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《定投十年财富自由》、《指数资金投资指南》作者银行螺丝钉在2019年雪球嘉年华做了题为《咱们投基金，能不能更给力一些》的分享。
银行螺丝钉：
大家好，我是银行螺丝钉。今天的分享主要围绕基金投资展开。
我以前经常被问到一个问题，咱们A股上证指数10年不涨，投资这些股票基金还有没有必要？
其实，A股市场的股票基金过去十几年的平均年化收益率大约在14%，这个数字会有波动。我在准备分享的时候，A股在三千点左右，年化收益率14%，最近有所下跌，可能到了13%。
但无论是13%还是14%，比常见的大多数投资类品种的收益都会好一些。
然而，这很明显与很多朋友身边的亲戚、朋友、同事买股票基金的经历有所出入。我们身边有很多朋友买股票基金是亏钱的，这也是一个客观存在的现象。
比如，雪球有一个功能是股票组合，我们可以把自己喜欢的股票加入这个组合，之后这个组合长期的涨跌，就与我们所选股票的涨跌高度相似。如果我们什么股票都不选，这个组合就完全由现金组成。一个全部由现金组成的组合，涨跌和收益率始终是0。
这个组合是从2014年11月开始的，很多老股民对这个时间点记忆犹新，它是上一轮牛市开始后不久。我们知道，上一轮牛市在2015年年中达到高位，按理说在一轮牛市开始之前，如果这样的组合成立，大多数股民是可以跑赢现金的。
但实际上，就是这样完全由现金组成的组合，跑赢了64%同期的其他组合。换句话说，有64%的股民这5年里不如持有现金，什么都不买。如果买一点货币基金，可能能跑赢80%的股民。
在股票市场有一句老话叫“七亏二平一赚”，这句话确实体现了残酷的现实。
为什么会出现这么大的落差，国内的股民，或者说投资股票基金的投资者，长期收益比较差？
其实一个很重要的原因，就是很多股票基金投资者买贵了。
如我国过去十几年全部基金账户开户图所示，大多数时间，开户数比较平缓，处于相对比较低的位置，也就是说，平常很少有人对股票感兴趣，也很少开通基金账户。
但是，有两个时间段，基金账户的开户数远远高于平时，分别是2007年牛市和2015年牛市。
这两轮牛市中开通的账号数占过去十几年全部基金账户数的大约70%。也就是说，很多投资者在平时对股票基金并不感兴趣，但是牛市来了，有了赚钱效应，市场到了四五千点，很多投资者开始开户，去买这些股票基金。之前的上涨可能没有享受到，但之后的下跌，这些投资者就能享受到了。
正是这个原因，导致国内的股票基金长期收益不错，但是投资者很多时候都是亏损的。
明白了这个原因，我们在投资股票基金的时候，就可以有针对性地做一些改变。比如，我们可以在熊市市场价格较低的阶段开始投资股票基金。
就像一句话说的：熊市不买股，牛市白辛苦。
我们怎么知道什么时候是牛市什么时候是熊市？
不同的投资者有不同的方法，这里介绍几个判断市场整体估值贵贱的常用方法。
第一个方法是巴菲特指标，就是俗称的证券化率。可以用A股、H股、中概股上市的公司（它们的主营业务都在内地）的整体市值之和除以GDP，这样就能够近似地计算出一个巴菲特指标。
这个指标计算出来之后怎么用？
通常这个指标会集中在70%~120%的范围，如果市场到了非常便宜的位置，可能会在短时间内跌破70%。比如，去年年底2400点的时候，巴菲特指标的数值略高于60%，这是一个很好的投资机会。
平时，巴菲特指标可能是70%~120%，如果到了牛市，甚至可能超过120%，在短期内到达150%或更高。
我们可以用这个指标帮助我们判断市场整体的贵贱。
第二种方式比较适合指数基金投资方式，可以根据市场整体的估值来进行判断。比如，根据A股上市公司整体的股价走势图，过去十几年里，A股整体上是上涨的，并在两个时间段出现了短期大幅上涨，也就是我们所说的牛市。
在全部上市公司股价大幅上涨的时候，它们对应的估值也会大幅上涨；如果股价大幅下跌，它们对应的估值也会下跌。
我们可以在市场整体估值处于较低位置的时候开始投资股票基金，这样可以避免买得较贵。
刚才是定性的手法，我们还可以定量地把每次熊市底部的市场估值数据找出来。对于A股而言，比较有代表性的熊市底部有20世纪90年代的三五百点，20世纪初的一千点左右，到了最近几年，A股的最低点就到了两千多点。
我们看到的第一个特点就是，A股整体的点数，在熊市底部是不断提高的，因为股票市场整体上仍然是长期上涨的。
第二个特征是，每次熊市底部的估值数据完全不同。有的熊市可能达到9倍的市盈率，下次则可能达到12倍的市盈率。根据以前熊市的数据，是没有办法精确预测下一次熊市市场能到达什么最低位置的。
记录都是用来打破的，所以未来我们可能会看到A股市场出现更低的估值数据。
熊市市场的整体市盈率是9—13倍，整体市净率是1.3—1.6倍。换句话说，我们没有办法精准预测市场最低能到达什么位置，但如果市场到了相对较低的区域，也是一个开始投资的好机会。
目前A股处于2900点，整体市盈率大概是11倍，整体市净率大概是1.24倍左右。这个数据比去年底高一些，但放在A股整体历史中也是相对比较平稳的位置，至少不会买得比较贵。
不同的估值方法，最后可以得出相同的结论，这些方法可以帮助投资者避免在牛市高位入市，这样我们至少可以在股票基金上获得正收益。
在这个基础上，投资股票基金能不能更给力？方法也是有的。
比如，我们可以以优秀的宽基指数基金为主，以优秀的行业指数基金为辅，构建我们的投资组合。
比较有代表性的优秀的宽基指数基金，如A股市场的沪深300、中证500，美股的标普500、纳斯达克100等，分享的是整个社会的经济增长，长期盈利相对比较稳定。
除此以外，还有一些延伸的品种，考虑股息率的红利类策略，有基本面指数、价值指数、低波动指数，这些策略类指数基金会在宽基指数上进行加工，也会包含各行各业，长期投资也是不错的。
这些类型的宽基指数基金比较适合普通投资者作为其投资主力。为什么这样说？
下图是沪深300过去十几年股价和盈利的走势图，上面这条线是同期的股价走势，下面的红色柱子是上市公司盈利走势。
我们可以看到，沪深300从2009年到2014年都呈下跌趋势，熊市持续了大约5年的时间。到了2014年、2015年，沪深300的股价出现了短期的大幅度上涨，远远超过了同期上市公司的盈利增长，随后一年里股价又出现下跌。2016年至今，沪深300整体是上涨的。如果我们看过去10年的股价走势，沪深300指数整体上是上涨的，不过毫无疑问，它的股价波动非常大。
同期，沪深300背后的上市公司的盈利一直在稳步增长。2009年，沪深300背后的上市公司整体盈利约8 000亿，到了2018年，整体盈利接近30 000亿。
不管股价怎么波动，其背后的上市公司的盈利一直在持续增长，这是我们投资宽基指数的底气。它背后的公司在不断地赚钱，赚的钱越来越多。
我们需要在市场整体估值相对较低的阶段，开始投资宽基指数基金。
股价像一个小狗，盈利就是它的主人，小狗会围着主人上蹿下跳，主人前进1千米，这个小狗也会前进1千米。
还有没有其他品种也适合普通投资者？一些优秀的行业指数基金也适合普通投资者选择，如消费、医药、科技类品种。
为什么说这些行业的长期比较适合普通投资者？我们知道，A股的上市公司划分了十个一级行业，这十个一级行业都是从2004年底1000点起步的，这十几年过去了，我们看到，这些行业地涨幅产生了非常大的差别。
消费行业长期收益最高，消费行业代表食品饮料，日常的吃喝。排名第二的是医药卫生。医药卫生和消费行业都是我们的刚需，不管经济如何，这两个行业都是我们长期需要的。排名第三的是金融地产。排名第四的是可选消费。这四个行业的长期收益比其他行业高一些。
如果把300和500这样的指数基金加入到这个表里，它们大概会排在可选消费和电信业务之间。也就是说，我们投资宽基指数基金，可以不费力地跑赢大约60%的行业。
假如我们在这个基础上，还要考虑行业指数基金承担的行业风险，我们肯定会优先考虑长期收益不错的行业，从中进行选择，可能就事半功倍。排在后面的行业，比如能源行业，也有可以赚到钱的投资方法，但投资难度毫无疑问会更高。
为什么行业之间的收益会出现这么大的差别？原因与刚才说的沪深300非常相似。
如消费行业过去十几年的盈利走势图所示，消费行业的整体盈利也是长期上涨的，而且增长速度非常不错。
我们看到，消费行业增长速度的稳定性比沪深300差一些，比如，中间有一两年时间，消费行业的盈利出现短期下滑。
长期收益比较差的有能源行业。
过去十几年里，能源行业的盈利周期起伏非常大。2011年和2012年，能源行业的盈利达到历史巅峰。之后几年，能源行业的盈利大幅度下滑，2015年、2016年到达底部。最近两年有所反弹，但是距离2011、2012年的水平有非常大的差距。
如果我们投资能源这种强周期性的行业，除了考虑市场估值因素，还得考虑行业背后上市公司盈利的周期性。
如果我们考虑宽基指数基金或消费医药这种长期优秀的行业指数基金，它们背后公司的盈利是长期上涨的，我们需要考虑的只是估值。我们在一个市场相对便宜的位置开始投资，可以保证获得不错的长期收益。
所以，普通投资者可以以优秀宽基指数基金为主，以优秀行业指数基金为辅，构建股票基金组合。
也会有朋友问，这些股票基金收益上能不能更给力一些？方法也是有的，我们可以选择定期不定额投资技巧，在市场相对便宜的阶段投入更多基金。
比如蛋卷上有一个组合，这个组合每期会选择市场上相对便宜位置的指数基金进行定投。
上图中，上面的曲线是该组合在过去一年多时间里的整体买入金额，下面的曲线是同期上证指数点数的走势。2018年年初到2018年年底，市场整体呈下跌趋势，但是到了去年的底部区域，无论是整体估值还是巴菲特指标，都进入到了投资价值非常好的阶段，在这个阶段投资股票基金，可以投入更多金额。
到了今年一季度，市场从2400多点迅速反弹到3200点，在这个时间段，指数基金虽然上涨了，但是越上涨，投资价值越下降。所以我们可以看到，指数基金买入的金额也在下降。根据这种方式，投资者可以在市场底部投入更多资金，买到更多股票资产，进一步提高我们的投资收益。
这就是定投最知名的微笑曲线。
这个微笑曲线可能与传统的定投不同，传统的定投不管市场处在什么位置，始终坚持定投。但是如果结合A股市场的整体估值，可以在市场相对比较便宜的位置开始投资股票基金。在其他时间，如果市场没有太好的机会，我们也可以不用考虑这些股票基金和品种。
如果我们在市场相对便宜的阶段开始投资，随着市场的下跌提高投资金额，可以让我们的成本降得更低，用更低的成本获得市场优质股份，这也是现在我们正在坚持做的事情。
>>>首先，投资股票基金的时候，可以在市场处于相对较低的位置开始投资。在熊市开始投资，可以避免买在贵的位置，这样至少可以在股票基金上获得不错的收益。
>>>在这个基础上，我们可以以优秀的宽基指数基金为主，以优秀的行业指数基金为辅，构建自己的股票组合。
>>>最后，可以在市场处于相对更低的位置投资我们的股票基金，用更低的成本获得优质的股份，保证我们的长期收益。
即便做了这些，投资股票基金的时候仍然会面对短期波动，这是A股的特征。A股市场的整体波动比海外市场高不少。
比如去年，即便市场到了比较便宜的位置，我们也做好了品种的选择，和在熊市的阶段性投资，耶仍然会出现短期账面出现百分之十几的浮亏。这就需要投资者做好长期投资的心理准备。
在这里，也送给大家我最喜欢的一句话：耐心是投资者最好的美德。
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