文 | 王山

近日，新北洋智能终端设备产业园项目又传来好消息。

据介绍，该项目目前已完成8.69万平方米厂房的主体施工，钣金下料折弯区域5台连接配电柜安装已完成65%，激光切割机已到位并开始安装，喷涂区设备安装完成58%，粉末固化炉安装完成62%。建成达产后，可年产新零售行业自助服务产品10万台(套)，将有效解决新零售业“最后一公里”问题。

一个月之前，新北洋发布公告，公司拟发行可转换公司债券，募资总额不超过8.77亿元，扣除发行费用后，其中除4000万元用于补充流动资金外，其余8.4亿元将全部全部用于自助智能零售终端设备研发和产业化项目。

由此可见新北洋对于未来新零售项目寄予厚望，并大幅加注。不过值得注意的是，在此前发布的三季报中，新北洋的新零售业务表现却并不尽如人意。

营收、净利双下滑，新北洋业绩承压

2019年10月底新北洋发布了三季报，根据财报，其2019前三季度实现营收15.59亿元，同比减少13.21%；归母净利润为2.19亿元，同比减少15.88%；扣非归母净利润为1.63亿元，同比大幅下降35.63%。其中，2019Q3单季度公司实现营收5.81亿元，同比减少9.88%，归母净利润为6348.9万元，同比减少26.40%，扣非归母净利润为6515.78万元，同比降低-22.39%。

详细来看，2019年前三季度，新北洋金融业务受益于银行加大智能化设备的采购，收入同比增长超过40%；物流、零售业务受大客户采购节奏和结算延迟的影响，收入分别同比下降约30%和50%；传统打印扫描业务实现稳定增长。

新北洋前三季度如此业绩，显然要低于市场预期。国信证券认为，新北洋Q3业绩同比下降的主要原因系公司的部分清分机、票据模块和物流自动化设备业务结算延迟至四季度。

具体来看，金融业务成为新北洋前三季度唯一实现大幅增长的业务，报告期内纸币清分机、智慧柜员机、金融模块、金融零部件等金融机具板块同比增幅达到40%以上。2017年7月《人民币现金机具鉴别能力技术规范》推出，2018年开始实行，2019年本是点钞机、清分机替换最后一年，但由于推行节奏问题，各大行于今年5月才开始加快替换，换机潮正式开启，叠加上一轮换机高峰2014年前后的设备基本进入替换周期，因此，新北洋前三季度金融业务出现了一波高潮。

在金融业务增长40%的情况下，新北洋前三季度营收与净利润之所以仍然大幅下降，中银国际证券认为，主因是物流业务方面丰巢大客户订单下滑30%多，导致营收有所下滑，但Q3单季近10%下滑幅度较Q2的-31%大幅收窄。

此外，费用投入的快速增加也在一定程度上挤压了新北洋三季度的利润空间。根据三季报，新北洋的费用投入明显快于营收，销售、管理、研发费用分别为1.08亿、1.04亿、2.59亿，同比分别增长-25%、9.5%、25%。

其中，研发费用增幅最大，同比增长了25.25%，主要原因是公司2018年扩大招聘，尤其是主要子公司在职员工达到2705人，同比增长63.94%，总员工数量达到4310人，同比增长36.44%。据悉，增长员工主要是研发人员及服务人员。与此同时，新北洋在模具和样机的硬件研发成本上也多投入了超过3000万元（TCR现金模块两年约投入模具和样机研发1亿元以上，试制样机每台最多超过20万元）。

物流、新零售业务还是好生意吗？

从2010年开始，新北洋开始转型与打印、扫描密切相关的金融业务，并于当年建立了金融事业部。此后，新北洋再次向相关领域转型：2015年战略聚焦物流行业，以智能快件柜为切入点布局物流行业；2018战略聚焦新零售行业，推出智能微超等智能终端和系统解决方案。

在当时看来，这两项业务无疑是风口中的风口。国家邮政局的报告显示，2018年前三季度，中国主要企业设立智能快递柜25万组。中国报告网预测，到2020年，全国智能快递柜组数将达75万，市场规模将近300亿元人民币。

而新零售业务的市场空间则更为庞大，根据立鼎产业研究网2018年的推测，未来两三年中，中国自助售货机的市场保有量约为506万台。参考市场价格，假设每台设备售价为2万，则将为自助售货机的上游制造商创造出1012亿的市场空间。

也正是在这一市场前景的推动下，新北洋根据业务相关性开启了转型，并在2018年取得了相当不错的成绩，2018年，新北洋物流、金融、新零售行业的业务共实现收入19.86亿元，占公司营业收入的比重达到75.36%，平均毛利率为42.41%。

但在今年以来，新北洋的物流与新零售业务的业绩表现却并没有达到预期。

广证恒生研究院曾在2018年发布研究报告称，新北洋是蜂巢智能物流柜的核心供应商，供应其40%左右的采购量。

从2019年初开始，丰巢大客户订单下滑了30%多，虽然在上一年新北洋成功入围国内又一知名物流柜运营商采购名录并实现批量销售，但这并没有为新北洋带来物流柜的业绩提升。

究其原因，研究机构认为主要是因为新北洋物流大客户自身采购订单的周期性调整所致。

但实际上，物流柜企业自出现以来就一直处于亏损的状态，其盈利模式广受质疑。以新北洋的最大客户丰巢为例，截至2018年5月31日，丰巢的资产总额为63.11亿元，负债总额为17.32亿元。同期，其总营收为2.88亿元，净利润亏损达到2.49亿元，而在2016年和2017年，其亏损额也分别高达2.5亿元和3.85亿元。

根据丰巢公开的数字，2016年底，其智能快递柜总投放量4万组；计划2017年底总投放量达到9万组；2018年6月，丰巢科技CTO黄明透露其快递柜达到10w+，并计划当年再增加投放5万组快递柜，以此计算，2018年底丰巢快递柜总数应为14万组。

但在2019年6月末，丰巢透露其安装运营快递柜约15万个，也就是说在2019年前半年的时间内，丰巢快递柜只增加了1万个，增速明显放缓。

智能快递柜行业另一巨头——中邮速递易也同样身处亏损漩涡。其控股股东三泰控股财报显示，2015年至2016年，速递易项目的亏损从1.36亿元增至5.11亿元，2017年上半年亏损2.02亿元。而到了2018年，中邮智递（“中邮速递易”更名）的亏损额更是高达4.28亿元。

持续大幅亏损的快递业务拖垮了三泰控股，2019年12月底，三泰控股发布《2020年-2025年发展战略规划纲要》表示将彻底放弃快递柜业务。

而根据华经情报网的报告，快递柜行业格局渐趋集中，“其中丰巢和中邮速递易两家已经占领近九成市场”。

新零售业务与物流业务类似，风口之下也难以找到盈利模式。北京邮电大学物流工程教研中心副教授杨萌柯接受央视财经采访时表示：目前无人货柜经营企业，还属于快速抢滩建地的野蛮增长期，消费者的黏性并没有很好地建立起来，所以后续服务、补货、运营等各方面没有跟上，导致在一些地区智能无人货柜出现闲置、废弃等现象。

深圳友朋智能商业科技有限公司CEO王安永曾表示，近两年参与智能货柜的“玩家”很多，但真正挣钱的却很少。这其中，机器研发成本过高是主要因素之一。

哈哈零兽创始人樊伟直言，要拓展自动售货机的普及率，只能通过降低机器成本来实现：“只有设备成本降低到目前的1/5，才能在原有基础上，将智能售货机容量扩大50倍”。

实际上，在2018年上半年，新北洋新零售客户大订单集中确认致使销量基数高企，在布局节奏调整的背景下，导致其2019年前三季度收入大幅下滑50%，拖累公司业绩。

现在，新北洋智能终端设备产业园项目已经投产在即，有望带来10万台（整机产能）产能以及13.63亿元产值的增加。风口热度骤降之下，新北洋的业绩想要延续之前的高增长，难度可想而知。