文 | 孙煜 吴煜鹏

编辑 | 陈臣

2019年12月22日，《中共中央 国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》发布。这是2018年“民企纾困”政策密集出台以来，中央政策再次“力挺”民企。

过去一年间，5000亿各类纾困资金有序落地，上市民企公司质押风险缓解。不过，数据显示民营企业的债市违约率依然偏高。

从整体情况来看，2014-2019年，中国信用债违约规模和违约只数均呈上升趋势。中信证券数据显示，2018年中国信用债累计违约规模和违约只数较上年同比翻番，去年累计违约规模达1572亿，累计和新增违约只数分别达165只和43只。

截至今年12月15日，已有地方和中央国有企业、外资企业、公众企业和民营企业等多种属性企业违约。信用债共违约197只，累计违约规模为1485亿元。其中民营企业仍是债券违约主力，今年违约数量达165只，在2019年所有违约债券种类中的占比为84%。

2019年新增信用债违约主体也以民企为主。据Wind和海通证券数据，今年1-10月新增违约民企共27家，在新增主体总数中的占比为68%。作为对比，去年同期民企的占比为77%，去年全年民企的占比为79%。金额方面，据兴业证券统计，今年截至10月26日民企违约债券余额高达1030.4亿元，占整体违约规模的88.6%。作为对比，同期国企违约的债券余额仅为133亿。

行业方面，据Wind和海通证券数据，今年1-10月新增违约民企以制造业为主。制造业民企占比达52%，较去年有所提升。建筑业民企占比为11.1%，排名第二。此外，今年新增违约民企行业集中度有所提升，主要涉及7个行业，去年则涉及14个行业。

违约率方面，据海通证券测算，今年民企经简单年化后的边际违约率约为4.66%，虽然高于国企的0.28%，但较之2018年的5.12%已有所改善。

此外，数据还显示民企违约有逐渐向中高评级企业蔓延的趋势。据海通证券测算，评级为“AA+及以上”的中高评级民企，今年的边际违约率大幅上升，从2018年的2.38%上升至4.35%。 而低评级民企今年的边际违约率则有所下降，从2018年的6.65%回落至4.82%。如果以2018年发债的企业为观察样本，则中高评级民企在今年（即发债次年）的边际违约率反而更高：中高评级民企为6.43%，低评级民企为3.86%。