文|杨国英观察 陈光胜

随着投资者的成熟，大量的普通投资人自己不再亲自下场炒股了，开始买入基金，间接的参与资本市场，这无疑是个巨大的进步！这也是市场逐渐走向成熟的标志。

但是投资者在买基金方面，暴露出与炒股票同样的行为特征，追热门基金，追明星基金经理。

1月17日，2019年勇夺头名的广发基金基金经理刘格崧发行广发科技先锋混合基金，限额80个亿，当天认购的资金就超过800亿，又是一只“日光基”。

去年年末到今年年初，整个基金市场是比较火爆的，尤其是去年表现优异的基金迎来大量的申购资金，规模迅速扩大，去年表现优异的基金经理也顺应市场的需求，发行了一些新的产品，无一不遭到疯抢。

年年如此，大家基本上都是追捧去年的优秀基金经理，只是今年由于市场比较热，这种情况更加突出。

那我们就来简单分析一下这种投资方法的问题之处！

拿刘格崧的三只基金来举例，去年表现优异的基金有三只，广发双擘升级，广发创新升级，广发多元新兴。广发创新升级由于成立时间太短，只有一个完整的会计年度，没有代表性。

我们来看成立时间最早的广发创新升级混合，根据其2018年年报，份额是14.9亿，2018年的亏损幅度是31.25%，最后一张图是它跟业绩基准对比的柱状图，可以说是严重跑输了当年的业绩基准。

再来看另一只广发多元新兴，成立于2017年4月，2018年报显示年底规模是1.38亿，当年亏损幅度是30.61%，和前面的广发创新差不多，基金成立以来到2018年年底，基金的业绩是一直跑输业绩基准的。

2018年，混合型基金的平均收益是-14.76%，从这个指标来看，刘格崧管理的基金2018年的表现是比较差的，这个时候如果他发行新基金，估计是无人问津的，但是事后来看，这个时候不正是配置他的基金的绝佳时间点吗？如果在2018年配置他的基金，2019年轻松翻倍，岂不爽哉。

那那些表现好的基金，第二年表现如何呢，我们来看几个例子：

2017年的冠军基金，易方达消费行业上涨64.97%，2018年下跌了23.47%，2017年的表现优异的国泰金鑫上涨47.09%，到了2018年，获得了倒数第一的业绩，亏损47.95%。

公募还好，基本没有爆仓清盘的风险，那些冠军的私募就惨多了，第一年是冠军，第二年被清盘已经不是个案了。

综合上述，我才出来大声地疾呼：卖出优秀的，买入落后的！而不是像现在市场上广大基民的选择那样，谁火追谁，这样的结果往往是不好的，“吃肉的时候你不在，被打的时候你去了。”！

为什么会出现这个情况呢？其实原因并不复杂。

首先，这些短期冒头的基金，往往风格是很突出的，仓位和股票的选择不会是中规中矩的，他们有种剑走偏锋的感觉，因此这种基金长期如果风格不变的话，在相当长的时间里，是跑不过大盘和业绩基准的，但是一旦某段时间市场的风格和他的持仓比较吻合，就会大赚一笔，它是属于那种“三年不开张，开张吃三年”的品种。

但是这个市场风格不会持续非常长的时间，一旦风头过了，就要等待漫长的回调整理。我们从刘格崧的持仓就能看出来，他的风格还是很明显的，同时，风格也比较稳定，因此在19年的科技成长行情里，吃到了一块大肉。

第二，这些风格的基金，爆发业绩的时候，规模不能太大，那个时候，他可以灵活配置，可配置的标的也较多，进出也自如，但是一旦规模上来，可以选择配置的范围就没有那么多了。规模是收益率的敌人，因此它的收益率一定会下来。

刘格崧2018年的两只基金一只14个亿，一只才1.38个亿，到了2019年年底他管理的基金规模已将达到200个亿，随着申购和认购的持续火爆，他的管理规模还会再创新高，这么大非宽基指数基金的规模，管理的难度可想而知，会不会再一次落入基金“冠军魔咒”，我们可以拭目以待。

第三，从大的方面来讲，基金经理的长期业绩会有个均值回归的过程，大家各领风骚一两年，长期大家还是差别不大的，如果某段时间，基金的业绩表现特别优异，从大的概率上来讲，未来他的收益一定会有个下降的过程，最后总体停留在均值附近。

通过这些论述，我给普通基金投资者的建议是：多关注风格比较稳定，但是前两年表现比较靠后的基金。实在不行，那就建一个组合，这个组合一定会跑赢，过去一两年大幅跑赢市场基金产品的组合。

再懒一点，那就定投宽基的指数型基金，获得市场的平均收益也不错。

切记切记的是，对热门的基金产品和基金管理人，务必保持理性和克制。

记住“人无千日好，花无百日红，早时不计算，过后一场空。”

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