文|首席科创官  王玥

编辑|缪凌云

12月22日晚上，金山软件（03888.HK）发布公告称，公司曾在12月20日向美国证交会提交了分拆金山云上市的申请，而当晚，这一申请得到了联交所的确认。

这也意味着，继网络业务（猎豹移动）、办公业务（金山办公）之后，金山软件将迎来旗下第3家子公司的分拆上市。与此同时，金山云也将有望成为第一家率先登陆美股市场的中国公有云企业。

“金山系”最值钱业务

比起金山云，国内读者更为熟悉的是其母公司金山软件，后者早在2007年即已登陆港股，在资本市场征战多年。

在2017年以前，金山软件的披露口径尚为游戏业务（西山居）、网络业务（猎豹移动）、云业务（金山云）及办公软件（金山办公）四部分，其中网络业务于2017年拆分、更名为“猎豹移动”后在纽交所上市；今年11月，以WPS为主要产品的办公业务金山办公也被独立分拆，于上交所上市。

事实上，相较于已经拆分上市的猎豹移动及金山办公，西山居和金山云在营收上的贡献则更像是集团的核心资产。

据金山软件2018年财报显示（猎豹移动于2017年分拆上市后不再并表），去年金山软件整体实现营收59亿元，其中，游戏、云及办公三大业务的贡献比重分别为43.2%、37.6%及19.3%。

而由于去年国内游戏市场整体受困下滑后，今年的云业务已经脱颖而出，成为“金山系”旗下最值钱的业务。

据金山软件2019年Q3财报显示，金山云在今年第三季度的营收已经达到9.76亿元，同比增长62%，占金山软件第三季度总营收的48%。

对比此前分拆上市的金山办公业务，其在同期的营收仅有3.8亿元，占金山软件总收入的18.9%。

显然，金山云目前已经撑起了金山软件营收的半壁江山。

此外，据近7个季度的财报数据显示，金山云业务的收入一直处在高速增长状态。从2018年第一季度的近4.2亿元到今年第三季度的9.76亿元，金山云的营收已翻倍增长。

由于较强的盈利能力及前景，曾任金山云CEO的张宏江还说过，“云是金山的未来，云业务就是金山”，表示集团对云的支持，将使其比其他创业公司有更加坚实的后盾支持。

事实上也确实如此。

背靠小米生态链，依赖雷军不断 “输血”

在国内公有云市场的早期入局者中，阿里云和腾讯云背后分别是阿里巴巴和腾讯两家互联网巨头，而金山云虽然拆分自金山软件，但由于和小米有着千丝万缕的联系，因而更多的被称为“雷军系”。

2014年，雷军还曾发微博感叹，“我在金山呆了二十多年，我的青春岁月全部在金山。我永远相信，金山会成为一家伟大的公司”。

如今，昔日前途不明的金山软件已经发展成为坐拥两家上市公司的互联网巨头。继去年（2018年）1月29日，金山云7.2亿美元D轮融资后，这家正在IPO路上的子公司的估值也已经超过23亿美元，跻身国内“百亿独角兽俱乐部”。

据企查查显示，拆分独立7年以来，金山云共取得了9轮超8亿美元融资，投资方中亦有IDG资本、中民投、天际资本、骊悦资本等明星机构。

值得注意的是，这些融资有大量资金来自于雷军旗下的企业。例如，金山软件曾四次参与融资、小米科技两次参加融资、雷军担任董事长和创始合伙人的顺为资本也参与了融资。

实际上，作为金山系和小米系的掌舵人，雷军从事投资多年。被誉为“IPO收割机”的他还在小米体外培植了生态链模式，实践“丛林法则”。

“小米生态链模式就像一片竹林，小米通过竹林发达的根系，向生态链输送各种养分，竹林中的竹子，则通过地下根系密切交织。”

在小米生态链战地笔记中有这么一段话，阐释了雷军和小米的生态链系统，是如何在对万物互联和IoT有前瞻性思维和布局的基础之下，完成小米从点状布局到实现“竹林法则”的使命。

在雷军看来，传统企业的发展像松树，用百年才能成长起来，互联网环境下的企业则像春笋一样，一夜春雨，就都长起来了。

正如小米MIUI系统中的邮箱是出自WPS团队之手，金山云也是小米生态系统云服务的供应商。2014年，雷军曾召开高管会议，确定“all in 金山云”发展战略，并利用在手机市场上风起云涌的小米科技让云业务得以站稳脚跟。

生在小米生态链内，金山云在资金、战略合作上正在源源不断的从这个生态中得到养分。

此后几年，金山云的发展亦势如破竹。目前，在政务方面，金山云中标了全国最大的政务云——北京市电子政务云三期项目；金融方面，其与华泰证券、方正人寿等达成合作，为金融平台打造大数据管理平台；在工业制造领域，金山云也推出技术赋能全行业的模式，日例如与鞍钢联合发布工业云平台“精钢云”，带动更多上下游企业的数字化转型。

继国产办公软件WPS熬出头后，金山云的IPO之路也开始鸣锣开道。

拆分早有征兆，上市已在弦上

事实上，早在科创板新政落地之初，关于“金山云”会成为“科创板第一股”的声音就不绝于耳。只不过，后来却是让“兄弟”公司金山办公给“捷足先登”。

在11月18日金山办公正式挂牌上交所当天，关于金山云独立拆分上市的计划才被官方松口。

当天，在金山办公的媒体沟通会上，作为金山办公的实控人、金山集团的董事长雷军发言称，“分拆上市是我们的既定战略，其实第一家分拆上市的是猎豹，金山办公是第二家。”他表示，这些公司战略转型移动互联网都获得了巨大成功，并透露，“金山云也在IPO的路上”。自此，金山云分拆独立IPO的计划才算落定。

自2019年以来，消费互联网红利消失的焦虑情绪蔓延在C端市场，相比之下，规模最大、发展成熟和扩展空间巨大的云计算正逐渐成为兵家必争之地。

与此同时，关于金山云何时登陆资本市场，成为外界热议的焦点。

作为行业的先入局者，目前金山云在公有云IaaS市场已经具有一定行业地位。11月7日，IDC发布的《中国公有云服务市场（2019上半年）跟踪》报告引发行业高度关注。据报告，2019上半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到54.2亿美元，IaaS市场同比增长达到72.2%，前景广阔。而在这一赛道，金山云依然和阿里云、腾讯云牢牢占据着互联网云服务商的前三把交椅

对于金山软件将金山云拆分独立出去，有业内人士认为，分拆上市有利于金山软件重塑估值体系，公司重大国际化创新业务将按国际通行估值准则进行定价，也让金山云拥有更加独立的发展平台，扩宽金山软件的融资渠道，将更加促进金山软件享有业务和拆分业务快速发展和成长。

有意思的是，在金山办公上市当天，与其在A股市场暴涨两倍多相反的是，金山软件作为母公司的股价却应声下跌，甚至双方在市值上出现了近3倍的倒挂。（详情点击《市值与母公司倒挂，上市首日暴涨200%的金山办公被高估了吗？》）

彼时，有投资人向首席科创官分析称，“控股公司之间出现市值倒挂的现象在资本市场上非常常见。比如雅虎也曾长期低于其所持有的阿里股份所对应的市值。原因是除了所持有的阿里股份，雅虎本身的业务已经乏善可陈，加上庞大的人力资源和运营成本，已经沦为负资产。金山集团也一样，或许在相继剥离了猎豹和金山办公之后，资本市场对其剩余资产的信心有了折扣”。

而随着金山云的进一步拆分，只剩下西山居这块优质资产的金山软件或许在未来的港股市场上还将面临新的考验。

无论如何，曾用金山办公IPO演绎了一个“坚持梦想并最终取得胜利”故事的雷军，或将再借金山云的IPO把曾经的青春进一步变现。届时，国内也将诞生首家登陆美股的公有云企业。你认为金山云领先登陆美股市场的可能性有多大？雷军将“金山系”最赚钱的业务剥离出去有何玄机？欢迎在评论区留言分享。