文 家书

“我不是天才，但我在某些事情上很聪明，我就只关注这些事情”——沃伦·巴菲特。

这是股神巴菲特众多名言中的一句，而最近，他正在切切实实地践行这句话。

股神也翻车

近日，股神旗下工业与保险企业集团——伯克希尔·哈撒韦公布了今年三季度财报。这份财报一经公布，瞬时激起千层浪。

报告显示：第三季度公司运营收入78.58亿美元，同比增长14%，保险承销运营净收入为4.4亿美元，同比下滑了0.2%。公司实现净利润165.2亿美元，这个数字同比下滑了10.87%，但仍然是超过市场预期的88.84亿美元。

净利润也算说得过去，其实主要还是来自于股票投资，特别是在苹果上的大笔押注。但在资本市场，伯克希尔哈撒韦可以用惨淡收场来形容也并不为过。

11月第一个交易日，道琼斯工业平均指数大涨301.13点，以27357.36点收盘，涨幅达到1.11%，如此一来就更加逼近历史高点27398.68点。与此同时，标普500指数上涨29.35点，以3066.91点报收，创下历史新高，纳斯达克指数上涨94.04点，收于8386.40点，涨幅达到1.13%。也创出了历史新高。

今年以来，道琼斯工业指数累计涨幅已达到17%，而标普500指数涨幅也高达22.34%，如果说目前美股走出了一个牛市，倒也并不为过。

但这样的行情下，股神的表现就未免有些拿不出手，时间维度同样放宽到今年以来，伯克希尔哈撒韦的股票表现远远落后于标普500指数，截止到11月第一个交易日收盘，伯克希尔的股价今年只上涨了5.7%，而标普500的涨幅是22.3%。不仅如此，过去5年和10年的表现也同样落后于资本市场，创下了2009年至今的十年最差纪录。

与差劲的股价表现形成对比的是：伯克希尔哈撒韦目前持有的现金资产量比上一季度的1220亿美元，又再度增加了60亿美元，达到了历史新高——1280亿美元。

简单来说，这件事其实可以总结为：股神因为过于谨慎，导致在资本市场投资的仓位非常低，以至于囤积了太多的现金，没有投出去，错过了这一波美股的牛市，甚至远远落后于大盘的涨幅。

股东大不满

巴菲特作为伯克希尔哈撒韦的掌舵人，背负着享誉世界的“股神”名号，一举一动都备受关注，投资决策无论是成功还是失败，都会被放大无数倍，也会被过度解读。对于持有大量现金，巴菲特给出的解释，希望用公司“堆积如山”的现金进行一次“大象”规模的收购。但问题，是在目前资产价格高不可攀的情况下，寻觅到合适的“大象”并不是一件简单的事情，巴菲特表示，自己不愿意在任何交易上超支，因此愿意去持续的等待。正如开篇所说的，也许巴菲特觉得，收购一只“大象”才是他擅长的，想要关注的事，所以等待在他看来，是值得的。

但巴菲特在股市的不作为，以及创下新高的现金储备，已经引起了伯克希尔的长期大股东的严重不满。

Wedgewood Partners首席投资官戴维·罗尔夫从今年第二季度就开始减持伯克希尔的股票，并宣布在第三季度彻底清仓。戴维·罗尔夫公开信中还表示：巴菲特在牛市中持有天量现金是导致他完败标普500指数的重要原因，并称这是巴菲特的“吮指之错”（这是一个段子，巴菲特曾经在《致股东的信》中称自己在市场鼎沸时保持不作为，只是坐着吸吮自己的大拇指）

谁是笑到最后的人

历史好几次证明，巴菲特每次被质疑，大概率会是美股崩溃的前夜 。

而巴菲特的好搭档——查理·芒格也曾说，有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做，我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。

的确，伯克希尔哈撒韦的历史业绩不断地证明巴菲特的投资正确性。而巴菲特坚定持有的“现金洪流”，正是其投资战役中最有战斗力的弹药。

但从另一个角度想，巴菲特持有天量现金是出于保守的投资理念，在市场暴跌来临前，这些现金只能投资于短期国债，收益约为2%左右，但如果巴菲特一直没等到足够有吸引力的并购目标，恐怕伯克希尔哈撒韦的股价还会持续表现暗淡。

斯米德资本管理公司的首席执行官斯米德半开玩笑的表示，巴菲特今年89岁，芒格95岁，如果坚持等一个“大象”才收购，恐怕要等到两位老人住院为止了。到时候，就不知道笑到最后的人是谁了。

如何避免“股神式”的不作为

股神这样的不作为难以为普通投资者借鉴，是因为股神手里有天量现金，还有重仓的苹果公司等优质原始股，即使招致股东不满，也不会对身家造成什么实质性影响。而且等一个“大象”级别的收购这种事，巴菲特等得，普通投资者等不得。因此，普通投资者还是应该在牛市的时候参与市场，在熊市的时候偃旗息鼓，保存战斗力。

那么如果避免“股神式”的不作为呢？

近些年，一个备受高净值人士偏爱的投资方式是——母基金。

用母基金投资资本市场的好处有三点：

首先不必担心无法准确的择时，母基金合作的都是市场中顶级的专业基金，能最快的获取第一手信息，准确的跟踪到目前正在当红的板块和题材，从而捕捉到目市场中表现最好的个股。

其次，母基金由于旗下有多个子基金，相当于投资者到了不同风格的版块中，也同时做到了最大化的分散风险，不会因为某个个股的涨跌而影响母基金整体的业绩表现。

最后，运用母基金来进行资本市场的投资，不用担心错过某波行情，只要坚定的持有，确保自己一直处于市场中，并放心地将资金交给专业的基金管理人来打理，就不会错失任何良机。

长期持有一支资本市场母基金，就可以不担心跟不上牛市这趟列车，也不必担心在熊市的时候蒙受高于市场平均值的损失，因为资本市场母基金可以通过调整不同风格、不同类型的子基金的比重去控制自己参与市场的程度，完美地规避股神也会犯的错误。