记者 | 司雯雯

旗下仅拥有一所学校的辰林教育集团将登陆港股。辰林教育集团于11月27日发布全球发售书，称将开始公开招股，并于12月13日正式上市。本次IPO拟发行2.5亿股，预计募资5.8亿至8.8亿港元。

作为民办高等教育集团，江西应用科技学院是辰林教育旗下唯一的学校。招股书显示，其2018年营收2.15亿元，年复合增长率为13.8%，净利润8323.4万元，同比增长18.9%。其中，来自江西应用科技学院的学费及住宿费收入达1.73亿元，连续四年占总营收比例超过80%。

提高学费收入成为该集团创收的主要方式。相较2016学年，该校本科2018学年的生均学费上涨2940元至1.53万元，涨幅达23.8%，专科学费上涨34%至1.05万元。辰林教育在招股书中表示，计划进一步提高2019至2020学年的学费标准，本科专业预计为2.08万元至3.08万元。

基于本科与专科不同的学费标准，辰林教育同时将调整招生比例以获得更大收益。自2016学年起，该校本科招生名额持续增加，专科生数量相应缩减。截至2018年，专科生数量下降22%至9845人，本科就读人数为4578人，增幅达61%。招生计划调整后，学费及住宿费收入较2016年提高了18.8%。辰林教育表示，2019年的本科招生人数还将继续提高747名。

但学生规模扩大却也带来风险。据招股书信息，江西应用科技学院2018至2019学年的师生比例为1:19.4，已连续四年低于普通高等教育院校师生比例1:18的合格标准。教育部规定，不符合指标的院校将被发予黄牌，连续三年接到黄牌者将被停止招生。为改善师生比例，辰林教育在2018学年末增聘152名教师，师生比例提升至1:17.9。

为突破招生限制、扩大收入来源，辰林教育决定扩建现有校舍，并收购新学校。招股书显示，其将于2019年10月开始建设教学楼、宿舍等设施，预计耗资超过2亿元，并计划收购招生名额达5000人的民办教育机构。

但扩张计划是否能顺利进行还未可知，较重的负债是其面临的阻碍，上市似乎能提供更多资金支持。辰林教育在招股书中表示，本次IPO的60%将用于扩张计划，25%将用于偿还贷款，截至2019年5月31日的流动负债额仍有1.79亿元，负债经营率为170%。

除经营压力外，辰林教育还面临着后续发展中的多重合规风险。

招股书显示，辰林教育集团2018年5月注册于开曼群岛，属外资企业，当年8月成立外商独资企业辰林教育科技，接收江西应用科技学院的运营权。辰林教育集团作为离岸企业，与辰林教育科技订立相关协议，以合约安排形式获得经济回报。

但根据相关法律法规，外商投资机构想要介入国内的高等教育领域，须以中外合办形式经营，且须符合相应的资历要求。辰林教育在招股书中表示，由于其并无境外营运教育机构的任何经验，未达到资历要求，预期将继续以合约安排形式经营，但合约安排形式是否会被视为违规行为，目前尚未确定。

此外，江西应用科技学院的注册选择也将对辰林教育的运营产生影响。该校前身是2002年成立的江西新亚职业技术学院，2005年改名为江西城市职业学院，2014年获准设立本科专业并改名为江西应用科技学院。

但据2017年《民办教育促进法（修订案）》，民办学校的举办者可自主选择设立非营利性或营利性民办学校。两者在学费定价、税收优惠、用地政策等方面均有差别。

招股书显示，根据江西省实施意见，江西应用科技学院须在2022年9月前完成注册为营利性或非营利性民办学校。辰林教育表示，这一注册选择将对业务营运产生重大影响，已成立专门委员会提供意见，但目前尚无法量化。

仅靠一所高校稳定的生源及盈利表现，辰林教育已完成登陆港股的目标。但在经营与合规的双重压力下，未来是否能在资本市场获得认可，仍有更多不确定因素。