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鲁股观察 | 收购山东华润万家后再进军安徽 ,家家悦加速扩张

山东零售巨头家家悦正加速其在全国的连锁网络布局。

图片来源:家家悦官网

文 | 顾梦轩

山东零售巨头家家悦(603708)正在加速扩张。11月22日下午,家家悦一连发布4条公告,共涉及两起收购案。其中,有3条涉及对安徽快乐真棒商贸集团有限公司(简称“真棒集团”)的资产评估;另外一条则是对此前收购的山东华润万家100%股权完成工商变更登记的公式。

2.1亿进军安徽市场 

根据公告,真棒集团经过评估后的总资产合计2.86亿元、总负债3.7亿元,净资产-8400万元。

对真棒集团的资产评估与家家悦正在推进的一起资产收购案有关。11月21日晚间,家家悦(603708)发布公告,与安徽快乐与安徽快乐真棒商贸集团有限公司(下称“真棒集团”)、戴文、刘永红及淮北市乐新商贸有限公司(下称“乐新商贸”)签署了《关于淮北市乐新商贸有限公司之投资协议书》。

按照公告,真棒集团将其在淮北市的超市业务涉及的经营性资产和负债、物流中心和视频加工厂的房产和土地重组至标的的公司。家家悦公司拟以自有资金投资2.1亿元,通过受让股权及增资方式收购重组后的乐新商贸75%股权。

谈及收购,家家悦表示,乐新商贸公司目前拥有31处门店,在当地有一定的市场基础和品牌影响力,若本次交易最终完成,将有利于公司加快在全国的连锁网络布局。

从2018年起,家家悦推行了一系列并购,从山东开始向外扩张。2017年底,家家悦宣布斥资3.4亿元,收购青岛维客商业连锁有限公司51%股权;2018年11月,家家悦又以1.56亿收购张家口福悦祥连锁超市67%股权,进军河北市场;2019年9月,家家悦再次以3120万元的价格收购了华润万家在山东开设的7家门店,现该交易已于11月21日完成工商变更登记。

广发证券认为,受让山东华润万家100%股权,一方面有助于公司整合区域内资源优势,提升在山东市场的竞争力;另一方面可借助公司优势的供应链资源和门店运营经验,进一步优化标的资产的盈利能力。

三季度大卖场、非胶东地区增长显著

山东威海起步的家家悦,创立于1981年,主营业务以连锁超市和大卖场为主,2016年12月在上交所主板上市。上市之前,其发展区域以山东省为主,因其生鲜业务出色,在业内有“小永辉”之称。

从2019年第三季度业绩表现看,家家悦呈现出稳健增长趋势。数据显示,2019年第三季度,公司实现营业收入40亿元,同比增长20.14%;归母净利润1.25亿元,同比增长16.42%,扣非归母净利润1.2亿元,同比增长17.57%。

就前三季度来看,家家悦依然呈增长态势。数据显示,2019年前三季度,家家悦营业收入为112.65亿元,同比增长17.89%,归母净利润3.51亿元,同比增长16.7%。

关于业绩增长原因,中泰证券分析,收入端增速回升,一方面受益于家家悦稳定的开店速度,且报告期内完成张家口福悦祥11家开业超市门店并表,推动收入增速的改善。另一方面,得益于家家悦对商品结构和门店运营能力的持续优化,同店增速良好。

分地区来看,家家悦非胶东地区营收增速显著。截至2019年三季度,公司胶东地区实现营业收入87.56亿元,同比增长10.63%;其他地区实现营业收入15.53亿元,同比增长49.74%,增速高于胶东地区。

分业态来看,大卖场和便利店业务增速较快。数据显示,前三季度,大卖场实现营收48.62亿元,同比增长21.75%;综合超市实现营收493.08亿元,同比增长9.96%。

对于大卖场业务增长的原因,西部证券认为,首先,河北家家悦2019年1月并表带来一定的收入增量;其次,大卖场同店收入继续保持稳健增长;第三,新店扩张保持较高水平,数据显示,家家悦前三季度共新开26家大卖场。

信达证券分析,大卖场业态增速远高于综合超市业态增速,反映出区别于一二线城市大卖场业务逐渐乏力的趋势,公司主要扎根的三四线城市里大卖场业态仍具有活力,符合当地消费者的需求。

毛利率方面,2019年第三季度,家家悦综合毛利率为21.47%,同比下降0.35%。分区域看,胶东地区毛利率为17.83%,其他地区为17.35%,同比增长0.36%和0.03%。

分业态看,大卖场业务毛利率为18.21%,同比增加0.4%,综合超市业务毛利率为17.59%,同比增长0.13%。

费用率方面,2019年第三季度,家家悦销售费用率为15.21%,管理费用率为1.94%,同比增长0.71%和0.13%。

就前三季度来看,2019年,家家悦费用率为17.18%,同比下降0.11%。其中销售费用率和管理费用率分别下降0.33%和0.15%,同比基本保持稳定。

但界面山东注意到,家家悦近几年来的资产负债率一直居高不下,2016年末、2017年末、2018年末以及2019年第三季度,家家悦的资产负债率分别为61.17%、60.42%、60.76%以及64.12%。

资深业内人士向界面山东指出,家家悦资产负债率高或与收购有关。

2019年第三季度,家家悦共新开门店13家,其中胶东地区7家,其他地区6家;其中大卖场8家,综合超市5家;2019年第三季度关闭门店8家。截至2019年第三季度,家家悦门店总数763家,2019年上半年新增门店40家,跨区域发展提速。其他地区主要受益于张家口福悦祥并表增速较快,实现营收15.54亿元,同比增长49.74%。

供应链积淀深厚

家家悦基地发展模式逐渐延伸到了国外,不断深耕供应链体系,积极拓展国际化采购渠道,采购范围涉及到欧洲、美洲、大洋洲、东南亚等地的20多个国家,形成了更强的进口商品资源优势。一大批优质实惠的进口商品从海外基地直达家家悦各连锁超市。像去年开业的家家悦济南大明湖店,进口商品比例已经达到了50%。

生鲜商品质量追溯涉及上游到下游、从生产到流通的多个环节,对全程管控提出很高要求。家家悦从生鲜商品供应链建设入手,从生产基地、质量检测、加工配送到门店销售形成一条龙产业链,通过自营自采减少中间环节,降低生鲜商品损耗;有效降低了质量安全风险。

中泰证券研报指出,公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高。

兴业证券认为,家家悦生鲜供应链优势明显,异地扩张战略持续推行。

首先,生鲜占比及毛利率优势明显。公司生鲜销售占比已提升到近45%,实行生鲜直采模式并辅之以生鲜加工中心,目前,家家悦已建立了覆盖全国20+省市的采购网络,有效分散山东当地天气原因带来的供给缺口。其次,家家悦具备核心壁垒的生鲜超市,异地扩张逐步验证。

其次,研报指出,张家口是未来公司验证异地扩张的重点布局,加速开店的同时将建立完整的供应链体系。兴业证券预测,未来三年或将实现20、50、100家的门店数量规划,成为公司向河北、内蒙及周边地区扩张的根据地。同时,公司生鲜供应链积淀深厚,门店经营细化运营能力强劲,异地扩张带来的展店空间广阔。

 

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