站在舆论风口浪尖的股指期货，终于被中金所施以“史上最严限制措施”。

这些措施具体包括：自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。

该公告甫一发布即掀起市场的轩然大波。一些参与市场交易的机构人士认为，带上“紧箍咒”的股指期货已经丧失价格识别和套期保值的基本功能。在期指流动性已然匮乏的情况下，没有对手盘和交易量的市场多空平衡有可能愈发扭曲，波动幅度加大，贴水也将进一步加剧。

此前，令股指期货备受争议的焦点在于其成交持仓比，这也是衡量市场成熟度的关键指标。自6月中旬后，股指期货成交量和持仓量比例大幅扩大，这被部分学者作为期指市场过度投机的例证。

“每日成交手数和日中持仓的手数对比，这是中金所很看重的，能看出到底有多少持仓是过夜的。”沪上某大型基金公募基金经理对界面新闻记者表示，“近几个月这个数字的比例越来越难看，一度达到30-40倍，而在6月之前比例还是向成熟市场靠拢的4-5倍，在我看来恰恰是机构的参与度不够而导致的。”

限制“日内开仓10手”措施的初衷也基于此，所谓日内开仓交易量是指，客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。这一措施能够立竿见影地抑制日内交易，大幅降低成交持仓比。而将非套保持仓交易保证金标准提至40%，相当于降低资金杠杆至3倍以下，市场投机力量将大大减弱。此外，交易手续费提高20倍，对于高频交易、程序化交易的抑制作用将极为明显。

中金所公布的限制措施虽然遏制了投机行为，但也直接浇灭了机构在国内参与股指期货的热情与信心。“绝对收益的公募基金目前市场上有7-8只，这些产品绝大多数采取对冲策略，即在参与股票现货投资的同时利用股指期货套期保值，而随着贴水加深，想做套期保值的机构没有办法实现绝对收益，只能选择债券投资，为客户提供相对少的收益。”上述基金经理表示。

“让参与套保的机构自行拼杀，找不到对手盘，这个市场是很恐怖的，波动率会上升，价格也会偏离很大，股指期货丧失了市场价格发现的功能，这些措施只是让情况更糟糕了。”

9月2日收盘后，三大期指IF、IC、IH均出现历史罕见贴水（低于现货价格）：IF1509，最新报价2965.8，较现货3365.83贴水400点，幅度12%；IC1509，最新报价5377，较现货6122.55贴水745.55点，幅度12%；IH1509，最新报价2007.8，较现货2243.63贴水235.83点，幅度10.5%。

在深幅贴水的效应下，尽管套期保值交易开仓数量不受“10手”的限制，但也丧失了操作的可行性。以IF09合约为例，贴水400点意味着指数3300点，而机构在2900点做套保，一份合约先赔400点，即12万左右。

“很多QFII客户也参与套保，正因为有这种工具在，才能吸引这些机构参与股票的现货，但这种规则下，对机构长期参与股市都是很严重的打击。养老金的入市也强调了可以参与股指期货套期保值，让体量庞大的养老金完全承担市场的系统性风险，后果是难以想象的。”

“因为市场的涨与跌采取这种过激的措施，从交易本身来说，是破坏规则的行为。虽然中金所是出于打击投机的目的，把股指期货修改到这种程度，但市场会担心有了第一次就会有第二次。”该基金经理表示。