记者 | 陈慧东

业绩不佳的供销大集（000564.SZ）拟再处置资产“止血”。

回溯近期供销大集的资本运作方式，存在边卖边买的情形，甚至将关联方的亏损资产纳入麾下。这家西北零售企业龙头的资本运作有何目的？公司存贷双高，却为何陷入账上有150亿现金却还不起2亿元债务的境况？

一边“止血”一边频繁收购

供销大集日前公告称，公司全资子公司拟与曲文投资签订股权转让协议，转让华平置业、华城置业100%股权，交易额总计11.86亿元。华平置业、华城置业位于西安曲江新区，分别主营商铺租赁及物业管理业务、商业百货业务，因商业实体门店受电商冲击，华平置业、华城置业已处于亏损状态。交易后产生的收益，将导致供销大集合并报表净利润增加约3亿元。

相关评估报告显示，标的公司华平置业和华城置业的评估增值率分别为74.42%和42.1%，原因系两所公司的核心资产均位于西安市大唐不夜城处商圈内。2018年，西安市政府在大唐不夜城区域加大投资，将整个街区进行了改造及升级，促使了该区域内的商业地产增值。

近期，供销大集资本运作频频，一边陆续卖出旗下优质资产，一边又从未停止“买买买”，甚至将关联方的亏损资产纳入麾下。

此前的10月30日，供销大集公告称，其拟从关联方手中溢价购买湖南天玺大酒店有限公司（以下简称天玺酒店）100%股权。天玺酒店处于连年亏损的状态，净资产账面价值为1.6亿元，但根据供销大集发布的资产评估报告显示，天玺酒店评估价值3.51亿元，增值率达118.78%。

值得注意的是，因新合作集团有意购买海航商控所持上市公司股份，供销大集正处于控制权或面临变更的敏感时期。长期陷于亏损窘境的供销大集，选择在此时溢价购买关联方亏损资产，紧接着处理旗下优质资产，又打着什么算盘？

这样的“安排”不只一桩，2018年5月，前脚才发布43.4亿购买物流公司的供销大集，后脚又斥资2亿元购买了小贷公司。据相关公告，2018年5月25日，供销大集审议通过相关购买资产的议案后，其全资子公司也在近一个月后出售旗下资产黑龙江置业和宁夏基金两所公司的100%股权。

2018年12月，供销大集全资子公司出售天津宁河置业92.99%股权及湖南湘中物流100%股权，两所标的公司共作价25.5亿元，这笔资金却并未流入上市公司账户，而是用来与海航基础（600515.SH）子公司进行股权交易。

相关公告显示，供销大集子公司所交换的标的100%股权作价18.9亿元，增值率为319.90%，亦为海航集团控制下的企业，本次交易构成了关联交易。对于交易标的对价差额部分6.60亿元，标的公司以现金结算。

对此，深交所向供销大集下发关注函，要求公司补充披露收购标的及其对应的主要资产的权属状况、对外担保情况及主要负债等。

供销大集奉行此种收购“模式”或是为了降低公司的大额资本性支出。最新的三季报数据显示，2019年前三季度，供销大集购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅为1.43亿元，同比大幅缩减57%，而2018年这部分支出还有3.6亿元，在2017年曾高达10.25亿元。

百亿闲置资金还不起2个多亿债务

若将供销大集一边“止血”一边收购的原因归咎于资金链紧张，该公司保持存贷双高局面又说不通了。

财报显示，供销大集账面现金高达148亿元，却又在背负高利息大量举债，这种“蹊跷”的做法与出问题前的康得新、康美药业等上市公司相似，引发了投资者质疑。

截至2019年半年报，公司总资产达到544亿元，净资产为312亿元，账面现金高达148亿元，而同期短期借款金额为74亿元，长期借款金额为27亿元，一年内到期的非流动负债金额为10亿元，三者合计金额高达111亿元。

高负债为供销大集带来了高昂的财务费用，上半年公司财务费用2.8亿元，其中利息支出高达3.6亿元，同比增长了12.5%。值得注意的是，往年供销大集保持高企的利息收入在上半年出现大幅下滑，仅为7508万元，较去年同期下滑63%，这也是公司上半年财务费用大幅攀升的原因。

此外，明明账面上有巨额资金闲置，供销大集却不去偿还已逾期且仅有数亿元的短期借款。财报显示，2019年上半年，供销大集共有合计2.18亿元的逾期借款未偿还。

2019年4月底，供销大集披露非公开发行债券预案，称拟发债不超过20亿元，用于补充流动资金和偿还金融机构借款。两亿元的逾期贷款还不上，如今又要大额发债，供销大集的账户资金安排令人存疑。

资料显示，供销大集前身为西安民生——A股市场颇具知名度的老牌百货公司。2003年，海航集团与西安民生实施股权重组，成为后者的第一大股东；2015年，停牌半年的西安民生带着天价268亿元的重组预案复牌，向控股股东海航商控及其关联方、新合作集团及其一致行动人、深圳鼎发投资等发行股份募集268亿购买其合计持有的供销大集控股100%股权；2017年，公司中文名称变更为“供销大集集团股份有限公司”。目前，供销大集旗下公司主要业务涵盖新酷铺、民生百货、中国集及大集金服。

事实上，2015年西安民生的停牌可被看作是这家西北零售巨头的发展“分水岭”。2015年，西安民生总营收为58.48亿元，归属于上市公司股东的净利润4246.06万元，凭借上述268亿元的“天价”收购，西安民生2016年总营收飙升至134.25亿元，净利润超4亿元。

但好景不长，并购供销大集控股未能给西安民生带来长久的利益增长。根据收购供销大集控股时并购双方签订的业绩承诺协议，标的公司2016年至2018年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润应分别达到1.87亿元、14.3亿元、22.98亿元。而据财报，供销大集控股2016年及2017年度均实现了业绩承诺，但2018年业绩却相差甚远，扣非净利润仅为12.28亿元，与承诺业绩差异金额超10亿元。

由于业绩承诺未完成，按照约定，上市公司控股股东海航商业在内的补偿义务人应进行股份补偿，但供销大集此前曾公告称，控股股东海航商控等部分业绩补偿义务人因股权处于被质押或被冻结状态，可能导致无法顺利清偿相关债务、进行业绩补偿，让这家老牌零售企业的未来前景变得扑朔迷离。