文 | 财联社记者 韩理

近期“养老保障第三支柱”在多个行业会议中被频繁提及，养老金融正成为机构布局的热点。养老目标基金（以下简称“养老FOF”）作为养老第三支柱的重要组成部分，也正在加快发展的步伐。伴随着第五批养老目标基金的问世，已有79只养老目标基金获批。

“养老FOF能够有效填补当前资本市场上养老投资产品的空白。”易方达基金多资产投资部总经理助理冯蕾认为，参考海外养老基金的发展，养老目标基金在海外的成功经验主要得益于配套政策的支持。长期来看，随着个税递延优惠政策的出台，养老目标基金将有较大增长空间。

养老FOF密集发行中

公开数据显示，2018-2050年中国老年人比重将从12%快速升至30%，虽然全国社会保障基金的投资收益率可观，但养老金缺口仍在不断加大，全社会的养老挑战日益严峻。

近期全球财富管理论坛2020年首季峰会公布的数据，截至2019年末，我国第一支柱规模超过6万亿元，第二支柱规模仅2万亿元，第三支柱刚刚起步，规模尚小。以此计算，第一支柱的占比达70%。中欧基金董事长窦玉明认为，更好的退休生活要靠第三支柱个人养老账户，优化制度设计是构建良性个人养老金生态的第一步。

养老FOF作为养老第三支柱的重要组成部分，在过去一年得到了快速发展。自2018年9月，第一只养老FOF——华夏养老2040三年持有成立以来，养老FOF就备受市场关注。

星矿数据统计显示，截至目前，已经成立的养老FOF共有64只（A/C合并计算），其中2019年成立的养老FOF共52只，总规模已经达到243亿元。此外，还有5只基金正在发行，分别是工银养老2045三年持有、富国鑫旺均衡养老目标三年持有、中加安瑞稳健养老一年持有、泰达养老2040三年持有和海富通平衡养老目标三年持有。

与普通FOF相比，养老FOF更强调基于养老的规划，比如目标日期基金有2030、2035、2040等；养老FOF封闭运作期或最短持有期限不短于1年，而普通FOF没有类似规定。此外，养老FOF在风险设计上以中、低风险等级为主，对权益类资产的配置比例一般不超过30%。

分析人士表示，养老目标基金以长期投资、价值投资的理念配置资产，将在以散户为主的A股市场上逐渐引导理性的投资导向，助推A股市场稳定成长。在投资机会方面，投资者更应看到市场结构的优化，而不是短期内资金供给的明显增加，长线资金有望形成市场“压舱石”。

冀望个税递延政策落地

尽管养老FOF的意义重大，但是不少业内人士认为，养老FOF想要得到长足发展，政策的驱动是最为重要的因素。

2019年9月上旬，证监会提出“深改12条”，其中包括“推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围”。但是截至目前该政策尚未落地，业内对此寄予了较大期待。

北京某基金分析师表示，个税递延政策会给养老FOF带来长线资金，对养老投资的提振作用非常显著。

而除政策驱动以外，养老FOF发展中仍存在其他“绊脚石”。事实上，尽管养老FOF在发行数量上，已经有了一定的发展，但是从募集的规模来看，发展并不迅速。以迄今已经发行的养老FOF来看，发行规模超过10亿元的养老FOF仅4只，同时有多只基金延长募集期。

和晶睿智合伙人郑志勇指出，指数基金目前最大的投资者是机构投资者，但是机构投资者并不会买养老FOF，所以养老FOF完全是面向个人投资者。但是几乎所有的个人投资者都掌握在销售渠道手中，而且国内的基金销售模式以赚取销售提成为主，几乎没有什么所谓的买方投顾。

“FOF产品确实存在不容易销售的情况，从销售渠道来看，FOF产品的推广力度较为一般。”广州某公募基金 FOF研究人士表示，目前基金产品业绩依然被不少投资者视作很重要的衡量指标，FOF产品的收益率确实不如权益类基金。

以2018年成立的养老FOF在2019年全年收益率来看，最高的一只中欧预见养老2035三年持有收益为20.42%，最低富国鑫旺稳健养老目标一年持有回报率仅6.89%。“长期投资观念尚待普及、养老理财意识不足等因素都导致了养老FOF出现销售难的局面。”上述研究人士表示。

他同时也指出，长远来看，人口老龄化趋势及相关政策驱动会推动FOF投资，尤其是为养老FOF的发展带来新机遇。事实上，从海外的经验来看，美国、韩国等已经有取得成功的案例。以美国为例，第二支柱固定缴费计划和第三支柱个人账户中，投资公募基金的比例均在50%左右，可见公募基金是养老金投资的绝对主力军。“未来有望纳入个税递延优惠政策，加之投资者教育的持续推进，养老FOF仍存在较大增长空间。”