文 | 王星平

“远走的人总有一天要回家。”——港交所行政总裁李小加曾如是说。

11月26日9点30分，阿里巴巴集团（09988.HK）在香港交易所鸣锣上市，开盘价187港元，较发行价大涨6.25%。

据招股书披露，阿里巴巴此次发行5亿股新股，另有7500万股超额认购权，按照176港元的定价，阿里巴巴最多在港集资1012亿港元（约合130亿美元），为2019年迄今为止全球最大规模的新股发行，一举夺得2019年全球新股集资和港股冻资双冠王，并成为港股史上第三大新股。

上市后，阿里巴巴的股权结构也变成软银持股25.2%，董事、高管群体持股8.8%（马云6%，蔡崇信1.9%），Altaba（原雅虎）降到5%披露线之下。

对于这一天，不论是阿里巴巴，还是港交所，亦或是投资者，都等待多时。

念念不忘数年后的回归

此次回港上市虽然备受关注，但阿里整个上市流程自始至终都较为低调。

《每日经济新闻》记者了解到，阿里巴巴创始人马云并未现身上市现场，而是通过视频亮相。阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官张勇则在现场演讲中表示，“（阿里巴巴）20周年之际，我们迎来重要的时刻，就是回家，回香港上市。”

而也正如2014年邀请客户代表赴美敲钟，在“回家”的历史时刻，阿里现场邀请了来自全球四大洲八个国家的10位生态伙伴，来代表阿里巴巴敲响上市铜锣。

据悉，相比5年前赴美上市，当时8位敲钟客户7位来自中国。此次香港上市，阿里的敲锣客户从中国人变成了“世界人”，从电商人变成了“跨界人”，变化之中，也折射了阿里巴巴业务的迭代和全球化的进展。

事实上，对香港，阿里巴巴可谓“爱你如初恋”。

2007年，阿里巴巴的B2B业务首次上市即选择香港，市值一度达到1996亿港元，市盈率超300倍，成为当年“港股新股王”。

不料随后阿里股价因2008年全球经济危机遭到重创，最高跌幅高达90%。多重原因下，阿里巴巴创始人马云最终于2012年宣布阿里私有化，告别港交所。

2013年，阿里巴巴集团首次谋求整体上市时，香港依旧是阿里巴巴的首选。无奈因“同股不同权”的股权架构与港交所机制不符，阿里巴巴遂远赴美国上市。

2014年9月，阿里登陆纽交所，募资250亿美元，成为当时全球规模最大的IPO项目，截止目前股价已经较发行价翻了3倍。马云仍对香港恋恋不忘，赴美上市的第一天，他承诺，“只要条件允许，我们还会回来”。

错失阿里巴巴，也成为香港金融市场的巨大损失。正因如此，去年港交所启动了25年来最大改革。2018年4月港交所发布IPO新规，解除对同股不同权公司的限制，并允许尚未盈利或者未有收入的生物科技公司赴港上市。

自此，内地互联网企业赴港上市潮开启，小米和美团点评相继登陆港交所。而这也意味着港交所向阿里张开了怀抱。

此次香港上市，虽然马云已经退休，但这也算是完成了其心愿。

一切都是水到渠成。当然，这不仅是阿里巴巴的执念，也是港交所的期盼。对于阿里这一科技巨擘在港上市，对港交所的影响也是巨大的，可以让港交所在内外部压力下，维持国际金融中心的地位。

对于香港来说，阿里的上市融资相当于最后的冲刺，能够让港交所在今年的全球IPO冠军争夺战中领先纽交所和纳斯达克交易所。自9月份以来，百威亚太控股公司、物流地产平台ESR Cayman以及其他十几家公司在香港总计融资115.3亿美元，使得港交所距离全球IPO冠军只有一步之遥。即便按照最低100亿美元的融资额计算，阿里的上市也会让港交所登顶。

此外，过去在外界的印象中，港股市值前50基本都是金融与地产的天下（腾讯例外）。很显然，接入“科技”与“互联网”的基因是港交所转型的重要一步。

尽管目前香港资本市场已经有了腾讯、小米、美团点评等科技互联网公司，但不少投资者认为，港股投资者对于科技股的选择并不多。阿里巴巴的顺利回归，将起到示范作用，有望引领更多的像京东、百度、网易等互联网龙头公司回港上市。

“晴天修屋顶”

选择此时赴港上市，对于阿里来说显然意义非凡。正如此前张勇在《致投资者信》中所说的那样，“这是20岁年轻的阿里巴巴一个新的起点。”

事实上，一家公司在两地，甚至两国交易所同时上市并不罕见，两地上市的本质是增发的股票在另外一个交易所做注册和后续流通。总之，上市的核心目标都是融资。

但在现金层面上来看，目前阿里巴巴并不缺钱。

阿里巴巴最新的财报显示，截至2019年9月30日，阿里巴巴现金及现金等价物达2352亿元，当季运营活动产生净现金流473亿元，Non-GAAP下自由现金流305亿元。

不差钱的阿里，为何选择重启上市路？

有业内人士认为，阿里此举并非因为融资的迫切性，但回港上市能为之后的新业务投资提供更加充足的弹药。或许就像此前张勇说过的一句意味深长的话——“在晴天时修屋顶，在顺境中做规划。”

当然，虽然不差钱，但也还是有那么多需要花钱的地方。

目前，阿里业务大体上可分为三块：核心电商、数字媒体和娱乐及云计算。其中核心电商是阿里唯一的利润来源，后二者虽然高速增长，但仍处于亏损局面中。而在接下来的数个年头里，毋庸置疑核心电商业务仍将是阿里业绩与股价的驱动因素。

但不容忽视的是，如今，阿里巴巴所构建出的电商版图更像是“被围攻的罗马”。

近几年，兴起于社交电商的拼多多，在市场战略上押注成功的同时，也选择了一条在互联网行业竞争中百试不爽的战术——低价掠夺竞争。这一看似“简单粗暴”的打法，却刚好切中了人性中最本质的痛点。这也使得拼多多在短短几年时间内，迅速成为电商领域的一大巨头。

这一点，在拼多多近期发布的本年度第三季度财报就有所体现。拼多多财报显示，截至2019年9月30日,拼多多平台年活跃用户突破5亿大关，达到5.363亿。这一数字与淘宝的差距仍在缩小。

而在拼多多之外，阿里巴巴还要面对“京东们”的竞争，厮杀同样惨烈。

持续且多维的竞争，助推了阿里不断投资并购，也需要其对新业务不断投入。近年阿里巴巴在物流、本地生活、新零售、海外市场等领域投入巨大。从2018年来，阿里巴巴相继收购饿了么，投资中通快递，领投小红书，收购土耳其电子商务公司Trendyol多数股份，入股申通快递，注资阿里影业，全额认证红星美凯龙可交换债券等，对资金都有较大需求。

就在此次上市之前不久，阿里233亿元增持菜鸟网络。今年9月，阿里20亿美元全资收购网易旗下跨境电商平台网易考拉。

根据阿里此次香港上市的招股书，截至2019年9月30日止三个月的营业成本为655.46亿元，占收入比例55%，2018年同期为467.86亿元，占收入比例55%。

如此看来，外有“弹药”充足、虎视眈眈的对手环伺，内有尚未盈利的新业务需要不断投入，尽管不缺钱，但“晴天修屋顶”才能有备无患。

此次上市，一方面有助于巩固阿里这家亚洲最具价值公司的市值，另一方面也为内地投资者提供一个机会，参与到内地利润最高科技巨头之一的增长之中。

对于所募资金，根据招股书，阿里会将此次募集资金用于驱动用户增长及提升参与度；助力企业实现数字化转型，提升运营效率以及持续创新等三个方面。具体来看，阿里会持续在云计算技术、供应链管理系统和营销系统进行投入，创新产品与技术。