文｜英赫时尚商业评论  

近期，网红经济概念股成为了资本市场上的“爆款”，元旦前后，多只个股连续涨停创下新高，新年的第一个交易日，网红经济指数上涨6.15%，星期六(26.07 +10.00%,诊股)、引力传媒(21.00 +1.16%,诊股)、中广天择(33.24 +8.63%,诊股)、芒果超媒(39.75 +1.66%,诊股)、拉芳家化(14.48 -0.48%,诊股)、顺网科技(30.34 +3.13%,诊股)、完美世界(46.68 +1.15%,诊股)、南极电商(11.80 -1.01%,诊股)等多只个股涨停。业内人士分析，网红经济进入3.0时代，短视频、直播和电商的结合，促使网红经济商业模式不断发展。

据相关数据显示，号称2019年“带货一哥”的李佳琦赚了将近2亿元，网红李子柒赚了1.6亿元。与2018年上市公司净利润指标相比，有2123家公司净利润不及李子柒。也就是说，全部A股公司有六成以上盈利能力不及一名网红。

A股市场六成以上公司盈利能力不及知名网红

这些网红的赚钱能力实在令人匪夷所思，一人挣钱能力都超过拥有员工几百甚至上千人的上市公司。如果以2018年的净利润对比来看，有2307家公司净利润低于李佳琦的2亿元，2123家公司净利润低于李子柒的1.6亿元。

这其中不乏大量的员工数超万人的上市公司，如员工数超7万的石化油服，2018年净利润仅有1.42亿元；员工数3.52万人的海航科技，去年净利润仅有0.6亿元。除海航科技外，员工人数超万人，且去年净利润低于1亿元（净利润为正）的公司还有14家，包括紫光学大、江西长运、白银有色、长盈精密等。

10家公司净利低于2亿但人均薪酬超55万元

上述部分公司盈利能力虽一般，但是对待员工却相对较大方。证券时报统计显示，12家公司去年净利润低于2亿元，但人均年薪却超过了55万元。虽然与李佳琦、李子柒的亿元收入不能比，但是相对于A股市场而言，55万元的人均年薪超过A股市场95%的上市公司。

具体来看，汽车股*ST斯太去年亏损13.08亿元，人均薪酬高达142.96万元，地产股中房股份去年亏损0.42亿元，人均薪酬接近60万。另外，科锐国际、西部资源去年人均薪酬都超过了百万。

17股近三年来首次亏损

事实上，自进入2018年以来，上市公司在以往累计的负面问题都集中爆发，业绩爆雷频爆。网红作为新消费经济下催生的一类群体，网红经济本身对消费的刺激也是显而易见的。相比之下，不少公司主营不佳，转型之路十分艰难，从而导致业绩逐年下滑。

数据统计显示，以2019年净利润中值来看，17股近三年来业绩首次亏损。分析发现，17股多为传统行业个股。以2019年度亏损金额来看，创新医疗亏损额达到10亿元，沈阳化工亏损3.23亿元，章源钨业亏损2.91亿元。其中今年亏损额达到1.25亿元的东方园林去年净利润接近16亿，而去年盈利2.24亿元的英腾威今年亏损额也将达到2.6亿元。

至于业绩亏损原因，大多数是企业自身问题。如东方园林偿还债务，合众思壮、山东威达等存在商誉减值风险。

产业新风口？“爆款”网红概念横空出世

作为资本市场上的“爆款”，网红概念股从去年一直火到了今年，而且毫无退热趋势。

根据艾瑞咨询数据，在“网红”人数与粉丝规模持续双增长的加持下，“网红”经济市场规模以及变现能力也随之增强。“网红经济”正成为当下产业新风口，2019年的双11，李佳琦与薇娅两位头部主播分别实现成交近30亿元，这个数字接近一线城市核心商圈一些大商场一年的销售收入，彰显了“网红”直播带货的吸金能力。

上市公司瞄上新“热点”

目前，淘宝、京东、拼多多等各大电商平台及快手等短视频龙头，均大力发展“直播带货”环节，使2020年直播电商迎来新一轮的爆发期，很多上市公司瞄上了“网红”直播带货的市场和经济效应。

华闻集团在互动平台表示，公司有关控股子公司、参股公司与短视频企业存在业务合作，公司有关参股公司所投项目涉及网红经济。

御家汇在互动平台表示，公司加强了短视频等平台上的推广及内容营销，且与多位网红主播建立合作，包括薇娅、李佳琦等多位头部主播，未来公司也将不断构建完善公司直播培训体系，努力打造自身网红IP。

金字火腿1月2日在互动易平台表示，公司在网红直播这块早有涉猎，并长期与淘宝主播如薇娅等都有合作，并与众多其他主播建立了常年的合作关系，不断拓展合作覆盖范围。1月5日，金字火腿的产品就上了李佳琦直播间。销售战报显示，5分钟时间金字火腿的麻辣香肠卖出超过10万包，总计销售额突破300万元。

资本市场为何对网红概念如此关注，这一拨行情背后谁才是最大赢家呢？

李子柒们的背后，当然早已经不再只是个人，而是成熟的MCN机构，如今国内的头部网红基本都是机构化运作，许多网红经济公司也在借着这股网红经济的风潮迅速崛起。但是在当前的资本市场上，尚未有真正头部的网红MCN机构，最赚钱的MCN目前都还没上市。

作为一个以人和IP为核心价值的行业，未来MCN机构将如何发掘和培养个人IP，如何发挥网红IP的最大价值，如何利用个人IP撬动资本市场，这些都是整个行业亟需思考的问题。

而对于股价连续上涨，近期，多家上市公司作出了回应。引力传媒称公司MCN业务处于发展初期，尚未形成成熟的商业模式。

拉芳家化表示，公司仍以线下业务为主，目前线上销售未对公司业绩产生重大影响。

连续4日涨停的日出东方则公告称，当前公司业务及研发未涉及有关网红带货领域。

业内人士指出，去年以来，直播电商的火热，确实打开了很多MCN机构的盈利天花板，但目前A股市场上仍缺乏网红经济的龙头公司，投资者应注意规避短期过热的风险。

网红经济带火MCN机构变现渠道更多元

MCN全称“多频道网络”，起源于美国，可以理解成网红孵化器或者网红经纪公司。

2019年，曾孵化出张大奕等知名电商网红的MCN公司如涵在美国纳斯达克上市，成为“中国网红电商第一股”。

但业内人士指出，去年以来，直播电商的火热，确实打开了很多MCN机构的盈利天花板，但专家提醒，在市场投资环境有所回暖的背景下，游资再度活跃，参与网红概念的炒作，部分网红概念股的估值及市值瞬间被炒高数倍，已经存在提前透支业绩增长预期的风险。

MCN公司主要做些什么，盈利模式是什么样的？

《2019中国MCN行业发展研究白皮书》显示，MCN相当于内容生产者和YouTube之间的中介。MCN不生产内容，只是将众多力量薄弱的内容创作者聚合起来建立频道，帮助他们解决推广和变现的问题，最后再以一定的比例与创作者分成。

快手大数据研究院公布的一项数据显示，截至2019年6月底，中国MCN机构数量已经超过6500家。

MCN机构萌芽阶段，盈利主要依靠粉丝打赏和广告收入，而2019年直播电商的兴起，则让MCN机构的盈利模式更加多元，加速了流量和内容变现。眼下，各大机构正在持续扩招，希望复制下一个“李佳琪”或“薇娅”。

今日网红机构负责人彭超在接受记者采访时说：其实最好的MCN机构都还没有上市，我所知道的是，有一些MCN机构已经有很多资本在接触，同时也有很多机构拿了很多的投资，但是确实最赚钱的机构都还不在A股，希望更多、更好的MCN机构能够出现在A股。

2019年网红背后的MCN机构可谓赚得盆满钵满。

MCN的机会：从网红到网红概念股

从几千年前开始，我们的祖先就已经意识到了，个人IP是可以当饭吃的，例如当年李白成名以后，就有不少人冒充他的名号写诗，导致今天李白的诗集中还有不少假冒伪劣产品。

那么以个人IP为价值的MCN机构们，有没有可能成功撬动资本市场呢？

从先例来看，似乎效果并不那么理想，例如去年在美股上市的如涵控股，就是一家纯粹的网红概念股，旗下孵化了张大奕等电商网红。但是如涵控股上市以后，股价一直不温不火，整体市值也一直偏低，导致市场对网红概念股的信心也受到了一定打击。

如涵控股的困境，首先在于知名网红太少，除了张大奕以外几乎没有知名网红，即使是张大奕也没能实现李佳琦、李子柒那样的“出圈效应”；除此之外，如涵控股的持续产出能力也有所不足，在“张大奕”以后几乎没有拿得出手的网红IP，导致整体市值一直难以成长。

如今市面上的一些MCN机构，面临的问题和如涵控股几乎如出一辙，例如papi酱所创办的Papitube，除了papi酱以外旗下几乎没有能够出圈的网红，如果上市的话，资本的厚望肯定还是完全压在papi酱一个人身上。

其实真正要说到MCN被资本市场认可的典范，还得说当年的华谊兄弟，虽然华谊明面上是一家影视公司，但是轻资产模式下，其最高400亿的市值更多是靠当年的贺岁片之王冯小刚和旗下众多明星艺人撑起来的，其本质上和今天的MCN机构颇为类似。

但是这并不代表，MCN机构就没有了想象空间。

如今明星时代落幕，网红时代崛起，网红MCN机构在A股同样具有极大潜力，并且最近这种潜力已经被部分投机者所发掘并且开始了第一轮炒作。

1月5日，李佳琦在自己的直播间推销了上市公司金字火腿旗下的一款“麻辣香肠”，5分钟卖出了10万包，累计销售额突破300万元。

对于李佳琦来说，300万元的销售额不算什么，真正神奇的是第二天金字火腿的股价。一场5分钟的直播广告居然推动了金字火腿股价的涨停，金字火腿当日市值增长了5.48亿。经历两天的疯涨之后，金字火腿的股价虽然有所回调，但是目前依旧处于高位。

除了金字火腿，最近还有很多蹭上网红概念的上市公司股票纷纷实现了涨停，因此而衍生出的“网红经济指数”也不断上涨，甚至导致部分上市公司亲自出面澄清与相关MCN业务的关系。

总得来说，真正有价值的IP资本市场是可以认可的，一个有价值和潜力的个人IP，其自身的盈利能力甚至可以和许多上市公司相匹敌，在资本市场上有其潜力和地位。

但是在MCN遍地的今天，想要培养一个真正的大IP，其难度之大依旧超乎想象，并且存在着极大的偶然性。所以MCN机构要想被资本市场认可，就必须要实现网红IP的价值最大化和持续经营。

目前国内资本市场依旧缺乏真正的网红经济头部公司，一些打着网红擦边球概念的上市公司投资价值也非常有限，盲目追逐网红概念存在极大的投机风险。

如果国内的头部MCN机构不想走如涵控股的老路，就必须要充分挖掘出网红经济的潜力，向资本市场证明其长期价值，才能真正撬动市场成为资本宠儿。

否则的话，以A股擅长炒作概念的特性，如果只是靠着李佳琦们的一声“OMG”来推动MCN机构入市，这一轮网红经济的炒作最终很可能只会留下一地鸡毛。

机构建议两条主线筛选标的

对于近期火热的网红行业，国泰君安表示，网红经济火热，代运营、国货品牌显著受益。天风证券指出，长期看有望更多受益的为能带量的平台抖音、快手、芒果等、头部网红享有分红话语权及有规模运营效率的公司，短期大量中小公司也将在第一波红利中受益。

国盛证券表示，直播带货GMV呈现出极强的爆发性，高增长仍可持续，主要原因在于：直播带货推动转化与复购，目前渗透率较低，有望进一步增长；各平台仍在持续加大布局投入；直播带货具有非计划性购物特征，通过“种草”与“下单”行为引入新增红利，创造增量消费需求。

从产业链分成比例看，平台方与MCN最为受益，有望享受增长红利。

现阶段电商直播正处于高增长、低渗透率的阶段，未来市场空间广阔且未来仍将保持快速增长。内容电商的发展将助力MCN市场规模的提升和商业模式的优化，并成为MCN机构主要收入来源之一。快速发展过程中平台方与MCN结构最为受益，有望享受增长红利。建议从两条主线筛选标的：

一是，正在拓展货币化能力，有望受益直播带货这一全新赛道的电商平台及内容平台，如阿里巴巴、拼多多、哔哩哔哩和芒果超媒；

二是，通过收购、业务拓展等方式积极布局MCN赛道的互联网营销公司，如中昌数据等。

结语

在没有公开数据之前，很多人可能都想不到，如今头部网红的收入已经达到了一线明星的水平，而作为网红孵化平台的MCN机构也因此迎来巨大的市场机遇。

和A股许多亏本和效益低下的上市公司相比，MCN机构的投入产出比简直高得惊人，只要培养出一个头部网红，从利润产出的角度来说，可以说是“一个顶一万个”。

但是当前国内的网红孵化，大部分还未能实现真正的流水化和标准化运作，头部网红的出现，依旧主要靠偶然性。

所以如果这些MCN机构真的想在资本市场上占据属于自己的一席之地，就必须要以强大的运营和孵化实力证明自己才行。

毕竟资本市场认可的从来不是运气，而是实力。