财联社记者 黄一灵

农历新年即将到来之际，证监会突放大招。

1月23日，证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称为《计算标准》），调整完善的内容主要有以下几方面：

一是鼓励价值投资，引入长期增量资金。对证券公司投资政策性金融债、指数基金、成分股等适度“松绑”，推动资本市场引入长期增量资金。

二是有针对性强化资本约束，防范突出风险点，对股质风控计算标准进行优化。

三是结合市场发展实践，提升指标体系完备性。明确信用衍生品、境外股票投资、科创板股票投资等新业务计算标准，确保风控指标全覆盖。

四是满足差异化发展需求，择优释放资本空间，对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5。

财联社记者注意到，国泰君安、海通证券、华泰证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券7家证券公司连续三年获得AA级评价。

证监会表示，为便于平稳有序过渡，《计算标准》新规设置了一定的过渡期，于2020年6月1日正式施行。

要点1：为何修改？

在2016年6月修订发布的《风控办法》及配套风控指标计算标准中，证监会进一步完善了以净资本和流动性为核心的证券公司风控指标体，并明确证监会可对各项风控指标计算标准和计算要求进行必要的逆周期调节。

但随着市场情况的变化以及行业不断发展，证券公司业务类型日趋多样化，部分新业务未被指标体系所涵盖；个别业务的风险特征发生变化，相关指标的计算标准与业务的风险特征不完全匹配。

因此，证监会认为有必要对风控指标计算标准作进一步完善，以适应新形势下风险管理和行业发展的需要。

财联社注意到，2019年，科创板开板，券商除保荐承销外，还将成立另类子公司进行跟投。

此外，资本市场还新增“沪深300期权三兄弟”——沪深300ETF期权（510300.SH、159919.SZ）与沪深300指数期权（000300.SH）。这是A股市场迎来的第二批金融期权产品，也填补了股指期权的空白，券商亦迎来了新的业务。

同时，自2018年以来，股权质押业务便由“香饽饽”变成“达摩克里斯之剑”，券商纷纷对其计提资产减值准备，从而影响到公司业绩。

要点2：较征求意见稿从三方面适度放宽

财联社记者注意到，2019年8月9日至9月9日，证监会曾就《计算标准》向社会公开征求意见。

与《征求意见稿》相比，《计算标准》从三个方面作了适度放宽：

一是为引导行业防范股票质押业务增量风险、稳妥化解存量风险，对该业务的信用风险计算标准设置了“新老划断”的安排；

二是优化信用债券投资的计算标准，将AA级信用债券的市场风险计算比例由50%降至15%，将BBB级信用债券的计算比例由80%降至50%，并适当放宽上述信用债券的流动性指标计算标准，有利于行业在风险可控的前提下，进一步支持各类企业特别是民营企业债券融资；

三是为满足母子证券公司风险管理的合理需求，允许证券公司为其投行、资管等证券业务子公司提供的流动性担保承诺，计入子公司可用流动性资产转移。

要点3：进一步鼓励价值投资

财联社注意到，《计算标准》对证券公司投资政策性金融债、指数基金、成分股等适度“松绑”，鼓励证券公司价值投资，引入长期增量资金。

具体来看，《计算标准》将证券公司投资成分股、权益类指数基金产品的市场风险资本准备计算标准分别下调至 10%、5%，并明确证券公司持有宽基指数类 ETF 不适用持有市值不得超过总市值 5%的集中度要求。

政策性金融债和政府支持机构债券方面，将市场风险资本准备计算标准由 2%降至 1%；计入优质流动性资产的比例由 98%上调至 99%、未来 30 日现金流出计算比例由 2%下调至 1%；将存续期大于等于 1 年的国债、中央银行票据、政策性金融债和政府支持机构债券所需稳定资金计算比例由 5%降至 2%。

另外对于非权益投资产品，证监会将券商投资利率债指数基金的市场风险资本准备和所需稳定资金计算标准由 10%下调至 6%。同时，对证券公司投资国债、中央银行票据、国开债及主要投资于此类债券的指数基金（含 ETF）豁免适用持有单一非权益证券集中度 20%的限制。

要点4：优化股质风控计算标准

于2013年推出的股票质押业务是企业融资的重要工具，也是券商近年来重要的收入来源。

由于股票质押风险与大盘息息相关，一旦股市下行，股票质押不可避免将受其影响。2018年以来，股票质押便一度成为热门词汇，各券商则处在业绩受损的煎熬之中。

为了防范化解股票质押业务存量风险，证监会适当调增到期日在1年以上的股票质押交易融出资金计算比例，提升至100%。

同时，对券商以自有资金参与股票质押交易的，按照“新老划断”原则，对其股票质押风险资本准备计算标准进行调整（存量合约仍按照统一的 20%计算信用风险资本准备）。

具体来看，上市公司第一大股东、控股股东及其一致行动人新增高比例质押（质押股份占合计持股比例超过 50%的）的，计算比例 50%；受限股质押的，计算比例 40%；非受限股质押的，计算比例 15%，低履约保障合约按照上述规定标准的 2 倍计算。

另以资管计划参与股票质押交易的，以实际投资规模为基础，按照集合资管计划 5%、单一资管计划 3%计算特定风险资本准备。此外，对低履约保障合约按照上述规定标准的 2 倍计算。

要点5：AA级券商风控更具优势

在“强者愈强”的证券行业，政策也是越发支持龙头券商。

《计算标准》将连续三年 A 类 AA 级及以上证券公司风险资本准备调整系数从0.7降为0.5，这无疑加深券商风险资本准备这一指标与行业分类评级的挂钩，进一步提升优质券商的资本使用效率。

按照此前规定，各类证券公司风险资本准备应根据分类评价结果进行调整，系数为：连续三年A 类为 0.7，A 类为 0.8，B 类为 0.9，C 类为 1，D 类为 2。

证监会表示，这是为支持证券公司提升全面风险管理水平，在风控有效的前提下进一步做大做强。

财联社记者注意到，国泰君安、海通证券、华泰证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券7家证券公司连续三年获得AA级评价。整体来看，龙头券商依然把控着较高的评分。

当下监管鼓励做大龙头券商的意图明显。证监会此前曾表示，下一步将继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展，引发行业高度关注。