则。“但从财富管理角度看,一定是针对不同客户提供适合的产品,金融机构需要通过产品库海选后为客户最优的产品组合。”

国际案例中,美林证券的做法一定程度上体现出这种逻辑。作为全球知名的财富管理机构,美林证券在2000年初已经有上万名的财富顾问,同时设有自己的资管机构,对客户来说,美林证券完全做到了“自产自销”,在当时的背景下完全满足了客户各种需求。但是从2001年,美林证券为进一步提升客户服务层次和内涵,把以前的财务顾问升级为更高层次的全球私人客户金融顾问(FA, Financial Advisor),同时剥离了资管业务,从以客户为中心的角度出发,美林证券卖掉了资管业务,而专注打造财富团队。2007年,美林的FA数量达到16740人,位居行业首位,财务顾问(FC,Financial Consultant)是促使美林经纪业务跻身行业巅峰的关键力量。

对比国内此次资管新规的内容,由独立法人机构开展资管业务,将其与银行信贷、自营交易、证券投行和保险等金融业务相对分离,为国际通行实践。商业银行可以结合战略规划和自身条件,按照商业自愿原则,通过设立理财子公司开展资管业务,也可以选择不新设理财子公司,而是将理财业务整合到已开展资管业务的其他附属机构。

一位股份制银行的人士表示,对比国际成熟经验,中国资管行业发展还有很多需要完善的地方,这个过程也是比较漫长的。“对于目前零售业务做得比较好的机构来说,专注产品和渠道可能相对容易些,但是对大部分资管机构来说,要完全做到以客户为中心进行产品设计和后期财富管理的案例目前并不普及。”

该人士分析说,金融全牌照时代,如果只做产品,可能没有市场拓展渠道,但是只做渠道,又可能会沦为通道,因此资管行业未来的业务模式仍然需要很长的探索期。

市场环境之变

随着监管政策的收紧,财富管理的一系列配套措施也相继发布。2019年10月12日,央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》( 以下简称“《认定规则》”)。其明确了标准化债权类资产的范围,同时对于其他债权类资产被认定为标准化债权类资产列出了五项条件 : 一是等分化,可交易 ; 二是信息披露充分 ; 三是集中登记,独立托管 ; 四是公允定价,流动性机制完善 ; 五是在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。另外,认定规则还明确了中证报价系统收益凭证、理财直融工具、银登中心、北金所、保交所平台的产品为非标准化债权类资产。中诚信研究院研究员翟帅分析,本次《认定规则》延续了此前监管加强约束、鼓励非标资产标准化的意图,同时对存量非标资产进行了过渡期安排,避免短期内市场出现较大波动。

长期来看,监管对于非标资产约束趋严,同时房地产融资增速趋降,非标资产供给减少、规模逐渐萎缩,将推动资金转向标准化资产投资,利好债券市场。市场特别报道普遍认为,《认定规则》对于标准化和非标资产界定的进一步明确,可以促进国内金融市场的进一步规范化发展。

从外部环境来看,10月15日,中国政府网公布了国务院关于修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》和《中华人民共和国外资银行管理条例》的决定,《条例》决定增加“外国保险集团公司可以在中国境内设立外资保险公司,具体管理办法由国务院保险监督管理机构依照本条例的原则制定”。境外金融机构可以入股外资保险公司,具体管理办法由国务院保险监督管理机构制定。外国银行可以在中华人民共和国境内同时设立外商独资银行和外国银行分行,或者同时设立中外合资银行和外国银行分行。

事实上,自2006年底首批九家外资银行将其中国境内分行改制筹建为法人银行以来,外资银行在华总体快速发展。2019年,创兴银行、韩国釜山银行等外资银行先后向银保监会递交新设分行申请。

外资银行的总资产由2007年末的1.24万亿元增加至2018年末的4.42万亿元,存款规模由2007年末的人民币2660亿元增加至2018年末的1.37万亿元,年复合增长率分别为11.18%和14.64%,高于同期的社会融资规模年复合增长率(10.26%)。

2018年以来,中国的对外开放步入了新阶段,金融业也迎来了多项新举措,涵盖了银行、保险、证券、资管和非银金融等领域。银行业层面,在过去的一年中,相关开放措施包括取消外资持股比例限制、放宽外资银行业务范围和降低设立法人银行的条件等。可以预见,金融业全面对外开放大势之下,外资银行业务领域的扩大,将让它们在中国金融业释放出更多活力。

普华永道中国金融业主管合伙人梁国威认为,外资银行进入中国,有利于客户群体的深度挖掘。外资银行在数字技术手段,在产品研发和业务管理等方面的优势,将给中国银行业市场发展带来更多体验。

此外,外资银行更可以发挥财富管理的服务经验。数据显示,2018年,我国高净值人士数量较上年增长8%。定制化、有特色的财富管理服务正成为零售转型业态下商业银行抢占的市场。

在中国资产管理业务向“净值化”转型过程中,扩大开放鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司、允许中外合资设立由外资控股的理财公司,进一步放宽外资银行人民币业务、允许开展代理业务等,实际上是把服务和产品更为成熟的外资银行理念引入中国市场。

秦政认为,外资银行条件放松其实是利好,因为从规模上看,目前外资银行的占比很小,这个时候加大开放程度,会给中国金融市场带来鲶鱼效应。“外资通过参股和控股理财子公司、银行等机构,不仅可以带来成熟的风控管理经验,还能优化中国财富管理业务模式。”

来源:家族企业杂志

原标题:以客户为中心的资管革命

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