文 | 刘文蕾

10月31日，山东龙大肉食品股份有限公司披露2019年三季报。公司前三季度实现营收108.74亿元，同比增长84.59%，对应实现的归属净利润约1.54亿元，同比增长20.74%。这意味着，自2014年上市以来，公司营收首次突破百亿。

自去年8月，国内猪肉市场被非洲猪瘟笼罩，受此影响，全国生猪生产能力不断下滑，今年生猪出栏量和存栏量均呈大幅减少态势，猪肉市场波动一直受到各方关注。

做到营收、净利双增长的龙大肉食，仍有一把“负债率高”的达摩克利斯之剑悬在头上。

前三季净利同比增两成，创造新利润增长点

官网信息显示，创办于1996年的山东龙大肉食品股份有限公司，其业务涵盖生猪养殖、屠宰分割、熟食制品、食品安全检测、国际贸易等肉食品产业链上下游，是肉食品屠宰与深加工行业的龙头企业。

报告显示，前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.46亿元，同比增长22.42%；基本每股收益为0.20元/股，同比增长17.65%。单看今年第三季度，公司实现的归属净利润约5809.31万元，同比增长43.48%。

对此，龙大肉食称，今年公司营收增速同比大幅上升，主要原因是本期公司贸易板块规模扩大以及本期合并新增子公司潍坊振祥业务。

此前，公司称，收购潍坊振祥能快速增加生猪屠宰量和营业收入，创造新的利润增长点，收购也是龙大肉食将生猪屠宰规模扩大到1000万头以上的重要举措。

这并非龙大肉食创造新的经济增长点的个例。出于增加公司采购和销售渠道，增加应对生猪市场价格波动风险的途径，进而增强龙大肉食核心竞争力的需要，今年10月30日，龙大肉食宣布拟以自有资金出资设立烟台龙骧国际贸易有限公司，从事食品、木材、钢材、机械设备、纺织品、纸张、五金交电、进出口等业务。

另外，受本期公司存货规模扩大以及贸易板块规模扩大预付款增加的影响，前三季度，公司经营性现金净流出16.57亿元，同比下降1254.58%，经营性现金流与同期净利润差额为-18.51亿元。

因加大肉制品等产品的研发投入，与上年相比，龙大肉食前三季度研发费用增加98.95万元，增长52.22%。

截至今年9月30日，公司负债总额为30.8亿元，其中流动负债30.46亿元，非流动负债3376.57万元。由于业务发展以及扩大规模的需要，资产负债率为55.67%，与年初相比上升15.58个百分点。

就在今年10月17日，龙大肉食曾公布今年9月份的销售情况简报：销售生猪1.29万头，实现销售收入0.46亿元。龙大养殖的9月商品猪销售均价已升至27.30元/公斤，较8月环比上涨了16.27%。截至9月，龙大养殖今年销售生猪21.16万头，总销售收入达3.96亿元。

虽然商品猪销售均价呈上涨状态，但龙大养殖9月生猪销售量和销售收入出现环比下滑。其中，8月生猪销量为2.09万头，销售收入为0.57亿元；到了9月，销量为1.29万头，环比下降38.28%，实现销售收入0.46亿元，环比下降19.3。

行业整体受冲击下，公司优势在哪？

自去年8月非洲猪瘟发生以来，全国生猪生产能力不断下滑，今年的生猪出栏量和存栏量均呈现大幅减少态势。今年前三季度，全国生猪出栏40978万头，与上年相比减少17.3%；猪肉产量3181万吨，与上年相比下降17.2%；三季度末生猪存栏30675万头，比上年同期减少28.5%。

今年9月，龙大肉食商品猪销售均价已升至27.30元/公斤，较8月环比上涨16.27%。调整生猪生产经营计划，为加大明年生猪出栏量而增加繁育母猪的存栏量，是龙大肉食今年9月生猪销量下降的主因。

非洲猪瘟长期困扰国内相关企业，龙大肉食是如何做到盈利的？

就在今年年初，公司制定了三年战略发展规划，为公司的管理定好方向。根据规划，龙大肉食坚持全产业链的发展模式，四大产业板块更加均衡协调发展，在夯实生食板块的同时加大养殖和熟食板的投入，提升贸易规模。

公司还在企业战略规划、经营理念等方面实行改革，将全产业链进行优化升级，保持规模与营收高速增长。而全产业链也成为公司快速发展的核心推动力。

单体较大的项目，如养殖事业部安丘市60万头生猪产业化项目、熟食事业部新建工厂、生食事业部及贸易事业部的诸多产业项目也进入运营期。

在渠道建设方面，公司也在向多元化方向发展。目前，龙大肉食已与百胜集团、麦当劳、上海梅林、湾仔码头等众多食品龙头建立合作关系，为餐饮用户提供一站式服务，整体销量、利润有显著提升。

此外，在国际贸易上，今年上半年，龙大肉食贸易事业部营收达5539万元，同比增长1377.4%，实现规模、利润翻倍增长。

随着商超系统和电商渠道快速发展，龙大肉食采用线上线下相结合的方式提升品牌知名度，有京东商城、山东移动掌上营业厅、山东畜牧天猫、京东小店等渠道进行销售。

然而，迅速扩张的龙大肉食也面临其他压力。卓创资讯生猪行业分析师姬光欣曾表示，“各地的消费习惯和渠道都考验着龙大肉食的操盘能力。除此之外，我国消费猪肉的欲望正在降低，这也是所有屠宰加工企业都要面临的一个问题。”

环境虽利好，难解“负债率高”困局

目前，中国大陆是全球最大的猪肉消费市场，其中2018年的猪肉消费量为5540万吨，占全球猪肉总消费量的49.3%。

因国内猪肉供应不足，中国积极采取措施促进猪肉进口，这也为其他国家猪肉出口带来市场机会。去年，中国猪肉市场的准许进口国有21个国家，大都集中在欧美地区。

今年以来，国家十分重视非洲猪瘟的疫情，采取一系列措施稳定生猪生产和促进生猪快速增加。进入7月后，针对生猪供应不断收紧和猪肉价格较快大幅度上涨，导致给市场运行和经济社会大局造成不利影响，国家出台了生猪生产土地供给保障、政策性保险和贷款等多项优惠政策。

自今年8月底以来，中国出台了17项措施支持生猪生产，大部分已经实施。伴随国内补栏积极性回升，以及政府各项鼓励生猪养殖的政策开始落实，今年年底前，生猪产能将探底趋稳，猪肉市场供应有望逐步稳定和恢复。

中国社会科学院发布的2020年《经济蓝皮书》中称，展望2020年，尽管生猪生产能力恢复存在较多困难和不确定性，随着积极因素增多，生猪市场价格高位运行，盈利水平高。2019年底，能繁母猪生产能力等有望率先实现环比增长。

这成为国内行业企业共同面临的利好环境，前路似乎平坦无碍，但对于龙大肉食来说，果真如此吗？

截至今年9月30日，龙大肉食负债总额为30.8亿元，资产负债率为55.67%，与年初相比上涨15.58个百分点。

公司面临资金短缺、负债高，这从公司今年上半年的经营数据中便显现出来。截至今年6月30日，龙大肉食负债合计已达到26.74亿元，同比上涨132.7%。高涨的负债导致其资产负债率上涨到52.9%，去年同期的负债率是35.43%，今年公司的负债率水平创下龙大近五年来的新高。

而在更早之前，2017年，公司负债率还仅为20.14%。

负债增加，令龙大肉食的偿债压力变大，公司急需资金“补血”。

今年7月，公司抛出可转债计划，打算募资不超过8.75亿元用于“山东新建年出栏50万头商品猪项目”和“补充流动资金”。

到了9月，公司又调整了可转债计划，原本8.75亿元的募资金额增加到9.5亿元，山东新建出栏50万头商品猪项目减至6.07亿元，补充流动资金的数额由1.6亿元增加至2.85亿元。

龙大肉食曾称，通过发行可转债投建上述项目，有利于公司抓住本轮猪市场的上升周期，提高市场份额、缓解营运资金压力，降低财务风险和经营风险。

之后，公司还与安丘市石埠子镇政府签署总投资10亿元、年出栏60万头的生猪产业化项目战略合作框架协议。

另外，今年三季度末，公司带息债务上升至19.11亿元，比年初增加12.44亿元，带息债务中短期借款达到了18.91亿元。而带息债务扩大，直接影响便是导致公司财务费用增多。今年前三季度，公司财务费用为3787万元，相较上年同期增加4318.46万元，增长率为812.56%。

面对项目扩张以及债务到期偿还的压力，龙大肉食是否有足够的现金流来应对，成为业内继续关注的话题。