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家有黄金也缺钱?踩雷正中珠江,周六福“空窗”半年再冲IPO

周六福这家有着超过3000家门店的“金主”本主,却由于接踵而至的踩雷、加盟过度、品牌真假难辨等问题,让其IPO之路布满疑云。

文 | 首席科创官 王玥

编辑 | 缪凌云

钟声一响、黄金万两?周六福这位顶着“周氏桂冠”出生的“小弟”好像却没那么幸运……

布雷顿森林体系早已崩塌,可人们对黄金的信仰却依旧坚定。一来其作为避险资产的特性日益明显;二来,其作为消费品的属性也越来越强。

我国之所以成为黄金第一消费国,“中国大妈”们功不可没,她们在推高金价的同时,也让周大福(01929.HK)、周大生(002867.SZ)、周生生(00116.HK)等“周氏兄弟”挣得盆满钵满。

而随着“大哥们”相继上市,作为周家“小弟”周六福的步伐也在逐渐加快。不过,这家有着超过3000家门店的“金主”本主,却由于接踵而至的踩雷、加盟过度、品牌真假难辨等问题,让其IPO之路布满疑云。

踩雷“正中珠江”,IPO一波三折

日前,因此前踩雷“正中珠江”而不幸“中止”IPO的周六福珠宝股份有限公司(下称“周六福”)更新了招股说明书,宣布继续IPO。

“正中珠江”这个名字,放在眼下的A股,恐是人人避之不及。

不过首席科创官却发现,在最近更新的招股书中,周六福并没有与正中珠江进行“切割”,而是“续聘”了后者作为2019年上半年年报的审计单位。

事实上,早在今年4月底,成立逾15年的周六福就首次发起了对A股IPO的冲击,拟深交所上市。

但就在周六福披露招股书后不久,其审计单位正中珠江却因涉嫌在“康美药业300亿不翼而飞”案中存在审计偏差而被证监会立案调查。

此后,市场一片哗然,正中珠江服务过的公司也人人自危。截至5月24日,包括中顺洁柔、中山公用在内的多家A股公司宣布不再续聘正中珠江为公司2019年的审计机构,此外,还有23家拟IPO公司被“中止”IPO审查,周六福就是其中之一。

当时,随着正中珠江“蝴蝶效应”的不断蔓延,外界普遍认为,对于周六福来说,当务之急是需要重新物色审计单位。

令人颇感意外的是,仅时隔半年,“卷土重来”的周六福并未对其审计单位进行更换。

发行人2019年上半年审计单位为正中珠江;图源:招股书

周六福“踩雷”正中珠江并非不可理解。资料显示,周六福于2004年创立于深圳水贝珠宝首饰集中区。而作为一家扎根广东的会计师事务所,正中珠江在当地的影响力之大毋庸置疑——在其审计的92家A股上市公司中,广东省内企业高达84家。不难看出,在那里,IPO找正中珠江以往十分常见。

对于周六福续聘的选择,北京乾成律师事务所王浩华律师告诉首席科创官,“即使立案调查有处理结果,但只要该单位不被限制执业,企业主都可以继续聘用”。

至于周六福此番IPO的进程会不会再次受其影响,王浩华律师认为,“公司聘请的审计机构被调查并不会构成公司IPO的法律障碍。不过,监管层对于涉嫌违规的审计机构出具的审计意见,可能会有额外的关注” 。

事实上,除了时运不济,周六福这家由“李家兄弟”创建的“周氏”品牌,近些年凭借着其近乎野蛮的加盟模式迅速扩张,但与此同来的问题也接踵而至……

正如清华大学快营销研究员孙巍所分析的,“周六福资金周转不足,营销和运营需要较多资金支持,因此急迫选择现在上市。而目前证监会对上市的审查更加严谨,过多硬伤会让上市充满疑云”。

隐忧渐显

在珠宝行业,因为“周大福”、“周大生”、“周生生”等“周家大哥”珠玉在前,后来的品牌似乎只要在名头前面冠以“周”字,就能不费吹灰之力而“名声大振”。

周六福虽然出道较晚,不过朗朗上口的品牌名似乎总能让人有种熟悉之感,但与“品牌捷径”随之而来的商标问题也一直在困扰着这位“小弟”。

由于香港法律规定,有一字之差就可以完成注册,所以在香港经常会出现“李逵、李鬼”傻傻分不清的局面。其中,仅在香港注册名中带“周六福”三字的公司就多达数家。

2015年5月,香港周六福黄金钻石首饰集团、福建周六福黄金钻石首饰等一众冠以“周六福”之名的公司,将此“周六福”——周六福珠宝股份有限公司送上了法庭。

在诉讼中,他们要求确认其对“周六福”这一商品名称具有在先使用权,并要求周六福珠宝取消对此三个中文字的商标注册。一时间,这些“周六福”们争得不可开交,直到目前,此案还未有定论。

首席科创官查询天眼查发现,近些年周六福涉及到的品牌侵权案件还不止这一个。算上香奈儿、卡地亚诉周六福侵害商标权纠纷案、关晓彤诉周六福肖像权纠纷案等,目前的周六福真可谓是“一脑门子官司”。

但盖棺尚能定论、水落终能出石。相较于终会了结的案子,周六福超过99%的加盟店占比,则是一把双刃剑。

招股书显示,在2016-2019年上半年期间,周六福的加盟店数量分别为1763家、2252家、2781家及3050家,净增加店数分别为182家、489家、529家和269家。

周六福加盟店数量变化;图源:招股书

而在这超过3000家的门店中,自营的数量仅为20家。

加盟模式的优势是显而易见的——在给周六福带去迅速扩张品牌知名度的同时,也使其获得了更高的市场份额。报告期内,周六福依靠加盟模式获取的收入分别为4.74亿元、8.07亿元、13.23亿元和7.53亿元,占主营业务收入的比例达到了90.69%、86.45%、82.18%和80.50%。

但是另一方面,加盟模式在管理和品牌维护上都有更高的要求,而过度倚重加盟模式的金六福也尝到了疯狂扩张的恶果。

其中颇为严重的一项就是大量的加盟店给金六福的品控及管理上埋下了隐患。据招股书显示,报告期内,周六福两次因违法违规行为被深圳有关部门行政处罚。

2017年2月,深圳东门周六福门店因顾客投诉被工商管理部门查封。此后,周六福发布公开信称,门店被查封主要是该加盟门店上柜的个别产品和其他品牌产品存在雷同,与产品质量无关。

“加盟模式使公司能够快速占领市场,符合公司所处的品牌发展阶段及公司所制定‘渠道优先’的战略要求”,在招股书中,周六福也坦诚分析了过度依赖加盟模式的原因、利弊及风险。

不过,至于未来是否会对该经营模式进行调整、此后将怎样应对加盟商撤店等违约风险?首席科创官并没有从周六福处得到回复。

过度依赖加盟店的状况存在诸多隐忧,而要在黄金珠宝市场贴身肉搏,周六福面临的竞争也将愈加激烈。

IPO坎坷,“混战”却将至

根据中国珠宝玉石首饰行业协会统计,在2017年以前,我国珠宝首饰零售规模现已超过5000亿元,是规模增长最为迅速的可选消费品类之一,而黄金在其中的占比曾一度超过50%。

然而经过了前些年的快速发展后,珠宝首饰行业也逐渐陷入了产能过剩、品牌同质化严重的窘迫期。

虽然老牌同业对手近年来出现了营业和增速放缓现象,但作为“周家大哥”的周大生2018年15.4%的营收和20.6%的利润涨幅,都还足矣助其进一步稳固行业“一哥”的地位。

根据周大生2018年财报显示,其高达302家的自营店数量超过周六福50倍还多,这也能进一步肯定其营收的稳定性和抗风险能力。

纵观整个珠宝市场,除了周大福、周大生、周生生等“周氏子弟”外,上海老凤祥、名牌珠宝等老牌珠宝也来势汹汹,甚至就连远在哈尔滨的秋林集团都要来分一杯羹,一场红海大战眼看在所难免。

而面对黄金珠宝行业动辄高达40-70倍的市盈率,这位靠加盟快速扩张的“周家小弟”会有足够的成长性托起未来的股价吗?欢迎在评论区留言分享你的看法。

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