记者 | 司雯雯

培训双巨头之一的新东方（NYSE:EDU）在上市第十四年创下市值历史新高，突破200亿美元。截至12月18日收盘，新东方每股报收127.52美元，总市值达202.03亿美元。相比之下，另一巨头好未来达到这一成绩则耗时较短，共花了九年时间。

回看其上市后的历程，最初近十年里，新东方的股价表现并不亮眼。自2006年赴美上市后，它的股价曾长期停留于20美元左右，直到2015年才出现拐点。

此后，新东方股价在三年内攀升，并超过80美元。至2018年6月1日，其股价已达108.23美元，相比2014年12月31日的价格，涨幅高达359%，市值也跟着涨起来。

学员规模持续扩大是提振市场信心的重要支撑。财报显示，自2015财年以来，新东方平均每年新开119家学习中心，营收保持稳定增长。经三年多的扩张，它在2018财年单季学员的数量就已超过200万，营收逾24.47亿美元。

新东方首席执行官俞敏洪在2016年“寻找中国创客”峰会上解释称，学员数增长是因为新东方改变了发展策略和内部考核机制，从强调市场、营销投入开始回归至提升教学质量，对学生的吸引力自然就增强了。

但从2018年至今，其股价并未持续上涨，针对中小学学科校外培训机构的整治压力也影响着其市场表现。

2018年年中，国务院办公厅发布《关于规范校外培训机构发展的意见》（以下简称《意见》），对校外培训机构的场地设施、师资队伍、培训时长及收费标准均作出明确规定。其中，《意见》要求，从事学科培训的机构须确保证照齐全，教师应具有相应教师资格。

以中小学学科培训为主业的新东方因此遭遇政策瓶颈。俞敏洪在2018年TEC教育创想大会上坦言：“新东方的教师近50%没有教师资格证，这个情况还算是好的，大部分机构90%的教师都没有。”

合规压力加大了开设线下学习中心的难度和成本，这在新东方2019年的业绩中也显露出来。2019财年，其营收增幅为26.5%，较去年同期36%的增幅明显下滑，净利润为2.38亿美元，较上一财年同比降低19.6%，这也是四年以来其年度净利润首次下滑。

无法依靠新店建设实现扩张后，新东方开始加强成本控制。继2019年初俞敏洪提出将大力推动“标准化、流程化、系统化”改革后，提高运营效率成为其发展策略之一。2020财年第一季度财报显示，新东方在营收（10.7亿美元）同比增长24.6%的情况下，行政管理、营销等各项成本均低于营销增速，销售费用仅同比增加1.9%。

“我们不基于快速扩张，而是想要稳步前进。”新东方CFO杨志辉在2019财年第三季度电话会上称。

向下沉市场扩张也成为其拉动业绩增长的途径，潍坊、沧州等三四线城市也开始进入其目标市场范围。12月18日，新东方宣布在安徽市新建总部大厦开工奠基，以此深耕安徽市场。

在深耕线下市场的同时，在线业务也得到重视。在完成IPO后，新东方在线延续新东方不追求先“圈地“、注重运营效率的打法，将减少投入、增加收入作为增长策略。2019年8月，新东方在线还宣布全资收购在线课程供应商东方优播，加速进入三线以下市场，计划2021财年实现整体盈亏平衡或盈利。

这些策略奏效后，新东方股价自2019年起不断回升。2019年1月，其股价涨幅一度达40.56%。自2019年年初至今，其股价涨幅已达40.56%，价格稳定至100美元以上。

值得一提的是，另两家教育企业好未来及跟谁学的股价近日也有所增长，分别实现历史最高市值。12月18日，好未来市值达282.41亿美元，跟谁学市值一度突破50亿美元。

对逐渐适应了校外培训监管政策的巨头们而言，未来的比拼焦点将更集中于教学质量和运营能力上。