记者 樊旭

大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋指出，在新货币理论(NMT)框架下，世界主要经济体将逐渐成为负利率+QE(量化宽松)的综合体。而中国正处在高质量中速增长阶段，未来全球对人民币资产的需求将会更加旺盛。

1月4日，姚余栋在中国首席经济学家论坛年会上称，由于人类的关系是网络状的，因此人和人之间的需求会指数型迅速、大量扩张，而相应的人类生产和经济增长却只能是线性爬坡。那么推广到债务问题上，即杠杆率将随交易节点增加而指数型增加，所以线性增长的资产端永远无法追赶上负债端。

“杠杆是去不掉的，负利率是终局。”姚余栋说，“我们怎么理解负利率，就是还不起债了，那就赖一点。怎么赖？负利率。”

由此，根据NMT理论，姚余栋指出全球货币政策经历三个阶段：第一个阶段是传统货币政策，即中国现在的阶段。第二个阶段是QE，即美国现在的阶段。“美国已经控制不住它的国债发行了，还要提供货币流动性，所以美联储不断进行QE操作。”他说。第三个阶段则是负利率+QE，即日本和欧洲的阶段。

“如果NMT理论正确，全球债务率不断上升，那么各国央行只能是先用QE操作，释放流动性，逐渐降息，最后是负利率加上QE操作的综合体，就像欧央行和日央行一样。这时候会出现什么？掉到黑洞里了。”姚余栋表示，这个趋势会导致人类走进负利率陷阱或资产黑洞，这将是人类面临的长期挑战。

但是，从另一个角度看，姚余栋指出，这也意味着在世界主要经济体逐渐进入第二、第三阶段的同时，伴随着国内金融市场的开放及人民币国际化进程提速。所以，我们应该对人民币资产有更多信心。