科创板公司终于在开市3个月后出现了数只破发股。破发，对市场定价机制的有效性和真实性到底意味着什么？

我们去境外成熟市场，比如一个叫纳斯达克的地方寻找答案，那些被誉为“生而伟大”的公司其实都是曾经的“破发股”。

2012年Facebook上市，扎克伯格首日使尽浑身解数也仅微涨了0.6%，次日即大跌11%，跌破发行价。亚马逊上市后的13个交易日里，有5天都在发行价以下。

美国、香港市场新股破发司空见惯，上市首日破发率超过20%。

据统计，2010-2018年，纽交所IPO企业上市首日的平均破发率达到32%，纳斯达克的平均破发率为25%。而且，2019年以来，美股也有许多新股出现破发。比如，网约车“鼻祖”优步（Uber）于5月10日正式登陆纽交所，上市首日收盘价为41.57美元，较发行价下跌7.62%，上市首日的市值达698亿美元，低于上一轮投后的760亿美元估值。

在香港市场，2000年至2019年6月期间，累计有1713家公司首次上市发行，其中，上市首日出现破发的公司达467家，整体破发比例为27%。特别是在2008年次贷危机期间，港股的破发比例达44%，是史上破发比例最高的一年。

可以说，境外市场新股破发并非罕见现象，破发的原因多种多样，既受到整体宏观形势的影响，又与当时的市场环境和投资者情绪密切相关。

 

许多科技创新企业上市后遭遇破发，但并不会影响公司长期发展。

纵观科技公司的上市史，上市后遭遇破发的情况并不少见。比如，脸书（Facebook）于2012年5月上市，首日股价仅微涨0.6%，次日大跌11%，跌破发行价，并且在上市后的250日内跌幅高达31.3%。然而，经过多年发展，Facebook已成为全球最大的社交网络平台，是全球市值规模最大的上市公司之一。

再比如，图腾一般存在的新科技公司苹果，其上市首日收盘价0.51美元。此后的一年多时间中，股价逐渐下行。最低曾到达0.20美元的低位，跌幅超过60%。随后，也经历了一年之间上涨460%、半年左右又跌去70%的大起大落。这样一家公司在这样一个时点，二级市场应该很难对其未来可能的高光时刻产生一致性的预期。实际上，苹果公司的股票上到一个新台阶，已经是上市六年之后的事情了。

1986年底，公司股价走出低谷、重新回到发行首日0.51美元的价格附近，此后经过一年的上涨和调整，稳定在1.5美元左右的位置上。从二级市场的角度来看，上市一年半股价跌去60%、上市六年之后股价回到起点、上市十年上涨200%，这样的一只股票很难被认定为优质的投资标的。但是，即便短期之内没有给二级市场的投资者带来真金白银的实惠，它还是为市场聚拢了可观的人气、振奋了市场的信心。在这样一个面向未来、注重预期的交易市场里，未来的成长可能比当下的实惠更加重要。

短期的股价下挫并不意味着股价长期低迷，也不是衡量一个公司成功与否的标准。如果换个角度来看，“破发”现象其实对伟大公司的一种淬火锤炼。因为科创企业的发展往往是通过破坏性创新实现的，这导致大多数投资者对此缺乏理解和判断依据，对公司的真正价值看不真切。只有经过长期市场的大浪淘沙和优胜劣汰，公司价值才会逐步显现，市场才能真正筛选培育出伟大的企业，而科创板的意义也在于此。